看到项目开始回购，很多人会顺着想：买回来的币越来越多，市场上的币就会越来越少。我会先停在这里，因为“有人买了币”和“币的供应净减少”是两件事。回购可以形成买盘，但仅凭回购已经启动，还不能判断代币进入了净通缩。

先看买回来的币去了哪里。如果只是转入项目金库，币仍然存在，只是换了持有人；以后能否重新发给团队、用户或用于其他支出，要看具体规则。即使暂时锁住，也不能直接当作永久销毁。只有核实了销毁机制和实际执行，才有依据说这部分币被永久移除了。

但销毁已经发生，也只是算清了减少的一边。这里说的净通缩，是同一段时间内代币总供应净减少，还要把新增发行算进去。假设某个月项目回购并销毁了100万枚币，同时新发行了300万枚奖励，其他总供应变化为零，那么总供应仍然增加200万枚。这些数字只是为了说明计算方法，不对应任何实际项目。

这也是我不建议只看“累计回购了多少”的原因。累计数字可能很大，但把过去几年的销毁量，与这个月的发行量放在一起比较，并不能回答这个月是不是净通缩。应当比较同一个起止时间、同一种代币、同一个供应口径下的变化；跨链映射出来的币，也不能不加区分地重复计算。

还有一个容易混淆的地方：总供应减少，不一定代表可交易的币也在减少。已经存在、此前锁着的币解锁后，可能增加可流通供应，却未必增加总供应。如果一边销毁、一边有更多旧币解锁，就可能出现总供应下降、可流通供应反而上升的情况。不过，解锁也不等于持有人立刻卖出，不能把潜在卖压写成已经发生的卖盘。

所以我看回购消息时，会先确认它是计划、已获批准，还是已经成交，再看买回的币有没有真正销毁。接着核对同期新增发行和解锁安排。若只能看到回购公告，看不到实际执行及供应变化，我最多把它理解为项目表达了回购意愿，不会据此断言“币越来越稀缺”。

对准备买入的新手，这个区别很实用：不要因为“回购开始了”就跳过原本的价格判断。回购资金能否持续、未来会不会继续发行、买回的币是否还能重新流出，都会影响这个利好能维持多久。即使核实了净通缩，也不能推出价格必然上涨；需求减弱时，供应减少仍可能挡不住价格下跌。

下一次遇到回购消息，我更关心后续实际回购和销毁是否持续，以及同期供应究竟怎么变。先把“谁买了币”“币是否被永久移除”“净供应是否减少”分清，再决定这条消息值得多大权重。