动察 Beating AI – Kurzmeldung: Einer aktuellen Studie der Brookings Institution zufolge werden sich die Gesamtinvestitionen in den Bau von KI-Rechenzentren in den USA von 2025 bis 2032 voraussichtlich auf 10,3 Billionen US-Dollar belaufen. Die jährlichen Investitionen dürften rund 3,63 % des US-BIP entsprechen – etwa dem 1,6-Fachen des Höhepunkts des Eisenbahnbaus im 19. Jahrhundert und mehr als dem Dreifachen des Booms beim Ausbau des Internets und der Glasfasernetze.

Stijn Van Nieuwerburgh, Professor an der Columbia Business School, weist darauf hin, dass die Investitionen in KI-Infrastruktur ein beispielloses Ausmaß erreicht haben. Die Investitionsausgaben von Tech-Giganten wie Meta und Microsoft übersteigen inzwischen ihren operativen Cashflow. Immer mehr Projekte werden über Leasing, Joint Ventures, Zweckgesellschaften und Private-Credit-Finanzierungen abgewickelt. Ein Teil der Schulden erscheint daher nicht direkt in den Bilanzen der Technologieunternehmen.

Am Beispiel des Hyperion-Rechenzentrumsprojekts von Meta: Projektvermögen im Wert von rund 30 Milliarden US-Dollar stehen Schulden in Höhe von 27 Milliarden US-Dollar gegenüber; auf Projektebene beträgt das Verhältnis von Schulden zu Vermögen damit 90 Prozent. Van Nieuwerburgh schätzt, dass im Rahmen der entsprechenden Finanzierungsstrukturen Schulden in Höhe von rund 1,4 Billionen US-Dollar begeben wurden, von denen Banken etwa 700 bis 800 Milliarden US-Dollar halten.

Er warnt, dass hoch verschuldete Projekte dem Risiko ausgesetzt sein könnten, dass ihr Eigenkapitalwert auf null sinkt oder sogar Gläubiger Verluste erleiden, wenn die KI-Nachfrage, die Einnahmen oder der Projektfortschritt hinter den Erwartungen zurückbleiben. Über Banken, Versicherungen und private Kreditgeber könnte sich dieses Risiko auf das Finanzsystem übertragen.

Er betont jedoch, dass sich daraus bislang nicht schließen lässt, dass sich bei KI bereits eine Blase gebildet hat. Zudem fehlt derzeit ein umfassender Rahmen, um zu messen, wie die damit verbundenen Risiken im Finanzsystem verteilt sind.

Van Nieuwerburgh empfiehlt, die Offenlegung außerbilanzieller Schulden und Eventualverbindlichkeiten zu verbessern und dabei das Eigentum an Projektvermögen, die Schuldner, Mietverträge und Garantieverpflichtungen nachzuverfolgen, um die Finanzierung transparenter zu machen. Seiner Ansicht nach sollte es bei der Regulierung nicht darum gehen, KI-Investitionen zu verhindern, sondern potenzielle Risikokonzentrationen zu erkennen und zu vermeiden, dass der KI-Investitionsboom in einem Abschwung zu einem systemischen Finanzrisiko wird.