Ein einziger Satz erschüttert die Märkte
Am Abend des 7. Oktober brachen US- und europäische Aktien, Gold, Silber und Kryptowährungen nach der Veröffentlichung des Protokolls der FOMC-Sitzung im September gemeinsam ein. Bitcoin fiel innerhalb von 20 Minuten von 85.318 auf 83.551 US-Dollar – ein Minus von rund 2 Prozent. Ethereum verlor fast 5 Prozent, XRP mehr als 6 Prozent und Solana über 4 Prozent. In den vergangenen 24 Stunden wurden weltweit die Positionen von 124.000 Anlegern liquidiert; das Gesamtvolumen überstieg 700 Millionen US-Dollar. Mehr als 90 Prozent davon entfielen auf Long-Positionen. Dan Khus von LVRG Research brachte es treffend auf den Punkt: Das ist nicht der Beginn eines Abwärtstrends, sondern ein „Hebelabbau“ – übermäßig konzentrierte Positionen von Anlegern, die dem Kurs hinterherjagten, wurden auf einen Schlag ausradiert.
Alle 19 Beamten unterstützten einstimmig eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im September auf 3,75 %–4,00 %. Zudem hielten die meisten Beamten eine weitere Zinserhöhung bis Jahresende für angemessen. Laut CME-Daten rechnet der Markt mit einer Wahrscheinlichkeit von nur 19,4 % mit einer Zinserhöhung im Oktober und von 64,1 % im Dezember; das Punktdiagramm zeigt hingegen, dass 16 von 18 Beamten eine weitere Erhöhung im laufenden Jahr befürworten.
$5.364%
Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen durchbrach im Tagesverlauf die Marke von 5.364 % und erreichte damit den höchsten Stand seit 2002. Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen stieg auf 5.715 %, während die Rendite 30-jähriger britischer Staatsanleihen die Marke von 6 % überschritt. Der Dollar-Index kletterte erneut über 102, während der Spotpreis für Gold unter 4.100 US-Dollar fiel (minus über 1 %) und Silber die Marke von 60 US-Dollar unterschritt (minus 2,5 %).
Wenn die risikofreie Rendite 5,36 % erreicht, steigen zugleich die Opportunitätskosten für das Halten unverzinslicher Anlagen. Goldman Sachs zufolge erhöht jeder Anstieg der Rendite zehnjähriger Anleihen um 1 Prozentpunkt die durchschnittlichen Finanzierungskosten von Unternehmen um 0,8 %.
KI-Infrastruktur wird als Inflationsrisiko eingestuft
Zum ersten Mal verknüpft die Fed KI-Investitionen direkt mit Inflationsrisiken. Die Beamten nannten drei Übertragungskanäle: Erstens einen Angebotsschock – Investitionen treiben die Nachfrage nach Chips und Rechenzentren an und verschärfen die Engpässe in den Lieferketten. Zweitens den Energiebedarf: Bis 2030 dürfte der Stromverbrauch von KI-Rechenzentren in den USA dem derzeitigen Stromverbrauch des gesamten Bundesstaats Kalifornien entsprechen. Drittens den Wettbewerb um Arbeitskräfte: Der Wettstreit um hochqualifizierte Fachkräfte treibt Löhne und Inflationserwartungen nach oben.
IDC prognostiziert, dass die Ausgaben für KI-Infrastruktur 2026 bei 497 Milliarden US-Dollar liegen werden – ein Anstieg von fast 56 % gegenüber dem Vorjahr. JPMorgan zufolge wird das Emissionsvolumen KI-bezogener Schuldtitel bis 2030 4,1 Billionen US-Dollar erreichen. Die Finanzierungskosten sind bereits gestiegen: Die Rendite auf außerbilanzielle Projektschulden von Oracle liegt bei 7,534 % und damit 287,5 Basispunkte über vergleichbaren US-Staatsanleihen. CoreWeave warnt, dass ein Anstieg der Zinsen um 1 Prozentpunkt die Zinsausgaben um 30 Millionen US-Dollar erhöhen würde.
Noch entscheidender ist, dass beide um dieselben Gelder konkurrieren. Ein Bericht von JPMorgan zufolge sehen 65 % der Family Offices weltweit KI als aktuellen oder künftigen Anlageschwerpunkt, während sich nur 17 % für Kryptowährungen interessieren. 89 % der Family Offices halten keine Kryptowährungen; der durchschnittliche Anteil an ihren Portfolios beträgt lediglich 0,4 %.
Der Kryptomarkt muss nicht nur gegen die Fed bestehen, sondern auch um Kapital mit dem KI-Sektor konkurrieren – wenn dieser verlässlichere Cashflows bietet, ist die Wahl institutioneller Anleger offensichtlich.
Warum Kryptowährungen besonders hart getroffen werden
Daten von CoinGlass zufolge gingen die Liquidationen in Höhe von 712 Millionen US-Dollar fast vollständig zulasten von Long-Positionen – ein Zeichen dafür, dass gehebelte Long-Positionen stark überlaufen waren. Als der Kurs unter eine wichtige Unterstützung fiel, gab es nicht genügend Käufer, die den Verkaufsdruck auffangen konnten, sodass sich der Rückgang rasch beschleunigte. Gleichzeitig richten Mining-Unternehmen angesichts der stark steigenden GPU-Nachfrage durch KI ihre Rechenleistung auf Inferenzdienste aus, wodurch auch das Bitcoin-Angebot unter Druck gerät.
Einige betrachten Zinserhöhungen als eine Art „Versicherung“ gegen ein Überschießen der Inflation, andere halten sie für nötig, um eine Ausbreitung der Inflation durch Energiepreise und die KI-Nachfrage zu verhindern. Eine kleine Gruppe ist der Ansicht, dass der neutrale Zinssatz selbst bereits gestiegen ist. Das bedeutet, dass der geldpolitische Kurs höchst ungewiss ist und die Märkte bis Dezember wahrscheinlich anhaltend schwanken werden.
Die gute Nachricht: Die Markterwartungen für eine Zinserhöhung im Oktober haben sich deutlich abgekühlt; die Wahrscheinlichkeit unveränderter Zinsen liegt bei 80,6 %. Für Dezember beträgt die Wahrscheinlichkeit unveränderter Zinsen jedoch nur 21,7 %.
Zusammenfassend
„Einstimmige Zustimmung + weitere Zinserhöhung bis Jahresende“ verteuern das Halten sämtlicher Risikoanlagen. Die Einstufung von KI als Inflationsrisiko legt zugleich den strukturellen Nachteil von Kryptowährungen im Wettbewerb um Kapital gegenüber KI offen. Der Markt wendet sich von der „Jagd nach Liquidität“ ab und hin zu „Gewinnen als Treiber“ – von unverzinslichen zu verzinslichen Anlagen. Bitcoin könnte sich kurzfristig stabilisieren, doch seine langfristigen Impulse werden von der Geldpolitik und KI zugleich unter Druck gesetzt.#美联储纪要聚焦10月暂停加息 #美国抵押贷款利率升至7.49% #比特币跌破8.4万美元 $BTC
