Wenn du während des dritten Quartals 2026 eine Stammaktie von Strategy gehalten hast, hat das Unternehmen seinen Bitcoin-Bestand aufgestockt und seine Barreserve für Dividenden und Zinsen fast verdoppelt – und dein Anteil am dahinterstehenden Bitcoin ist um etwa 11,8 Prozent gesunken.
Alle drei Angaben stammen aus den eigenen SEC-Einreichungen von Strategy. Auch der Grund dafür steht darin.
Zwischen dem 1. Juli und dem 30. September 2026 nahm Strategy, ehemals MicroStrategy, durch die Ausgabe neuer Stammaktien 5,41 Milliarden Dollar ein. Den Einreichungen zufolge flossen davon 512,4 Millionen Dollar – 9,5 Prozent – direkt in Bitcoin.
Der Großteil des übrigen Geldes floss zunächst in Dollar und Vorzugsaktien: 1,35 Milliarden Dollar in diese Rücklage, 1,61 Milliarden Dollar in Barmittel und einen neuen Pool namens USD Cash, 578 Millionen Dollar für den Rückkauf von STRC-Vorzugsaktien und 103 Millionen Dollar für STRC-Dividenden. Weitere 1,25 Milliarden Dollar, die in drei Juliwochen aufgenommen wurden, sind in den wöchentlichen Einreichungen keinem konkreten Verwendungszweck zugeordnet.
Eine Woche zeigt es deutlich. Vom 17. bis 23. August nahm Strategy 2,01 Milliarden Dollar ein und kaufte keine Bitcoins.
Zuvor hatten sie 5.553 Bitcoins verkauft, um Dividenden zu zahlen, die Reserve wieder aufzufüllen und Vorzugsaktien zurückzukaufen. Bis zum 20. September hatte Strategy unter der Führung von Phong Le & Mike genau 5.553 Bitcoins zurückgekauft – für 96,9 Millionen Dollar mehr, als die Verkäufe eingebracht hatten.
Im Laufe des Quartals gab das Unternehmen 1,38 Milliarden Dollar für den Rückkauf von STRC und 588,1 Millionen Dollar für den Kauf von Bitcoin aus. Der durchschnittliche Preis, den es für STRC zahlte, stieg von 86,53 Dollar Ende Juli auf 99,51 Dollar Anfang Oktober und lag damit innerhalb der in seinem 10-Q genannten Zielspanne von 99 bis 100 Dollar. Aus den Einreichungen geht nicht hervor, ob die eigenen Käufe den Kursanstieg bewirkten.
In vier Wochen des dritten Quartals gab Strategy sowohl neue Aktien aus als auch handelte mit Bitcoin. In allen vier Wochen brachte jede neue Aktie weniger ein, als die bereits hinter einer bestehenden Aktie stehenden Bitcoins wert waren: das 0,69- bis 0,97-Fache, berechnet anhand der unternehmenseigenen Preise. Selbst wenn jeder Dollar für Bitcoin ausgegeben worden wäre, hätte die Bitcoin-Menge je Aktie in diesen Wochen abgenommen. Dabei werden nur Bitcoins und Stammaktien berücksichtigt; Strategys verwässerte Kennzahl kann davon abweichen.
Nichts davon belegt, dass das Management eine schlechte Entscheidung getroffen hat oder dass Aktionäre an Wert verloren haben. Bargeld ist ein Vermögenswert, der Rückkauf von Vorzugsaktien beseitigt Ansprüche, die Vorrang vor denen der Stammaktionäre haben, und heute gehaltene Dollar können später Bitcoin kaufen. Es zeigt, dass eine Kapitalaufnahme kein Kaufgebot ist.
Am 9. Oktober reichte Strategy Klarstellungen und Korrekturen zu einem Video ein, das Michael Saylor erneut geteilt hatte und in dem es um die Abstimmung am 28. Oktober über tägliche $STRC ging.
Dividenden. Das Video teilte den Inhabern von STRC und drei weiteren Vorzugsaktien mit, dass es Zeit sei, abzustimmen. Laut Mitteilung des Unternehmens dürfen nur Inhaber seiner Stammaktien am 25. September abstimmen. Aus der Stimmrechtsvollmacht geht hervor, dass Saylor am 15. September über 32,9 Prozent der Stimmrechte verfügte.
Ich setze die Wahrscheinlichkeit auf 70 Prozent, dass bis zum 2. November eine 8-K-Meldung die Zustimmung der Aktionäre ausweist, und auf 65 Prozent, dass bis dahin eine 8-K-Meldung mindestens 850.000 Bitcoins ausweist. Beides wird in der November-Ausgabe meines Artikels Monthly Crypto bewertet.
Fed- und ETF-Zahlen laden zu derselben Fehlinterpretation ein. Am Mittwoch, dem 30. September, sanken die Bankreserven um 88,2 Milliarden Dollar – wie an jedem Quartalsende-Mittwoch seit 2009 –, stiegen dann aber innerhalb einer Woche um 140,4 Milliarden Dollar. Im Juni-Quartal kam der wertmäßige Anteil von 76,8 Prozent der Bitcoins, die für neue IBIT-Anteile hinzukamen, als Sacheinlage von Handelsunternehmen. Keine dieser Zahlen misst für sich genommen neue Bitcoin-Käufe.
Ausgabe 01 von Chain of Custody PRO, meinem Monatsbericht zu Bitcoin und Krypto, rekonstruiert das Quartal anhand der einzelnen Einreichungen – mit sechs Diagrammen und Links zu sämtlichen Quellen. Keine Kursziele. Keine Handelssignale. NFA / DYOR!
