#imf称代币化市场仍小且碎片化 Kernaussage des IWF: Der tokenisierte Markt wächst schnell, ist aber weiterhin „klein und fragmentiert“
Am 8. Oktober 2026 stellte der IWF auf Grundlage von Kapitel 3 des „Global Financial Stability Report“ („Scaling Tokenization“) fest, dass die tokenisierten Finanzmärkte zwar rasch expandieren, insgesamt aber weiterhin sehr klein, stark fragmentiert, wenig liquide und volatiler als traditionelle Märkte sind.
Wichtige Zahlen
Das tägliche durchschnittliche Handelsvolumen tokenisierter Repo-Geschäfte liegt bei etwa 300–350 Milliarden US-Dollar; bei anderen tokenisierten Vermögenswerten (Kredite, Geldmarktfonds, Aktien usw.) beträgt es rund 65 Milliarden US-Dollar. Zum Vergleich: Das tägliche Handelsvolumen traditioneller US-Repo-Geschäfte liegt bei etwa 13 Billionen US-Dollar, das globale Kapitalmarktvermögen bei rund 300 Billionen US-Dollar. Das Volumen öffentlich gehandelter tokenisierter Real-World-Assets (RWA; ohne Repo-Geschäfte, Stablecoins usw.) lag im Juli 2025 bei etwa 65 Milliarden US-Dollar. Die Emission konzentriert sich auf die USA und wenige Offshore-Jurisdiktionen, während der Handel auf zahlreiche untereinander inkompatible Blockchains und Plattformen verteilt ist.
Fragmentierung und Liquiditätsprobleme
Die Vermögenswerte sind auf inkompatiblen Netzwerken verteilt. Für Transaktionen zwischen verschiedenen Blockchains sind Brücken oder Intermediäre erforderlich, was Kosten, Verzögerungen und Gegenparteirisiken erhöht und Netzwerkeffekte behindert. Die Liquidität verteilt sich auf viele Bereiche, die Orderbücher sind nicht tief genug und die Beteiligung institutioneller Anleger ist eingeschränkt. So entsteht ein Kreislauf: „Fragmentierung → geringe Liquidität → wenige institutionelle Anleger → noch stärkere Fragmentierung“. Tokenisierte Aktien weisen eine etwa 1,5-mal höhere Volatilität als traditionelle Märkte auf; die Liquidität an dezentralen Börsen (DEX) ist am geringsten.
Positive Signale und Hemmnisse
Mehr als die Hälfte der Transaktionen findet außerhalb der traditionellen Handelszeiten statt; rund 80 % der Aktiengeschäfte umfassen weniger als eine Aktie. Dies deutet auf eine Nachfrage nach 24/7-Handel und Bruchteilen von Aktien hin, vor allem bei Privatanlegern. Vier zentrale Hemmnisse verstärken sich jedoch gegenseitig: Rechtssicherheit (Eigentumsrechte und Endgültigkeit der Abwicklung), regulatorische Klarheit, Interoperabilität der Plattformen und sichere Abwicklungswerte.
Risiken und politische Empfehlungen
Ein wachsender Markt könnte Verkaufswellen, Liquiditätsengpässe und die Ansteckung mit Risiken verstärken. Der IWF empfiehlt eine technologieneutrale Regulierung, klare gesetzliche Rechte, einheitliche Regeln für vergleichbare Tätigkeiten, die Förderung der Interoperabilität mit traditionellen Systemen sowie die Überwachung von Vernetzung, Hebelwirkung und Liquidität.
Kurze Einschätzung
Das Effizienzpotenzial der Tokenisierung – sofortige Abwicklung, Programmierbarkeit und Rund-um-die-Uhr-Verfügbarkeit – wird bereits ansatzweise sichtbar. Doch abgeschottete Infrastrukturen und verzögerte institutionelle Rahmenbedingungen halten den Markt noch in einer frühen Entwicklungsphase. Ohne Lösungen für Interoperabilität und einen klaren Rechtsrahmen lassen sich kaum Netzwerkeffekte im großen Maßstab erzielen; gelingt dies, könnte die Struktur der Kapitalmärkte grundlegend verändert werden. Das systemische Risiko ist derzeit begrenzt, doch es gilt, frühzeitig Vorkehrungen zu treffen.
