Die Verbraucherpreisinflation in den USA beschleunigte sich im September auf 3,7 %, nach 3,4 % im August, und übertraf damit die erwarteten 3,6 %. Die Kerninflation stieg von 2,4 % auf 2,6 % und lag damit ebenfalls über den Prognosen. Gold fiel innerhalb weniger Minuten nach der Veröffentlichung um rund 40 $ auf 4.129,60 $ je Unze, während Silber um 1 $ auf 58,07 $ nachgab.
Benzinpreise waren der Hauptgrund für den Anstieg
Die Differenz von 1,1 Prozentpunkten zwischen der Gesamtinflation von 3,7 % und der Kerninflation von 2,6 % erklärt alles.
Der durchschnittliche Preis für Normalbenzin in den USA stieg im Monatsverlauf laut Daten der EIA um 7,3 % von 4,058 $ auf 4,355 $ pro Gallone. Energie wird bei der Kerninflation nicht berücksichtigt, daher schlägt ein Kraftstoffpreissprung vollständig auf die Gesamtinflation durch und lässt die Kerninflation weitgehend unberührt.
Damit handelt es sich um einen angebotsgetriebenen Wert und nicht um einen Beleg für einen breiten Preisdruck – ein wichtiger Unterschied für Zentralbanken, da die Geldpolitik gegen den Rohölpreis wenig ausrichten kann.
Die Kerninflation beschleunigte sich nicht – sie verlangsamte sich einfach nicht
Die Kerninflation lag im Monatsvergleich bei 0,3 % und damit über den erwarteten 0,2 %; auf die Einordnung kommt es an.
Auch die Kerninflation lag im August bei 0,3 %. Die Prognostiker hatten mit einem Rückgang gerechnet, der jedoch ausblieb. Die Abweichung von der Prognose spiegelt daher eine Stagnation der Fortschritte wider, keine neue Beschleunigung. Die zugrunde liegende Inflation steigt monatlich im selben Tempo wie im Vormonat, was auf das Jahr hochgerechnet etwa 3,7 % entspricht.
Die monatliche Gesamtinflation beschleunigte sich tatsächlich von 0,4 % auf 0,6 % – im Einklang mit dem Anstieg der Kraftstoffpreise.
Metalle gaben angesichts der Zinserwartungen nach
Gold und Silber fielen beide – eine mechanische Reaktion, keine Überraschung.
Eine hohe Inflation verschiebt die erwarteten Zinssenkungen weiter nach hinten. Spätere Zinssenkungen bedeuten, dass die Realrenditen länger höher bleiben, und höhere Realrenditen erhöhen die Opportunitätskosten für Anlagen, die keine Erträge abwerfen. Gold und Silber sind die deutlichsten Beispiele dafür und bekommen den Rückschlag daher zuerst zu spüren.
Ein stärkerer Dollar verstärkt diesen Effekt aus demselben Grund, denn beide Metalle werden in Dollar gehandelt.
Die Fed beobachtet einen anderen Maßstab
Der Verbraucherpreisindex bewegt die Märkte, doch das erklärte Ziel der Federal Reserve ist der PCE-Preisindex, der Gesundheitsversorgung und Wohnkosten anders gewichtet und zuletzt moderater ausfiel.
Der PCE-Index für August fiel niedriger aus als prognostiziert, und die jüngsten Äußerungen der Entscheidungsträger waren eher auf eine lockerere Geldpolitik ausgerichtet. Ein von Benzinpreisen getriebener heißer Verbraucherpreisindex passt schlecht dazu und dürfte die nächste Entscheidung nicht allein bestimmen.
Entscheidend ist, ob die monatliche Kerninflationsrate unter 0,3 % fällt. Bis dahin stützt sich die Begründung für Zinssenkungen eher auf die Schwäche des Arbeitsmarkts als auf eine Rückkehr der Inflation zum Zielwert.