Wichtige Erkenntnisse
Ethereum macht laut Blockworks-Analyst Jake Koch-Gallup etwa 65 % des Total Value Locked (TVL) im Bereich der dezentralen Finanzwirtschaft (DeFi) aus.
Etwa 36 % des gesamten ETH-Angebots sind gestakt, während Spot-ETFs und Unternehmens-Treasuries zusammen ungefähr 13 % halten.
Ethereum macht ungefähr 45 % der verwalteten Vermögenswerte bei On-Chain-Real-World-Assets (RWA) aus.
Die Marktkapitalisierung von ETH ist etwa 1.100-mal so hoch wie sein gleitender Real Economic Value (REV) der letzten 12 Monate, was Fragen zur Nachhaltigkeit der Bewertung aufwirft.
Der Analyst argumentiert, dass Ethereums Rolle als Reservevermögen, sein Layer-2-Ökosystem und die institutionelle Akzeptanz trotz des Drucks auf seinen Stablecoin-Marktanteil weiterhin Wettbewerbsvorteile darstellen.
Ethereums Rolle als Reservevermögen bleibt bedeutend
Ethereum nimmt trotz der zunehmenden Debatte über seine Fähigkeit, wirtschaftlichen Wert abzuschöpfen, weiterhin eine bedeutende Stellung im dezentralen Finanzwesen und auf den institutionellen Kryptowährungsmärkten ein, so Jake Koch-Gallup, Analyst bei Blockworks.
In einer am 10. Oktober veröffentlichten Analyse widersprach Koch-Gallup der Behauptung, Ethereums Liquiditätsvorteil sei durch konkurrierende Blockchain-Netzwerke geschwächt worden.
Er argumentierte, dass die Bewertung von ETH mehr als nur die direkten Netzwerkeinnahmen widerspiegelt und auch seine Rolle als Reservevermögen und Sicherheit im gesamten Krypto-Ökosystem berücksichtigt.
ETH-Staking und institutionelle Bestände stützen die These vom Reservevermögen
Laut dem Analysten sind etwa 36 % des umlaufenden Ethereum-Angebots gestakt, während Spot-Ethereum-ETFs und Unternehmensreserven zusammen rund 13 % halten.
Ethereum entfallen außerdem rund 65 % des DeFi-TVL und 45 % der verwalteten On-Chain-RWA-Vermögenswerte.
Diese Zahlen unterstreichen Ethereums anhaltende Präsenz im dezentralen Finanzwesen, bei institutionellen Anlageprodukten und auf den Märkten für tokenisierte Vermögenswerte.
Staking und institutionelle Bestände allein begründen jedoch keine künftige Nachfrage und garantieren keine Kurssteigerungen.
Wachstum von Layer 2 und Wettbewerb bei Stablecoins
Koch-Gallup argumentierte, dass der Ausbau von Ethereum-Layer-2-Netzwerken wie Base und Robinhood Chain das breitere Ethereum-Ökosystem stärken kann, anstatt zwangsläufig auf eine Abwanderung von Aktivitäten hinzudeuten.
Unterdessen steht Ethereums Stablecoin-Marktanteil zunehmend unter Wettbewerbsdruck; sein Anteil wird mit etwa 51 % angegeben.
Der Analyst deutete an, dass das Wachstum des gesamten Stablecoin-Marktes Ethereums absolute Aktivitätsniveaus stützen könnte, selbst wenn sein prozentualer Anteil zurückgeht.
Ethereums Bewertung wirft langfristige Fragen auf
Trotz dieser Vorteile räumte Koch-Gallup Bedenken hinsichtlich Ethereums direkter Abschöpfung wirtschaftlichen Werts ein.
Laut der Analyse liegt die Marktkapitalisierung von ETH derzeit beim etwa 1.100-Fachen seines REV der vergangenen zwölf Monate.
Das erhöhte Verhältnis verdeutlicht, in welchem Maße Ethereums Bewertung von Faktoren abhängt, die über die direkten Netzwerkeinnahmen hinausgehen.
Koch-Gallup warnte, dass die Nachhaltigkeit des Aufschlags für seine Rolle als Reservevermögen weiterhin umstritten bleibt, solange es keine stärkere Umsatzgenerierung und keine Mechanismen gibt, die wirtschaftlichen Wert an ETH-Inhaber zurückführen.