Cipher Digital (NASDAQ: CIFR) hat angekündigt, Nullkupon-Wandelanleihen im Volumen von 850 Millionen US-Dollar ausgeben zu wollen, die 2032 fällig werden. Die Ankündigung erfolgte am Dienstag, dem 13. Oktober, kaum drei Wochen nachdem sich das Unternehmen bereit erklärt hatte, Kostenüberschreitungen in Höhe von 359,3 Millionen US-Dollar bei seinem Rechenzentrum Barber Lake in Texas zu übernehmen.
Die Entscheidung von Cipher wird beispielhaft dafür sein, wie ehemalige Bitcoin-Miner inzwischen ihre KI-Ausbaupläne finanzieren. Steigen die Baukosten, wechseln sie an den Markt für Wandelanleihen.
Wer kommt für die Kostenüberschreitungen bei Barber Lake auf?
Die Kostenüberschreitungen, für die Cipher derzeit aufkommt, lassen sich auf den 25. September zurückführen. Cipher gab am 25. September bekannt, dass die Vertragslaufzeit von Barber Lake auf 20 Jahre verdoppelt würde.
Dadurch stiegen die vertraglich vereinbarten Einnahmen sprunghaft von 3,8 Milliarden auf über 9 Milliarden US-Dollar. Die Verlängerung des Barber-Lake-Mietvertrags geht mit einer verbindlichen Vereinbarung mit einem führenden KI-Labor einher. Die zehnjährige Zusage soll zusätzliche vertraglich vereinbarte Einnahmen in Höhe von 5,2 Milliarden US-Dollar generieren.
Die Vereinbarungen sahen auch Änderungen bei der Zuständigkeit für Kostenüberschreitungen vor. Im September 2026 veröffentlichte das Unternehmen einen Erstattungsrahmen. Cipher übernimmt die ersten 359,3 Millionen US-Dollar an Kostenüberschreitungen. Für Beträge oberhalb des ursprünglichen Budgets kommt der Mieter zur Hälfte auf; diese Kosten werden über die gesamte Laufzeit von 20 Jahren als zusätzliche Miete zurückgezahlt.
Keine Zinszahlungen, eine Hintertür für 2030
Die Schuldverschreibungen werden am 1. November 2032 fällig und werden nicht regelmäßig verzinst. Cipher plant, sie gemäß Rule 144A am Privatmarkt zu verkaufen, allerdings nur an qualifizierte institutionelle Käufer.
Die ersten Käufer erhalten eine 13-tägige Option, weitere Schuldverschreibungen im Wert von bis zu 150 Millionen US-Dollar zu erwerben, womit das Volumen des Geschäfts auf eine Milliarde US-Dollar steigen würde. Cipher gab außerdem bekannt, einen Teil seiner noch ausstehenden Wandelanleihen mit einem Zinssatz von 1,75 %, die 2030 fällig werden, gegen Stammaktien tauschen zu wollen.
Trotz des Fälligkeitstermins im Jahr 2032 können die Inhaber der Schuldverschreibungen Cipher jedoch verpflichten, diese am 1. November 2030 gegen Barzahlung zurückzukaufen, es sei denn, Cipher hat die betreffenden Schuldverschreibungen zur Rückzahlung gekündigt.
Diese Klausel bedeutet, dass die Rückzahlung ganze zwei Jahre vor dem Fälligkeitstermin erfolgen könnte.
Cipher würde die Erlöse aus der Kapitalaufnahme für Absicherungsgeschäfte mit begrenztem Kursrisiko (Capped Calls) verwenden, die die Verwässerung der Aktien begrenzen, mehr Eigenkapital in Barber Lake investieren, seine Pipeline für Hochleistungsrechnen ausbauen, weitere Entwicklungsstandorte erschließen und den allgemeinen Unternehmensbedarf decken. Die Wandlung kann nach Wahl von Cipher in bar, in Aktien oder in einer Kombination aus beidem abgewickelt werden.
Der Aktienkurs von Cipher fiel am Dienstag im vorbörslichen Handel um 9,6 % auf 11,75 US-Dollar. Er sank von 13 auf 11,75 US-Dollar, nachdem er am 25. September, dem Tag der Bekanntgabe der Mietvertragsverlängerung durch Cipher, bei 18,74 US-Dollar gelegen hatte.
Wie ehemalige Miner den Schwenk zur KI finanzieren
Das ist nicht Ciphers erster Anlauf. Im September vergangenen Jahres platzierte das Unternehmen Wandelanleihen im Wert von rund 1,1 Milliarden US-Dollar mit einem Zinssatz von 0,00 %, die 2031 fällig werden. Ursprünglich sollte die Kapitalaufnahme 800 Millionen US-Dollar betragen, doch am Ende überschritt sie die Milliardengrenze. Die Mittel sollten für Barber Lake und die HPC-Pipeline des Unternehmens verwendet werden.
Berichten zufolge nahm Cipher außerdem 1,73 Milliarden US-Dollar über besicherte Schuldverschreibungen mit einem Zinssatz von 7,125 % auf, um Barber Lake zu finanzieren, und reservierte 2 Milliarden US-Dollar für die Entwicklung von Black Pearl.
Dies ist ein wiederkehrendes Muster in der Branche. Sowohl TeraWulf als auch IREN schlossen im Oktober 2025 beziehungsweise im Mai 2026 Wandelanleihegeschäfte ab. TeraWulf will damit seinen Campus in Texas finanzieren, während IREN sein KI-Cloud-Geschäft ausbauen möchte.
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