Heute sind zwei Dinge passiert.
Das Protokoll der Fed-Sitzung im September wurde gerade veröffentlicht: Alle 19 Entscheidungsträger sprachen sich für eine Zinserhöhung aus, und die meisten sind der Ansicht, dass es bis Jahresende noch eine weitere geben wird. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober ist jedoch von 70 % im September auf unter 20 % eingebrochen.
Am selben Tag erklärte French Hill, Vorsitzender des Finanzausschusses des Repräsentantenhauses, auf Fox Business: „Ich hoffe, dass das CLARITY-Gesetz noch in der Lame-Duck-Session verabschiedet wird.“
Auf der einen Seite bleibt die Richtung klar: Die Zinsen sollen weiter steigen, nur das Tempo lässt nach. Auf der anderen Seite steckt die Gesetzgebung zur Regulierung fest – es bleiben nur noch 22 Tage.
Vielleicht denkst du, dass eine Wahrscheinlichkeit von unter 20 % für eine Zinserhöhung im Oktober gute Nachrichten sind. Aber sieh genau hin: Die Richtung hat sich nicht geändert – die Zinserhöhung wurde nur auf später verschoben.
Im Protokoll der FOMC-Sitzung im September steht es ganz klar: „Die meisten Teilnehmer waren der Ansicht, dass eine weitere Anhebung des Zielkorridors für den Federal Funds Rate vor Jahresende angemessen sein könnte.“ Alle 19 Mitglieder unterstützten die Zinserhöhung im September. Über die Gründe gab es zwar unterschiedliche Ansichten, aber niemand sprach sich gegen eine Straffung aus.
Goldman Sachs hat die erwartete zweite Zinserhöhung bereits von Oktober auf Dezember verschoben. Logan geht noch weiter: Sie bezeichnete die Zinserhöhung im September als „wichtigen ersten Schritt“; der Zielkorridor müsse um weitere 50 Basispunkte oder mehr angehoben werden.
Noch härter trifft es die langfristigen Zinsen. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen ist bereits auf 5,32 % geschnellt, die der 30-jährigen Anleihen hat 5,70 % überschritten. Beide liegen damit auf dem höchsten Stand seit 2002. Der Leiter des Rentenmanagements bei BMO Asset Management sagt unverblümt: Dass die Rendite 30-jähriger Anleihen die Marke von 6 % überschreitet, sei „unvermeidlich“.
Langfristige Zinsen von über 5,3 % bedeuten, dass die Bewertungsmodelle für alle Wachstumswerte neu berechnet werden müssen. Als risikoreicher Vermögenswert mit hohem Beta trifft es BTC zuerst. Heute liegt BTC bei 83.198 US-Dollar, ein Minus von 2,75 % binnen 24 Stunden. Der direkte Auslöser ist der sprunghafte Anstieg der US-Anleiherenditen.
Am 15. September stimmte der Senat verfahrensmäßig über den CLARITY Act ab: 49 Stimmen dafür, 50 dagegen. Es fehlten 11 Stimmen für die erforderliche Schwelle von 60.
Prediction Markets beziffern die Wahrscheinlichkeit einer Verabschiedung im Jahr 2026 auf nur etwa 5 %.
Am Capitol Hill wird weiterhin gefordert, den CLARITY Act noch in der Lame-Duck-Sitzungsperiode zu verabschieden. Doch rechnen wir nach: Zwischen dem Ende der Zwischenwahlen im November und dem Amtsantritt des neuen Kongresses 2027 hat der Senat nur 22 Sitzungstage. Außerdem werden die Wahlergebnisse die Haltung der Abgeordneten bei der Abstimmung unmittelbar beeinflussen – wer weiß, ob er wiedergewählt wird, denkt ganz anders.
