Der Finanzstabilitätsrat (FSB) veröffentlichte einen Bericht, der davor warnt, dass der Stablecoin-Markt mit einem Volumen von 300 Milliarden

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Der Finanzstabilitätsrat (FSB) veröffentlichte einen Bericht, der davor warnt, dass der Stablecoin-Markt mit einem Volumen von 300 Milliarden US-Dollar weiterhin anfällig für destabilisierende Rücknahmewellen ist – selbst wenn die Token vollständig durch Reserven im Verhältnis 1:1 gedeckt sind.
Die Warnung wurde vor dem Treffen der G20-Finanzminister und Zentralbankgouverneure veröffentlicht. Im Mittelpunkt steht die Frage, wie strukturelle, grenzüberschreitende und liquiditätsbezogene Friktionen einen plötzlichen Zusammenbruch auslösen und auf die traditionellen Finanzmärkte übergreifen könnten.
Die zentrale Schwachstelle: die „grenzüberschreitende Liquiditätsfalle“
Aufsichtsbehörden konzentrierten sich historisch auf eine Teildeckung und spekulative Vermögenswerte in Reservepools. Die aktualisierte Warnung des FSB benennt eine andere Schwachstelle: geografische und rechtliche Fragmentierung.
 * Unzugängliche Reserven: Selbst wenn die Gesamtaktiva weltweit den Gesamtverbindlichkeiten entsprechen, halten Stablecoin-Netzwerke mit mehreren Emittenten ihre Reserven oft über verschiedene Rechtsträger und Rechtsräume hinweg.
 * Regionale Rücknahmespitzen: Während einer Marktpanik konzentrieren sich Rücknahmeforderungen häufig auf eine bestimmte Region oder Institution. Wenn Kapitalverkehrskontrollen, regulatorische Abschottung oder Abwicklungsfenster im Bankensystem sofortige grenzüberschreitende Überweisungen verhindern, kann diese lokale Institution zahlungsunfähig werden oder Rücknahmen aussetzen und damit einen systemweiten Ansturm auslösen.
 * US-Dollar-Konzentration: Da rund 99 % aller Stablecoins an den US-Dollar gekoppelt sind, sehen sich Nicht-US-Institutionen, die Dollar-Token ausgeben, bei Fluchtbewegungen hin zu Bargeld mit erheblichen Engpässen bei der Devisenliquidität und im Korrespondenzbankgeschäft konfrontiert.
Mögliche Auswirkungen auf das traditionelle Finanzwesen (TradFi)
Der Zusammenbruch eines Stablecoins in einer bestimmten Region ist nicht länger auf die dezentrale Finanzwirtschaft (DeFi) beschränkt. Bei einem Volumen von 300 Milliarden US-Dollar würden plötzliche Notverkäufe auch breitere Märkte beeinträchtigen:
| Übertragungskanal | Übertragungsmechanismus | Mögliche Auswirkungen |
|---|---|---|
| Kurzfristige Schuldtitel (T-Bills) | Rasche Liquidationen, um Rücknahmen in Milliardenhöhe noch am selben Tag bedienen zu können. | Preisverzerrungen und Renditespitzen an den Märkten für kurzfristige Staatsschuldtitel. |
| Geschäftsbanken | Plötzlicher Abzug von Bareinlagen aus Stablecoin-Reserven. | Liquiditätsabfluss bei Partnerbanken, die Betriebskapital des Emittenten halten. |
| Devisen (FX) | Ansturm auf die Umwandlung ausländischer Währungen in auf US-Dollar lautende Vermögenswerte. | Reibungsverluste und Volatilität auf den lokalen Märkten für den Währungstausch in US-Dollar. |
Der regulatorische Engpass
Der FSB-Vorsitzende Andrew Bailey betonte, dass die globalen Behörden noch nicht über ausgereifte grenzüberschreitende Abwicklungsrahmen für Stablecoin-Emittenten verfügen. Sollte ein global tätiger Emittent heute einen Ansturm erleben, legt kein einheitlicher internationaler Vertrag fest, in welchem Rechtsraum die Anspruchsberechtigten zuerst ausgezahlt werden oder wie eingefrorene Reservevermögen liquidiert und verteilt würden.
Der FSB fordert die G20-Mitglieder auf, den verpflichtenden Austausch von Aufsichtsinformationen und grenzüberschreitende Stresstests zu beschleunigen
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