很多链上资产本身会产生收益，比如质押代币、借贷协议里的存款凭证。Pendle 做的事情，是把这类资产的“本金”和“未来收益”拆开，分别做成可以交易的代币：PT 和 YT。

$PENDLE 是收益代币化协议 Pendle 的代币。现价 2.118（24h +1.78%）。

■ 先拆开：SY、PT、YT

Pendle 先把各种生息资产包装成统一标准的 SY 代币，再把 SY 拆成两部分：本金代币 PT（Principal Token）和收益代币 YT（Yield Token）。拆出来的 PT 和 YT 数量相同，到期日也相同。

到期之前，数量相同的 PT 和 YT 可以随时合并回原来的生息资产。拆开以后，两个代币可以分别在市场上买卖。

■ PT：折价买，到期兑

PT 到期后可以按 1:1 赎回对应的计价资产，到期之前通常以折价交易。折价的部分，就相当于持有到期能拿到的固定收益，折算成年化就是页面上常见的隐含收益率（固定收益率）。

所以 PT 常被用来锁定收益：只要持有到期、底层资产没出问题，收益在买入时就基本确定了。中途卖出的话，价格会随市场利率变化，可能高于也可能低于买入价。

■ YT：买的是未来的收益

YT 持有人在到期前持续领取底层资产产生的收益，生息资产附带的积分一般也归 YT 持有人。到期以后，YT 不再产生收益，价值归零。

YT 的价格通常远低于一整份资产，用较少的资金就能拿到整份资产的收益敞口。但这也意味着，如果实际拿到的收益低于买入时市场隐含的水平，YT 持有人就会亏损。

■ 风险在哪里

PT 的固定收益和 YT 的收益，都建立在底层资产上。底层资产脱锚、所在协议出现漏洞，或者 Pendle 自身的合约出问题，都可能影响到期能兑回的东西。

另外，页面上的隐含收益率是市场交易出来的价格，不是任何人承诺的收益；YT 到期归零，买之前要算清楚剩余期限内大概能拿到多少。

■ 写在最后

收益代币化把“利率”变成了可以交易的东西：想要确定性的人买 PT，愿意承担收益波动的人买 YT。弄清楚两边分别承担的是什么，再决定要不要参与。先弄懂原理再动手，不要靠一时冲动做决定。

身边如果有刚入圈的，可以发给他看一看。

币圈起落快，仓位别太重。