In jener Nacht vor einem Jahr wurden die Positionen von 1,6 Millionen Menschen innerhalb von 24 Stunden ausgelöscht. Heute kämpft BTC weiterhin um die Marke von 83.000 US-Dollar. Doch wirklich beängstigend ist nicht der Preis, sondern das, was nie wieder zurückkommt.
1/ Gehen wir zurück zu jener Nacht.
Am 6. Oktober 2025 hatte BTC gerade mit 126.080 US-Dollar ein neues Allzeithoch erreicht. Vier Tage später kündigte Trump einen Zoll von 100 % auf chinesische Waren an.
Innerhalb von 24 Stunden wurden gehebelte Positionen im Wert von 19,16 Milliarden US-Dollar liquidiert; mehr als 1,6 Millionen Trader waren betroffen. Allein Hyperliquid liquidierte Positionen im Wert von 10,3 Milliarden US-Dollar.
In jener Nacht dachten viele, es sei einfach „noch ein heftiger Kurseinbruch“. Rückblickend war es das Ende einer Ära.
Ironischerweise wurde der Zoll von 100 % letztlich überhaupt nicht eingeführt. Ende Oktober vergangenen Jahres erzielten die Staatschefs der USA und Chinas bei ihrem Treffen in Busan eine Einigung. Im Februar dieses Jahres entschied dann der Oberste Gerichtshof, dass der Präsident keine Zölle auf Grundlage des IEEPA erheben darf.
Der Auslöser war erfunden. Doch vernichtet wurde echtes Geld.
2/ Der Preis: Sieht „moderat“ aus, tut aber richtig weh.
BTC fiel von 126.080 US-Dollar auf 58.500 US-Dollar im Juni – ein maximaler Rückgang von 54 %. Aktuell liegt der Kurs bei rund 83.000 US-Dollar und damit immer noch 34 % unter dem Höchststand.
Zum historischen Vergleich: In den vergangenen Bärenmärkten fiel BTC vom Höchst- bis zum Tiefststand meist um mehr als 75 %. Diesmal waren es „nur“ 54 % – das wirkt moderat.
Doch moderat heißt nicht sicher. Die gesamte Krypto-Marktkapitalisierung sank von 4,29 auf 2,88 Billionen US-Dollar. Altcoins traf es noch härter: Ihre Gesamtmarktkapitalisierung fiel von 1,86 auf 1,23 Billionen US-Dollar – ohne Stablecoins ein Rückgang um rund 40 %.
BTC verlor nur ein Drittel, deine Altcoins dagegen 40 %. Für die meisten ist „moderat“ ein Witz.
3/ Institutionen: Das ist die wichtigste Veränderung.
Die kumulierten Nettozuflüsse in BTC-ETFs sanken von 62,77 auf 57,08 Milliarden US-Dollar – ein Nettoabfluss von 5,7 Milliarden innerhalb eines Jahres. Das verwaltete Vermögen fiel von 158,97 auf 105,22 Milliarden US-Dollar, ein Rückgang um rund ein Drittel.
Im November und Dezember 2025 gab es zusammen Nettoabflüsse von 4,57 Milliarden US-Dollar – die größten Mittelabflüsse über zwei Monate seit dem Start der ETFs. Im ersten Halbjahr 2026 beliefen sich die Nettoabflüsse auf 5,4 Milliarden US-Dollar. Damit gab es erstmals über ein Halbjahr hinweg Nettoabflüsse.
Bei ETH-ETFs sieht es noch schlimmer aus: Das verwaltete Vermögen sank von 32 auf 15,7 Milliarden US-Dollar, beinahe eine Halbierung.
Die ETF-Mittelabflüsse nehmen zu. Nicht, weil Institutionen Krypto negativ sehen – sondern weil ein risikofreier Zinssatz von 5 % attraktiver ist. Das Geld ist nicht verschwunden, es hat nur einen bequemeren Platz gefunden.
4/ Hebel: Nicht verschwunden, nur umgezogen.
Das Open Interest bei Perpetuals am Gesamtmarkt fiel vom Höchststand von 210 Milliarden US-Dollar am 7. Oktober 2025 auf 99,1 Milliarden US-Dollar im April 2026 – beinahe eine Halbierung.
