Der Kryptomarkt gab am Mittwoch nach: Bitcoin (BTC) fiel um 1,7 % auf rund 84.100 $, Ethereum (ETH) um 3,5 %. Gehebelte Trader waren wieder in großer Zahl eingestiegen, sodass der Rücksetzer innerhalb einer Stunde Long-Positionen im Wert von 403,58 Millionen Dollar auslöschte.
Der Abverkauf ließ die Sorge vor einer Wiederholung des 10.10. aufkommen. Die Daten zeigen jedoch, dass sich der Hebeleinsatz wieder aufgebaut hat, während der Druck, der hinter dem Crash im vergangenen Oktober steckte, fehlt.
Was sieht gleich aus?
Dieser Vergleich konzentriert sich vor allem auf Derivate, denn der Crash am 10.10. wurde durch Hebel ausgelöst. Die Rally vor dem 10.10. beruhte auf geliehenem Geld statt auf neuen Käufen, und Long-Positionen im Wert von fast 17 Milliarden Dollar wurden liquidiert.
Dieser gleiche Aufbau ist zurück. Das Open Interest (OI), also der Wert der noch offenen Futures-Positionen, stieg diese Woche um 4,0 % auf 650.480 BTC, wie Daten von CoinGlass zeigen. Vor dem 10.10. war es innerhalb von fünf Tagen um 4,1 % gestiegen.
Gemessen an der Marktgröße hat sich kaum etwas verändert. Das BTC-OI entspricht 3,2 % seines Marktwerts, verglichen mit 3,7 % vor dem Crash. Bei ETH sind es 10,4 %, nahe den vorherigen 11,3 %.
Dollarbeträge verschleiern das. Vom 10. Oktober 2025 bis kurz vor dem Abverkauf am Mittwoch sank das BTC-OI in Dollar gerechnet um 38,6 %, in Coins aber nur um 12,7 %. Der größte Teil dieser Differenz ist auf den niedrigeren Bitcoin-Preis zurückzuführen.
Mit anderen Worten: Gemessen an der Marktgröße ist der Markt fast genauso stark gehebelt wie vor dem 10.10.
Der Aufbau: BTC-Open-Interest in sieben Tagen um 4,0 % gestiegen
Echo: ETH-Hebel wieder nahe seinem Anteil vor dem Crash
Der Haken: Mehr Hebel macht aus kleinen Rücksetzern erzwungene Verkäufe
Was ist anders am Kryptomarkt?
Die Kosten für diesen Hebeleinsatz sind deutlich geringer. Die Funding-Raten zeigen, wie stark die Long-Seite überlaufen ist. Dabei handelt es sich um kleine Zahlungen, die optimistische Trader leisten, um ihre Positionen offenzuhalten.
Vor dem 10.10. lagen die Funding-Raten für BTC und ETH auf Binance und Bybit an 18 von 32 Börsentagen über 8 % annualisiert. Diese Woche überschritten sie die 8-%-Marke nur einmal in 28 Tagen und waren dreimal negativ. Deribit zeigt dieselbe Veränderung: Die tägliche BTC-Funding-Rate lag vor dem 10.10. bei 26,9 %, diese Woche dagegen bei 7,1 %.
Unterdessen ist eine wichtige Quelle für zusätzlichen Schub versiegt. Ethena’s USDe, ein durch abgesicherte Derivategeschäfte gedeckter Dollar-Token, schrumpfte um 66 % auf 4,99 Milliarden Dollar, wie Daten von CoinGecko zeigen. Das passt zum umfassenderen Schuldenabbau seit Oktober.
Dadurch wachsen die Positionen, ohne dass viele Anleger bereit sind, für ihren Erhalt höhere Kosten zu zahlen. So gibt es weniger überdehnte Long-Positionen, die auf einmal umgestoßen werden könnten.
Die Abkühlung: Funding-Rate an 1 von 28 Börsentagen über 8 %
Der Rückgang: USDe-Angebot seit dem 10.10. um 66 % gesunken
Die eigentliche Geschichte: Trader zahlen keinen Aufpreis, um der Kursbewegung hinterherzujagen
Warum der Abverkauf am Kryptomarkt begrenzt blieb
Dieser Unterschied zeigte sich beim massiven Abbau von Long-Positionen am Mittwoch. In den 24 Stunden bis zum frühen Mittwoch wurden Long-Positionen im Wert von 487,02 Millionen Dollar liquidiert, während BTC um 1,96 % fiel. Das entspricht etwa 248 Millionen Dollar an erzwungenen Verkäufen pro 1 % Rückgang.
Am 10.10. erreichte derselbe Wert rund 2,2 Milliarden Dollar pro 1 % – etwa das Neunfache. Gewöhnliche Abverkäufe im Jahr 2025 lagen dagegen zwischen 157 und 504 Millionen Dollar pro 1 %.
Da die erzwungenen Verkäufe begrenzt blieben, sieht der Abverkauf eher nach einer Bereinigung als nach einer Kaskade aus. BTC wird derzeit nahe 84.100 $ gehandelt, mit Unterstützung bei 82.300 $ und Widerstand bei 86.000 $.
Ein Rückgang unter 82.300 $ bei einer Funding-Rate von wieder über 8 % könnte dennoch an den 10.10. erinnern. Ein Wiederanstieg über 86.000 $ würde die Erholung bestätigen.
Der Maßstab: 248 Millionen Dollar Liquidationen pro 1 % Rückgang
Die Untergrenze: Unterstützung bei 82.300 $, nahe dem Tief vom 28. September
Warnsignal: Funding-Rate über 8 %, während das OI weiter steigt
Einschätzung des Analysten: Die nächste Fed-Sitzung am 27. und 28. Oktober ist der deutlichste bevorstehende Auslöser. Eine weitere Zinserhöhung nach der Anhebung im September könnte die Anleiherenditen steigen lassen und BTC in Richtung 82.300 $ drücken. Bleibt die Funding-Rate während dieses Tests unter 8 %, ist eine Kaskade wie am 10.10. unwahrscheinlich.