Noch absurder: Bei der SEC und der CFTC sind derzeit insgesamt sieben Kommissarsposten unbesetzt. Nach dem Rücktritt von Hester Peirce vergangene Woche besteht die SEC nur noch aus dem Vorsitzenden Atkins und Kommissar Uyeda. Bei der CFTC ist die Lage noch schlimmer: Selig muss die gesamte Behörde allein stemmen.
Gesetzgebung blockiert + Führungsvakuum = Die US-Kryptoregulierung befindet sich in ihrer „unsichersten Phase“.
Wenn sich die makroökonomischen Bedingungen verschärfen, sinkt die Risikobereitschaft am Markt und damit auch die Fähigkeit, positive regulatorische Entwicklungen einzupreisen. Umgekehrt verschafft der „Graubereich“ während eines regulatorischen Vakuums der SEC und der CFTC mehr Spielraum bei der Auslegung der Regeln.
Die SEC ist bereits aktiv geworden. Am 17. September veröffentlichte Vorsitzender Atkins eine „Innovationsausnahme“: Börsen für tokenisierte Wertpapiere erhalten begrenzte, vorübergehende Ausnahmen, die ihnen unter bestimmten Bedingungen den Betrieb ermöglichen.
Das ist keine Gesetzgebung. Es ist ein faktischer Regulierungsrahmen.
Auch die CFTC steht nicht still. Ihre Taskforce für Innovation trifft sich laufend mit Vertretern der Branche. Zwar gibt es keine neuen Regeln, aber die Richtung ist klar: Mit den bestehenden Befugnissen alles tun, was möglich ist.
Was im Bereich Regulierung geschieht, ist also nicht, dass „gar nichts passiert“. Vielmehr verlagert sich der Schwerpunkt von der „Gesetzgebung durch den Kongress“ zur „Regelsetzung durch Behörden“. Das könnte schneller gehen, bietet weniger Gewissheit, aber mehr Spielraum.
Wie wird sich BTC also entwickeln?
Kurzfristig ist die Makrolage entscheidend. 82.500 US-Dollar sind die zentrale Unterstützung. Wird sie unterschritten, könnte der Kurs die Spanne von 60.000 bis 80.000 US-Dollar erneut testen. Erst ein Ausbruch über 86.700 US-Dollar könnte den Weg nach oben in Richtung 93.700 US-Dollar freimachen.
Noch wichtiger ist jedoch der CPI-Bericht am 14. Oktober. Die Inflation liegt inzwischen seit 65 Monaten in Folge über dem Zielwert von 2 %. Die Kern-PCE-Inflation beträgt im Jahresvergleich 3,0 % und liegt damit weiterhin deutlich über dem Ziel. Sollte der CPI stärker als erwartet auf über 3,6 % steigen, würden die Markterwartungen einer Zinserhöhung im Dezember sofort wieder zunehmen, und die langfristigen Zinsen würden Risikoanlagen weiter belasten.
Die Makrolage sagt dir, wann du kaufen solltest; die Regulierung sagt dir, was du kaufen solltest.
Im Moment sagen beide Seiten dasselbe: noch abwarten.
Im Makrobereich warten alle auf den CPI und die FOMC-Sitzung im Dezember. Bei der Regulierung geht es um die Lame-Duck-Sitzungsperiode und Personalentscheidungen.
Du kannst nervös sein. Aber tritt nicht im Nebel aufs Gas.
Die Fed und der Kongress stellen gleichzeitig ihre Fragen, doch der Markt hat noch keine Antworten geliefert.
Eine Wahrscheinlichkeit von 20 % für eine Zinserhöhung im Oktober – kein positives Signal, sondern ein „aufgeschobenes Todesurteil“.
Eine Wahrscheinlichkeit von 5 % für die Verabschiedung des CLARITY Act – kein negatives Signal, sondern eine „Prämie für regulatorische Unsicherheit“.
Zusammengenommen beschreibt das die aktuelle Lage des Kryptomarkts am treffendsten.
Die Richtung hat sich nicht geändert, aber das Tempo schon. Das Zeitfenster wird kleiner, ist aber noch nicht geschlossen.