Aus einem Bericht des BlackRock Investment Institute und des Chief Investment Officer Rick Rieder.

- Kurzfristige Staatsanleihen: von untergewichtet auf übergewichtet hochgestuft

- Langfristige Staatsanleihen: von untergewichtet auf neutral hochgestuft

- US-Aktien: von langfristig übergewichtet auf neutral herabgestuft

BlackRock erklärte, dass das Unternehmen weiterhin optimistisch in Bezug auf künstliche Intelligenz sei und die Herabstufung bei Aktien als kurzfristiges Risikomanagement betrachte: „Wir steuern kurzfristige Risiken, statt unsere grundlegenden Überzeugungen zu ändern.“ Diese Woche hat BlackRock seine seit mehreren Jahren bestehende Übergewichtung von US-Aktien aufgegeben und auf neutral gesenkt. Das freigewordene Kapital investiert das Unternehmen in kurzfristige US-Staatsanleihen. Es hat nicht gesagt, dass KI keine Zukunft hat. Im Gegenteil: Im Original heißt es, „das Vertrauen in die Fundamentaldaten der KI bleibt unverändert, und innerhalb der US-Aktien bevorzugen wir weiterhin KI“. Sorgen bereiten dem Unternehmen die Zinsen: Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen ist dieses Jahr um 110 Basispunkte auf etwa 5,25 % gestiegen. Wer nichts tut und Staatsanleihen hält, bekommt mehr als fünf Prozent.

„Übergewichten“ und „neutral“ sind Begriffe aus der Vermögensallokation: Übergewichten bedeutet, mehr als die standardmäßige Position zu halten; neutral heißt, zur Standardposition zurückzukehren. Es handelt sich also um einen Positionsabbau – von einer pessimistischen Einschätzung ist man noch weit entfernt. BlackRock selbst bezeichnete das auch als „kurzfristiges Risikomanagement“ und erklärte, bei besseren Einstiegsmöglichkeiten das Risiko wieder erhöhen zu wollen.

Mich interessiert mehr die Begründung: Demnach werden Unternehmen bei steigenden Zinsen danach neu eingeordnet, ob sie ihre Kapitalkosten wieder hereinverdienen können.

Der Ausbau der KI ist eines der kapitalintensivsten Vorhaben der Geschichte: Rechenzentren, Chips, Strom – vieles davon wird mit geliehenem Geld finanziert. Wenn Staatsanleihen schon 5 % abwerfen und ein Projekt gerade einmal 6 oder 7 % einbringt, warum sollten Anleger dann dieses Risiko eingehen? Am Montag sagte Broadcom-CEO Hock Tan, Geld sei der größte Engpass für die KI-Entwicklung. Es geht auch bei ihm um genau diese Rechnung.

Noch ein Detail: Der Markt rechnet für die kommenden zwölf Monate bereits mit weiteren Zinserhöhungen der Fed um insgesamt 160 Basispunkte. BlackRock hält das für übertrieben und setzt deshalb stark auf kurze Laufzeiten, während die Positionierung bei Langläufern lediglich auf neutral zurückgefahren wurde. Als Nächstes stehen diese Woche der CPI und der PPI an. Lässt sich die Inflation nicht eindämmen und steigen die Zinserwartungen weiter, werden zuerst jene KI-Projekte neu bewertet, die ihre Expansion mit Krediten finanzieren und noch keine Gewinne erzielen.