Am 8. Oktober 2026 stellte der IWF auf Grundlage von Kapitel 3 des „Global Financial Stability Report“ („Scaling Tokenization“) fest, dass die tokenisierten Finanzmärkte zwar rasch expandieren, insgesamt aber weiterhin sehr klein, stark fragmentiert, wenig liquide und volatiler als traditionelle Märkte sind.
Wichtige Zahlen
Das tägliche durchschnittliche Handelsvolumen tokenisierter Repo-Geschäfte liegt bei etwa 300–350 Milliarden US-Dollar; bei anderen tokenisierten Vermögenswerten (Kredite, Geldmarktfonds, Aktien usw.) beträgt es rund 65 Milliarden US-Dollar. Zum Vergleich: Das tägliche Handelsvolumen traditioneller US-Repo-Geschäfte liegt bei etwa 13 Billionen US-Dollar, das globale Kapitalmarktvermögen bei rund 300 Billionen US-Dollar. Das Volumen öffentlich gehandelter tokenisierter Real-World-Assets (RWA; ohne Repo-Geschäfte, Stablecoins usw.) lag im Juli 2025 bei etwa 65 Milliarden US-Dollar. Die Emission konzentriert sich auf die USA und wenige Offshore-Jurisdiktionen, während der Handel auf zahlreiche untereinander inkompatible Blockchains und Plattformen verteilt ist.
Fragmentierung und Liquiditätsprobleme
Die Vermögenswerte sind auf inkompatiblen Netzwerken verteilt. Für Transaktionen zwischen verschiedenen Blockchains sind Brücken oder Intermediäre erforderlich, was Kosten, Verzögerungen und Gegenparteirisiken erhöht und Netzwerkeffekte behindert. Die Liquidität verteilt sich auf viele Bereiche, die Orderbücher sind nicht tief genug und die Beteiligung institutioneller Anleger ist eingeschränkt. So entsteht ein Kreislauf: „Fragmentierung → geringe Liquidität → wenige institutionelle Anleger → noch stärkere Fragmentierung“. Tokenisierte Aktien weisen eine etwa 1,5-mal höhere Volatilität als traditionelle Märkte auf; die Liquidität an dezentralen Börsen (DEX) ist am geringsten.
Positive Signale und Hemmnisse
Mehr als die Hälfte der Transaktionen findet außerhalb der traditionellen Handelszeiten statt; rund 80 % der Aktiengeschäfte umfassen weniger als eine Aktie. Dies deutet auf eine Nachfrage nach 24/7-Handel und Bruchteilen von Aktien hin, vor allem bei Privatanlegern. Vier zentrale Hemmnisse verstärken sich jedoch gegenseitig: Rechtssicherheit (Eigentumsrechte und Endgültigkeit der Abwicklung), regulatorische Klarheit, Interoperabilität der Plattformen und sichere Abwicklungswerte.
Risiken und politische Empfehlungen
Ein wachsender Markt könnte Verkaufswellen, Liquiditätsengpässe und die Ansteckung mit Risiken verstärken. Der IWF empfiehlt eine technologieneutrale Regulierung, klare gesetzliche Rechte, einheitliche Regeln für vergleichbare Tätigkeiten, die Förderung der Interoperabilität mit traditionellen Systemen sowie die Überwachung von Vernetzung, Hebelwirkung und Liquidität.
Kurze Einschätzung
Das Effizienzpotenzial der Tokenisierung – sofortige Abwicklung, Programmierbarkeit und Rund-um-die-Uhr-Verfügbarkeit – wird bereits ansatzweise sichtbar. Doch abgeschottete Infrastrukturen und verzögerte institutionelle Rahmenbedingungen halten den Markt noch in einer frühen Entwicklungsphase. Ohne Lösungen für Interoperabilität und einen klaren Rechtsrahmen lassen sich kaum Netzwerkeffekte im großen Maßstab erzielen; gelingt dies, könnte die Struktur der Kapitalmärkte grundlegend verändert werden. Das systemische Risiko ist derzeit begrenzt, doch es gilt, frühzeitig Vorkehrungen zu treffen.