Die US-amerikanischen Spot-Ethereum-ETFs verzeichneten letzte Woche Nettoabflüsse von 542 Millionen US-Dollar – neun Handelstage in Folge. Bei den Spot-Solana-ETFs endete eine Rekordserie von 14 Wochen mit Nettozuflüssen: In einer Woche flossen 24,8 Millionen US-Dollar ab, so viel wie noch nie seit dem Start. Bei den Bitcoin-ETFs flossen 681 Millionen US-Dollar ab – damit endete eine dreiwöchige Serie mit Nettozuflüssen.
Zusammengenommen verzeichneten die drei Kategorien Abflüsse von rund 1,25 Milliarden US-Dollar.
Das klingt nach Weltuntergang. Schauen wir genauer hin: Es gibt drei Arten von Abflüssen, und sie haben ganz unterschiedliche Ursachen.
Ethereum: struktureller Kapitalabfluss – hier ist das Warnsignal am stärksten.
Bei ETH gab es neun Handelstage in Folge Nettoabflüsse. Seit dem 29. September summieren sie sich auf fast 700 Millionen US-Dollar.
Allein bei BlackRocks ETHA flossen 477 Millionen US-Dollar ab – 88 % der gesamten Abflüsse in dieser Kategorie. Und wann floss das Geld ab? Genau an dem Tag, an dem der Reverse Split von ETHA im Verhältnis 1:3 wirksam wurde: An diesem Tag beliefen sich die Rücknahmen auf 201,9 Millionen US-Dollar.
Was bedeutet ein Reverse Split? Einfach gesagt: Mehrere Aktien werden zu einer zusammengelegt, wodurch der Kurs je Aktie steigt. Dass Institutionen genau jetzt praktisch vollständig aussteigen, sendet ein klares Signal: Das ist keine kurzfristige Umschichtung, sondern ein systematischer Abbau der Positionen.
Das Nettovermögen der Ethereum-ETFs ist innerhalb einer Woche um 10 % gesunken. Das heißt nicht: „Warten wir erst einmal ab“, sondern: „Ich bin erst mal raus.“
Solana: Gewinnmitnahmen – keine Panik.
Ein Abfluss von 24,8 Millionen US-Dollar bei SOL klingt erschreckend. Aber schauen wir uns zwei Zahlen an:
Erstens: Der SOL-Kurs war zuvor um 41 % gestiegen. Zweitens: Die 24,8 Millionen entsprechen nur 1,3 % des Nettovermögens der SOL-ETFs von rund 1,9 Milliarden US-Dollar. Außerdem belaufen sich die kumulierten Nettozuflüsse seit dem Start weiterhin auf 1,58 Milliarden US-Dollar.
Ein Abfluss von 1,3 % ist keine „Flucht der Institutionellen“, sondern eine teilweise Gewinnmitnahme.
Nach 14 Wochen mit Nettozuflüssen gab es erstmals einen Wochenabfluss. Das ist, als würde man nach einem Kursanstieg der eigenen Aktie um 40 % einen kleinen Teil verkaufen, um Gewinne mitzunehmen. Das nennt man Disziplin, nicht Panik.
Bitcoin: Flucht in sichere Anlagen aufgrund der Makrolage, aber das Kapital kehrt bereits zurück.
Der Abfluss von 681 Millionen US-Dollar bei BTC entfiel größtenteils auf Mittwoch, als an einem einzigen Tag 487 Millionen US-Dollar abflossen. Aber Achtung: Am Freitag gab es wieder Nettozuflüsse – in Höhe von 21,1 Millionen US-Dollar.
Warum konzentrierten sich die Abflüsse auf Mittwoch? An diesem Tag schossen die Renditen von US-Staatsanleihen in die Höhe. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen erreichte zeitweise 5,34 % – den höchsten Stand seit 2002; die Rendite 30-jähriger Anleihen näherte sich 5,67 %.
Wenn risikofreie Anlagen eine Rendite von 5,3 % bieten, schwindet natürlich die Attraktivität eines unverzinsten Vermögenswerts wie Bitcoin. Das bedeutet nicht, dass „Institutionen das Vertrauen in Bitcoin verloren haben“, sondern dass „Kapital im Zinssturm vorübergehend Schutz sucht“.
Die Zuflüsse am Freitag zeigen, dass sich diese Flucht in sichere Anlagen bereits umkehrt.
Drei Arten von Abflüssen, mit völlig unterschiedlichen Ursachen:
Bei ETH handelt es sich um einen strukturellen Kapitalabfluss: neun Tage in Folge, Institutionen bauen ihre Positionen aktiv ab – das ist das deutlichste Warnsignal. Bei SOL ist es eine normale Korrektur: Nach einem Anstieg um 41 % ein wenig verkaufen – völlig gesund. Bei BTC geht es um eine makroökonomisch bedingte Flucht in sichere Anlagen: Die Rendite von 5,3 % auf US-Staatsanleihen hat dem Markt vorübergehend Kapital entzogen, doch es fließt bereits wieder zurück.
1,25 Milliarden klingen erschreckend. Aber wirklich wichtig ist nicht die Zahl selbst, sondern wer sein Geld abzieht – und wohin es fließt.
Bei ETH ist die Lage am ernstesten. Setzen sich die Abflüsse nächste Woche fort, deutet das auf einen Trend hin. Hören sie auf, war es nur eine Korrektur.
Bei BTC ist entscheidend, ob sich die Nettozuflüsse vom Freitag nächste Woche fortsetzen. Wenn ja, bedeutet das, dass die Flucht in sichere Anlagen vorbei ist.
SOL? 24,8 Millionen sind neben 1,9 Milliarden kaum mehr als ein Tropfen auf den heißen Stein.
Renditen von 5,3 % auf US-Staatsanleihen sind der größte Kapitalabflussmagnet.
Wenn US-Staatsanleihen eine risikofreie Rendite von 5,3 % bieten, warum sollten Institutionen ihr Geld dann in Kryptoanlagen mit einer Volatilität von 50 % stecken?
Das ist kein Problem der Kryptowährungen, sondern des Zinsumfelds.
Aber betrachten wir es einmal andersherum: Wenn die Inflationsdaten besser ausfallen und die Renditen sinken, könnte der heutige Abfluss von 1,25 Milliarden US-Dollar morgen zu den ersten Mitteln gehören, die zurückfließen.
Ethereum notiert heute bei 2.546 US-Dollar, Bitcoin ist auf rund 83.600 US-Dollar zurückgekehrt. Der Markt versucht bereits, sich zu stabilisieren.
Hält dieser Trend nächste Woche an, bedeutet das, dass der makroökonomische Schock vorübergehend ist.