Die wichtigsten Erkenntnisse
Laut einer Analyse von Bitunix treiben Verluste am globalen Anleihemarkt die Kreditkosten in die Höhe und könnten den Bedarf an weiteren Zinserhöhungen durch Zentralbanken verringern.
Die kumulierten Erwartungen an Zinserhöhungen in acht großen Volkswirtschaften sind um 178 Basispunkte von 717 auf etwa 539 Basispunkte gesunken.
Die Laufzeitprämie für zehnjährige US-Staatsanleihen ist auf etwa 0,98 Prozentpunkte gestiegen – den höchsten Stand seit 2014.
Nomura prognostiziert für September ein Wachstum der US-Kerninflation (CPI) von 0,227 % gegenüber dem Vormonat, während höhere Benzinpreise die Gesamtinflation anheben könnten.
Anhaltende Energieinflation könnte die Zentralbanken trotz bereits restriktiver Finanzierungsbedingungen zu einer weiteren Straffung der Geldpolitik zwingen.
Steigende Anleiherenditen verschärfen die Finanzierungsbedingungen ohne Zinserhöhungen
Der Ausverkauf am globalen Anleihemarkt führt zu einer Form der marktgetriebenen geldpolitischen Straffung: Steigende langfristige Renditen erhöhen die Kreditkosten für Haushalte und Unternehmen. Das geht aus einer Analyse von Bitunix vom 12. Oktober hervor.
Höhere Renditen treiben Hypothekenzinsen, Unternehmensfinanzierungskosten und Kreditkosten an den Hochzinsmärkten nach oben und könnten so die wirtschaftliche Nachfrage schwächen, ohne dass die Zentralbanken zusätzlich eingreifen.
Zinsswaps in acht großen Volkswirtschaften implizieren inzwischen kumulative Zinserhöhungen von rund 539 Basispunkten. Im September lag der Höchststand noch bei 717 Basispunkten.
Der Rückgang um 178 Basispunkte deutet darauf hin, dass Anleger ihre Einschätzung dazu überdenken, wie stark die Geldpolitik noch gestrafft werden muss, da die Anleihemärkte die Finanzierungsbedingungen eigenständig einschränken.
Laufzeitprämie für US-Staatsanleihen erreicht höchsten Stand seit 2014
Der Ausverkauf spiegelt auch Faktoren wider, die über die Erwartungen an die Leitzinsen der Zentralbanken hinausgehen.
Der Analyse zufolge ist die Laufzeitprämie für zehnjährige US-Staatsanleihen auf rund 0,98 Prozentpunkte gestiegen – den höchsten Stand seit 2014.
Der Anstieg zeigt, dass Anleger für das Halten länger laufender Staatsanleihen eine höhere Risikoprämie verlangen.
Der Finanzierungsbedarf des Staates, fiskalische Unsicherheit und Investitionen in KI-Infrastruktur zählen zu den Faktoren, die zum Aufwärtsdruck auf die Renditen beitragen.
Obwohl höhere Renditen bei den jüngsten Auktionen von US-Staatsanleihen wieder für mehr Nachfrage gesorgt haben, bestehen weiterhin Bedenken hinsichtlich des langfristigen Anleiheangebots.
US-VPI-Daten könnten den nächsten Schritt der Fed bestimmen
Die anstehenden US-Inflationsdaten werden wichtig sein, um zu beurteilen, ob strengere Finanzierungsbedingungen den Bedarf an weiteren Zinserhöhungen durch die Federal Reserve verringern können.
Nomura erwartet, dass der Kern-VPI im September gegenüber dem Vormonat um 0,227 % steigt, verglichen mit 0,290 % im August.
Ein prognostizierter Anstieg der Benzinpreise um 9,3 % könnte den Gesamt-VPI im Monatsvergleich jedoch um etwa 0,58 % erhöhen.
Diese Divergenz würde die Prognosen der Fed erschweren, insbesondere wenn höhere Energiekosten auf die Kerninflation übergreifen.
Auch Alberto Musalem, Präsident der Federal Reserve Bank of St. Louis, deutete an, dass in den nächsten sechs bis neun Monaten eine weitere Straffung der Geldpolitik notwendig sein könnte.
Was höhere Treasury-Renditen für Bitcoin und Risikoanlagen bedeuten
Die Auswirkungen auf die Finanzmärkte hängen davon ab, ob die erhöhten Kreditkosten die Inflation und die Wirtschaftstätigkeit erfolgreich dämpfen.
Wenn höhere Renditen die Nachfrage nach Wohnraum, Unternehmensinvestitionen und Konsumausgaben bremsen, haben die Zentralbanken möglicherweise weniger Anlass, die Leitzinsen weiter anzuheben.
Erneuter Inflationsdruck könnte jedoch dazu führen, dass hohe Kreditkosten am Markt und eine zusätzliche Straffung durch die Zentralbanken gleichzeitig auftreten.
Für Bitcoin und andere risikoempfindliche Vermögenswerte ist dieser Unterschied wichtig: Geringere Erwartungen an Leitzinserhöhungen bedeuten nicht zwangsläufig eine Lockerung der Finanzierungsbedingungen, solange die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen erhöht bleiben.
Die entscheidende Frage ist, ob die Straffung an den Anleihemärkten die Nachfrage ausreichend abkühlen wird, bevor anhaltende Inflation weitere geldpolitische Maßnahmen erforderlich macht.