Diesen Mittwoch (14. Oktober) werden die US-CPI-Daten für September veröffentlicht; dies wird in den kommenden Tagen ein Schlüsselfaktor für die kurzfristige Richtung von Rohöl und US-Staatsanleihen sein.
Zunächst die Markterwartungen
Derzeit wird am Markt allgemein erwartet:
- Der US-Gesamt-CPI im September dürfte im Jahresvergleich bei etwa 3,6%—3,7% liegen und im Monatsvergleich bei etwa 0,6%, vor allem getrieben durch Energiepreise;
- Der Kern-CPI dürfte im Monatsvergleich bei etwa 0,2% und im Jahresvergleich bei etwa 2,4%—2,5% liegen, was auf einen relativ moderaten zugrunde liegenden Inflationsdruck hindeutet;
- Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Fed im Oktober ist bereits deutlich gesunken; der Markt achtet nun stärker darauf, ob im Dezember noch Spielraum für eine Zinserhöhung besteht.
Das heißt, der Gesamt-CPI könnte zwar höher ausfallen, aber der Kern-CPI ist der entscheidende Faktor für die Preisbildung der Geldpolitik und der Vermögenspreise.
Auswirkungen auf US-Staatsanleihen
Kurse und Renditen von US-Staatsanleihen entwickeln sich gegenläufig. Nach der CPI-Veröffentlichung achtet der Markt vor allem darauf, ob die Daten „über den Erwartungen liegen“.
CPI-Szenario Auswirkung auf die Renditen von US-Staatsanleihen Auswirkung auf die Kurse von US-Staatsanleihen
Kerninflation über den Erwartungen Renditen könnten steigen Preise unter Druck
Kerninflation im Rahmen der Erwartungen Relativ begrenzte Schwankungen Seitwärtsbewegung auf hohem Niveau
Kerninflation unter den Erwartungen Renditen könnten sinken Preise könnten sich erholen
Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen liegt derzeit nahe einem Mehrjahreshoch, und der Markt reagiert empfindlich auf eine erneute Beschleunigung der Inflation. Bei einer starken Kerninflation könnten die kurzfristigen Renditen deutlicher reagieren; fallen die Daten moderat aus, dürfte sich der Druck auf den Anleihemarkt verringern.
Auswirkungen auf Rohöl
Der Zusammenhang zwischen Rohöl und CPI ist nicht einfach linear, sondern eher von „wechselseitiger Beeinflussung“ geprägt:
- Steigende Ölpreise treiben den CPI nach oben, insbesondere die Energiekomponente;
- Ein höher als erwartet ausgefallener CPI würde zudem die Zinserwartungen verstärken und könnte den US-Dollar sowie die Renditen von US-Staatsanleihen steigen lassen, was die Ölpreise belasten würde;
- Rohöl wird jedoch auch von der geopolitischen Lage im Nahen Osten, Versorgungsrisiken und den Nachfrageerwartungen beeinflusst und nicht ausschließlich vom CPI bestimmt.
Nach der Veröffentlichung des CPI sind beim Rohöl also zwei mögliche Marktreaktionen denkbar:
CPI-Szenario Mögliche Reaktion des Rohölpreises
Moderate Kerninflation Nachlassender Zinserhöhungsdruck und bessere Risikostimmung; ein deutlicher Rückgang der Ölpreise ist nicht zwangsläufig
Starke Kerninflation Steigende Zinserwartungen, ein stärkerer US-Dollar und höhere Renditen von US-Staatsanleihen könnten die Ölpreise belasten
Zunehmende geopolitische Versorgungsrisiken Ölpreise könnten unabhängig davon steigen und den Einfluss des CPI abschwächen
Wie sind die aktuellen Daten einzuschätzen?
Am wichtigsten ist diesmal die Frage, ob die Kerninflation weiterhin auf einem moderaten Niveau von etwa 0,2 % bleibt. Sollte sie nicht deutlich wieder anziehen, dürften die Sorgen vor einer Zinserhöhung im Oktober nachlassen und der Aufwärtsdruck auf die Renditen von US-Staatsanleihen könnte sich abschwächen. Sollte die Kerninflation jedoch unerwartet steigen, könnten die Renditen erneut kräftig anziehen und auch Rohöl würde stärker unter dem Druck der Finanzierungsbedingungen stehen.