JPMorgan Chase meldete am Dienstag für das dritte Quartal einen Nettogewinn von 15,3 Milliarden Dollar, 6 % mehr als ein Jahr zuvor, und verfehlte die Analystenschätzungen sowohl beim Umsatz als auch beim Gewinn je Aktie. Die Nichtzinsaufwendungen stiegen um 12 %, während die Einnahmen um 8 % zulegten. Die Aktie fiel unmittelbar nach der Veröffentlichung auf 321,32 Dollar, erholte sich bis zum späten Vormittag jedoch auf 336,07 Dollar – ein Plus von 0,53 %.
Die Kosten stiegen vier Prozentpunkte stärker als die Einnahmen
Die Nichtzin expenses stiegen um 12 % auf 27,3 Milliarden Dollar. Die Nettoerlöse stiegen um 8 % auf 50,2 Milliarden Dollar.
Diese Lücke macht das Quartal aus. Wenn die Kosten schneller steigen als die Einnahmen, verzeichnet eine Bank einen negativen operativen Hebel. Das wirkt sich auf den Gewinn aus, selbst wenn beide Werte steigen.
Die Zusammensetzung der Erträge macht das Bild noch deutlicher. Der Nettozinsertrag stieg um 13 % auf 27,1 Milliarden US-Dollar, doch die Erträge außerhalb des Zinsgeschäfts – Gebühren, Handel und Beratung – legten nur um 3 % auf 23,8 Milliarden US-Dollar zu. Das Kreditgeschäft trug die Erträge, während die Gebührengeschäfte stagnierten und die Kosten stiegen.
Nach Bereinigung um Wertpapierverluste bleibt eine Lücke
JPMorgan meldete einen Gewinn von 5,57 US-Dollar je Aktie gegenüber einem Konsens von rund 5,90 US-Dollar. Die verschiedenen Datenanbieter veröffentlichten Werte zwischen 5,90 und 5,94 US-Dollar.
Die Bank wies Nettoverluste aus Wertpapieranlagen von 658 Millionen US-Dollar aus und meldete einen Gewinn von 5,75 US-Dollar je Aktie ohne diesen Posten. Nach Steuern beläuft sich dieser Posten auf 498 Millionen US-Dollar beziehungsweise 0,18 US-Dollar je Aktie – genau die Differenz zwischen den beiden Werten.
Selbst wenn man diesen Posten wieder herausrechnet, bleibt ein Fehlbetrag von rund 0,15 bis 0,19 US-Dollar. Auch der bereinigte Wert verfehlt die Erwartungen. Das heißt, dass das Quartal nicht allein durch eine einzelne buchhalterische Bewertung belastet wurde.
Der Aktienhandel trug die Markets-Sparte
Die Gesamterträge des Markets-Geschäfts stiegen um 15 % auf 10,3 Milliarden US-Dollar. Darin sind zwei sehr unterschiedliche Handelsbereiche zusammengefasst.
Die Erträge aus dem Aktiengeschäft stiegen um 49 % auf 5,0 Milliarden US-Dollar. Die Erträge aus dem Anleihegeschäft sanken um 4 % auf 5,4 Milliarden US-Dollar. Die Gebühren im Investmentbanking legten zu; laut Geschäftsbericht und Präsentation lagen sie zwischen 2,96 Milliarden und 3,1 Milliarden US-Dollar.
Auch das Markets-Geschäft und das Investmentbanking gingen gegenüber dem zweiten Quartal zurück, das an der Wall Street ungewöhnlich stark ausgefallen war. Ein sequenzieller Rückgang war erwartet worden; die Zusammensetzung ist die neue Information.
Prognosen auf beiden Seiten der Bilanz angehoben
JPMorgan erhöhte seine Prognose für den Nettozinsertrag im Gesamtjahr von 105,5 Milliarden auf rund 106,2 Milliarden US-Dollar. Ohne das Markets-Geschäft stieg die Prognose von 96,5 Milliarden auf rund 97,2 Milliarden US-Dollar.
Zudem erhöhte JPMorgan seine bereinigte Prognose für die Gesamtkosten im Gesamtjahr von 107,5 Milliarden auf rund 108,6 Milliarden US-Dollar.
Die Kostenprognose wurde um 1,1 Milliarden US-Dollar und die Prognose für den Nettozinsertrag um 700 Millionen US-Dollar angehoben. Wer die höheren Erträge ohne den Kostenanstieg betrachtet, überschätzt die Verbesserung.
Wenn eine Bank ihre Prognose für den Nettozinsertrag anhebt, signalisiert sie damit, dass sie mit stabilen Kreditmargen und damit auch mit anhaltend hohen Leitzinsen rechnet. Dieser Aspekt der Mitteilung hat die weitreichendsten Folgen.
Dimons Warnliste
Dimon sagte, „hohe Haushaltsdefizite, hartnäckige Inflation, erhöhte Vermögenspreise, steigende Zinsen und geopolitische Entwicklungen verändern sich weiterhin unter der Oberfläche“. Zugleich beschrieb er die US-Wirtschaft mit Blick auf Unternehmensinvestitionen und Konsumausgaben als stark.
„Diese Kräfte mögen beherrschbar sein, aber wir bleiben auf eine breite Palette möglicher Entwicklungen vorbereitet“, sagte er.
Die Kreditqualität gab keinen Anlass zur Sorge. Die Kreditkosten sanken gegenüber dem Vorjahr von 3,4 Milliarden auf 2,7 Milliarden US-Dollar. Darin enthalten waren Nettoabschreibungen von 2,2 Milliarden US-Dollar und eine Zuführung zu den Rückstellungen von 539 Millionen US-Dollar. Die Eigenkapitalrendite auf das materielle Stammkapital betrug 20 %, die CET1-Quote 13,9 %.
Warum Kryptohändler das Zinssignal beobachten
Bankgewinne wirken sich über Zinserwartungen auf die Märkte für digitale Vermögenswerte aus, nicht über Kredite.
JPMorgans Anhebung der Prognose für den Nettozinsertrag bedeutet, dass die Bank kurzfristig nicht mit Zinssenkungen rechnet. Zinserwartungen waren in diesem Monat ein wichtiger Faktor für die Positionierung bei Bitcoin. Ein Datenpunkt, der gegen Zinssenkungen spricht, wirkt sich am Rande negativ auf Risikoanlagen aus.
Dimon nannte zwei Kräfte, die bei knappen Vermögenswerten in entgegengesetzte Richtungen wirken. Steigende Zinsen drücken auf sie. Hohe Haushaltsdefizite haben sie historisch gestützt. Welche Kraft überwiegt, ist offen – und diese Mitteilung gibt darauf keine Antwort.