Der ETH-Bestand wächst derzeit netto um etwa 2.980 ETH pro Tag, das entspricht 7,22 Millionen US-Dollar. Aufs Jahr gerechnet beträgt die Wachstumsrate des Angebots 0,86 %.
Wie kann das sein? Seit dem Dencun-Upgrade sind die Gebühren in Layer-2-Netzwerken stark gesunken, und die verbrannte Menge ist geschrumpft. In den vergangenen 7 Tagen wurden 20.876 ETH neu ausgegeben, aber nur 655 ETH verbrannt. Durch Gebührenverbrennung wird jetzt nur noch genug ETH vernichtet, um 2 % der Neuemission auszugleichen.
ETH ist nicht deflationär. Das Angebot wächst.
Diese Zahl ist der Ausgangspunkt, um das ganze Problem zu verstehen.
Bitmine kaufte vergangene Woche 15.112 ETH – das entspricht 72 % der im selben Zeitraum neu ausgegebenen Menge.
Anders gesagt: Von den täglich neu ausgegebenen ETH werden 70 % von diesem einen Unternehmen aufgekauft.
Das lässt sich nicht einfach mit den Worten „wichtiger Käufer“ beschreiben. Es handelt sich um eine strukturelle Preisstütze.
Doch jetzt will das Unternehmen aufhören.
Am 7. Oktober erklärte Bitmine-Vorsitzender Tom Lee öffentlich in Singapur: Sobald der Bestand 5 % des Gesamtangebots erreicht, werden die Käufe eingestellt. 5 % sind die feste Obergrenze.
Stand 4. Oktober hielt Bitmine 6.016.414 ETH, das entspricht 4,9 % des Gesamtangebots. Bis zur Obergrenze fehlen weniger als 100.000 ETH. Bei dem jüngsten Tempo ist sie in etwa anderthalb Monaten erreicht.
Und dann? Dann kauft man einfach nicht mehr.
Und es geht nicht nur darum, die Käufe einzustellen. Tom Lee erwähnte auch, dass das Unternehmen nach Erreichen der 5-%-Marke Staking-Erträge verkaufen könnte, um seinen Anteil zu halten. Bitmine hat 5,06 Millionen ETH gestakt und erzielt damit annualisierte Erträge von etwa 133.000 ETH. Um den Anteil konstant bei 5 % zu halten, müsste das Unternehmen möglicherweise jedes Jahr rund 80.000 ETH an Erträgen verkaufen.
Das bedeutet: Bitmine könnte sich von einem Käufer, der jede Woche 70 % des neuen Angebots absorbiert, zu einem Verkäufer entwickeln, der kontinuierlich kleine Mengen ETH auf den Markt bringt.
Wer springt dann ein?
Der erste Weg: Spot-ETFs auf ETH.
Die Antwort lautet: Der Trend läuft gerade in die entgegengesetzte Richtung. Stand 9. Oktober verzeichneten die US-amerikanischen Spot-ETFs auf ETH bereits 9 Handelstage in Folge Nettoabflüsse – insgesamt rund 697 Millionen US-Dollar. Allein am 6. Oktober flossen an einem Tag mehr als 200 Millionen US-Dollar ab.
Der zweite Weg: andere ETH-Treasury-Unternehmen.
SharpLink, das zweitgrößte Treasury-Unternehmen, hält rund 890.000 ETH. Der Aktienkurs liegt jedoch dauerhaft unter dem Wert seiner ETH-Bestände. Das Modell, durch die Ausgabe neuer Aktien ETH zu kaufen, funktioniert daher überhaupt nicht. Als ETH im Juni dieses Jahres auf einem Tiefstand war, kaufte das Unternehmen nur rund 5.000 ETH.
Es liegt nicht daran, dass niemand einspringen will. Es kann einfach niemand.
Der dritte Weg: Nachfrage durch Staking.
In der Eintrittswarteschlange stehen zwar etwa 1,5 Millionen ETH an, doch gleichzeitig umfasst die Austrittswarteschlange 786.000 ETH – ein Rekord für den längsten Zeitraum seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 2026. Ein erheblicher Teil der ETH in der Eintrittswarteschlange ist auf vorsorgliche Ausstiege und anschließende Rückkehr nach dem Sicherheitsvorfall bei MetaMask zurückzuführen. Das ist keine neue Nachfrage, sondern lediglich eine Umschichtung von Geldern.
Rechnen wir es genau durch:
Angebot: täglich kommen 2.980 ETH hinzu, im Wert von etwa 7,22 Millionen US-Dollar. Die Emission läuft weiter.
Der größte Käufer: Er absorbiert täglich 72 % – und hört in anderthalb Monaten auf.
ETFs: 9 Tage in Folge Nettoabflüsse, insgesamt knapp 700 Millionen US-Dollar.
Andere Treasury-Unternehmen: Sie kämpfen selbst ums Überleben und können nicht übernehmen.
Auf der einen Seite kommen ständig neue Coins hinzu, auf der anderen Seite fällt der größte Käufer weg.
Dem Markt fehlt ein Käufer, der täglich 70 % des neuen Angebots absorbiert. Wie wird der Preis diese Lücke ausgleichen?