Doch die Struktur hat sich grundlegend verändert –
Der Anteil von Perpetual-DEX am Open Interest stieg von unter 4 % auf 13,5 %. Hyperliquid allein macht 56,8 % des Gesamtvolumens der DEX aus.
Gehandelt wird inzwischen nicht mehr nur mit Krypto. Perpetuals auf Gold- und Halbleiter-ETFs zählen mittlerweile zu den zehn umsatzstärksten. Das monatliche Handelsvolumen von RWA-Perpetuals erreichte im Juli rund 147,5 Milliarden US-Dollar – fast ein Fünftel des gesamten On-Chain-Volumens von Perpetuals.
Der Hebel ist nicht verschwunden. Er ist von zentralisierten Börsen in die On-Chain-Welt und von Krypto in traditionelle Vermögenswerte umgezogen.
5/ Eine neue Spezies: Alteingesessene ziehen sich zurück, neue Akteure steigen auf.
BitMEX, der Erfinder der Perpetuals, stellte nach elf Jahren Betrieb am 23. September offiziell den Betrieb ein. In seiner Hochphase hielt die Plattform 57 % des globalen Krypto-Derivatemarkts. Der BME-X-Token verlor an einem Tag über 94 % und liegt fast 99,8 % unter seinem Allzeithoch.
AscendEX und BitMart stellten nacheinander den Betrieb ein. In den ersten sieben Monaten dieses Jahres schlossen mehr als 60 Kryptounternehmen und -projekte oder meldeten Insolvenz an.
Doch auf der anderen Seite:
Das monatliche Handelsvolumen der Prognosemärkte Kalshi und Polymarket schoss gemeinsam von 8,5 auf 72,3 Milliarden US-Dollar hoch – in einem Jahr fast auf das Zehnfache. Im ersten Halbjahr dieses Jahres erreichte das Handelsvolumen 187 Milliarden US-Dollar, das 2,7-Fache des gesamten Vorjahres.
Weniger als vier Monate nach dem Start überschritt das Volumen der tokenisierten Aktien von Binance bStocks 800 Millionen US-Dollar. Die gesamte Kategorie tokenisierter Aktien überschritt eine Marktkapitalisierung von 3 Milliarden US-Dollar. Die Generation Z machte 44 % des Handelsvolumens aus; 41,5 % der Nutzer kamen über bStocks erstmals mit traditionellen Finanzanlagen in Berührung.
Der Markt für tokenisierte US-Staatsanleihen auf der Blockchain überschritt ein Volumen von 16,2 Milliarden US-Dollar – ein Plus von 77 % seit Jahresbeginn.
Auf der einen Seite ein Sarg, auf der anderen eine Wiege.
6/ Was ist in diesem Jahr eigentlich verloren gegangen?
5,7 Milliarden US-Dollar an institutionellem Kapital.
Die Hälfte des Markthebels.
Alteingesessene wie BitMEX.
40 % der Marktkapitalisierung der Altcoins.
Doch noch wichtiger ist:
Das alte Paradigma des „Bullenmarkts mit gehebelten Kleinanlegern“.
Die alte Strategie – „100-facher Hebel auf Altcoins, alles auf eine Karte setzen und darauf warten, dass Institutionen den Einstieg übernehmen“ – ist in diesem Zyklus tot. Was bleibt und wächst, sind ETFs, On-Chain-Derivate, Prognosemärkte und tokenisierte Vermögenswerte – alles Instrumente auf institutionellem Niveau.
7/ Zum Schluss
Der 11. Oktober war nicht das Ende.
Es ist der Ausgangspunkt für den Wandel des Kryptomarkts vom „Bullenmarkt mit gehebelten Kleinanlegern“ zu einem neuen Paradigma aus „Institutionen, On-Chain und Multi-Asset“.
Die alten Platzhirsche ziehen sich zurück, neue steigen ein. Das ist kein Bärenmarkt – es ist ein Machtwechsel.
Wenn du diesen Zyklus noch nach dem Drehbuch des letzten spielst, kannst du wirklich niemand anderem die Schuld geben, wenn du Geld verlierst.