【Makroaufsicht】EZB warnt vor Fragmentierungsrisiken durch Tokenisierung: Gesetzgebung zum digitalen Euro erreicht entscheidenden Meilenstein, Neugestaltung der CBDC- und Geschäftsbankenarchitektur
Piero Cipollone, Mitglied des EZB-Direktoriums, warnte bei einem jüngsten öffentlichen Symposium, dass die rasche Expansion privater Tokenisierungsplattformen und alternativer Abwicklungsprotokolle die Fragmentierung der Marktliquidität verschärfen und die gesamte Finanzstabilität sowie die Währungssouveränität der EU schwächen könnte, wenn die Eurozone nicht rechtzeitig eine offizielle digitale Zahlungslösung mit gesamteuropäischer Reichweite einführt.
■ Zentrale Fortschritte bei der Gesetzgebung und zeitlicher Fahrplan:
1. Abschluss einer Gesetzgebungsphase: Die EZB geht davon aus, die entscheidenden Gesetzgebungsverfahren für den digitalen Euro (Digital Euro) bis Ende 2026 abzuschließen und damit den rechtlichen und regulatorischen Rahmen für eine einheitliche digitale Zentralbankwährung in der gesamten EU zu schaffen.
2. Zeitplan für Pilotprojekt und Einführung: Bei planmäßigem Fortschritt der Gesetzgebung plant die EZB, in der zweiten Jahreshälfte 2027 ein zwölfmonatiges Pilotprojekt in einer Sandbox-Umgebung zu starten und eine systemweite Einführung im Jahr 2029 zu prüfen.
■ Analyse der Auswirkungen auf die Finanzarchitektur und die Institutionen:
- Rolle der Geschäftsbanken als Intermediäre: Die EZB betont, dass der digitale Euro nicht darauf ausgelegt ist, das Geschäftsbankensystem zu ersetzen. Vielmehr soll er den Banken eine einheitliche, interoperable digitale Basisinfrastruktur bereitstellen und verhindern, dass traditionelle Kreditinstitute im Zeitalter neuer digitaler Zahlungsverfahren an den Rand gedrängt werden.
- Wettbewerb zwischen privaten Stablecoins und tokenisierter Abwicklung: Mit der vollständigen Umsetzung der MiCA-Verordnung steht die Eurozone vor der strukturellen Herausforderung, dass private, auf den US-Dollar ausgerichtete Stablecoins wie USDT und USDC die grenzüberschreitende Abwicklung dominieren könnten. Als gesetzliches öffentliches Abwicklungsmedium soll der digitale Euro die Abhängigkeit großer und alltäglicher Einzelhandelszahlungen von außereuropäischen, nicht souveränen Systemen verringern.
- Grenzen der Privatsphäre und Marktakzeptanz: Die EU-Aufsichtsbehörden sehen sich weiterhin einer strengen Prüfung durch die Öffentlichkeit und Institutionen hinsichtlich des Datenschutzes bei CBDCs, der Beschränkungen programmierbarer Transaktionen und der Transparenz von Geldflüssen ausgesetzt. Ob die künftige technische Architektur Zensurresistenz, regulatorische Konformität und Finanzstabilität miteinander vereinbaren kann, wird entscheidend für die breite Akzeptanz sein.
Die institutionelle Weiterentwicklung des digitalen Euro entwickelt sich zu einem wichtigen strategischen Vorhaben, mit dem das traditionelle System souveräner Fiatwährungen den Risiken privater Tokenisierung auf der Blockchain und öffentlicher Blockchain-Abwicklungsnetzwerke begegnen soll.
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Piero Cipollone, Mitglied des EZB-Direktoriums, warnte bei einem jüngsten öffentlichen Symposium, dass die rasche Expansion privater Tokenisierungsplattformen und alternativer Abwicklungsprotokolle die Fragmentierung der Marktliquidität verschärfen und die gesamte Finanzstabilität sowie die Währungssouveränität der EU schwächen könnte, wenn die Eurozone nicht rechtzeitig eine offizielle digitale Zahlungslösung mit gesamteuropäischer Reichweite einführt.
■ Zentrale Fortschritte bei der Gesetzgebung und zeitlicher Fahrplan:
1. Abschluss einer Gesetzgebungsphase: Die EZB geht davon aus, die entscheidenden Gesetzgebungsverfahren für den digitalen Euro (Digital Euro) bis Ende 2026 abzuschließen und damit den rechtlichen und regulatorischen Rahmen für eine einheitliche digitale Zentralbankwährung in der gesamten EU zu schaffen.
2. Zeitplan für Pilotprojekt und Einführung: Bei planmäßigem Fortschritt der Gesetzgebung plant die EZB, in der zweiten Jahreshälfte 2027 ein zwölfmonatiges Pilotprojekt in einer Sandbox-Umgebung zu starten und eine systemweite Einführung im Jahr 2029 zu prüfen.
■ Analyse der Auswirkungen auf die Finanzarchitektur und die Institutionen:
- Rolle der Geschäftsbanken als Intermediäre: Die EZB betont, dass der digitale Euro nicht darauf ausgelegt ist, das Geschäftsbankensystem zu ersetzen. Vielmehr soll er den Banken eine einheitliche, interoperable digitale Basisinfrastruktur bereitstellen und verhindern, dass traditionelle Kreditinstitute im Zeitalter neuer digitaler Zahlungsverfahren an den Rand gedrängt werden.
- Wettbewerb zwischen privaten Stablecoins und tokenisierter Abwicklung: Mit der vollständigen Umsetzung der MiCA-Verordnung steht die Eurozone vor der strukturellen Herausforderung, dass private, auf den US-Dollar ausgerichtete Stablecoins wie USDT und USDC die grenzüberschreitende Abwicklung dominieren könnten. Als gesetzliches öffentliches Abwicklungsmedium soll der digitale Euro die Abhängigkeit großer und alltäglicher Einzelhandelszahlungen von außereuropäischen, nicht souveränen Systemen verringern.
- Grenzen der Privatsphäre und Marktakzeptanz: Die EU-Aufsichtsbehörden sehen sich weiterhin einer strengen Prüfung durch die Öffentlichkeit und Institutionen hinsichtlich des Datenschutzes bei CBDCs, der Beschränkungen programmierbarer Transaktionen und der Transparenz von Geldflüssen ausgesetzt. Ob die künftige technische Architektur Zensurresistenz, regulatorische Konformität und Finanzstabilität miteinander vereinbaren kann, wird entscheidend für die breite Akzeptanz sein.
Die institutionelle Weiterentwicklung des digitalen Euro entwickelt sich zu einem wichtigen strategischen Vorhaben, mit dem das traditionelle System souveräner Fiatwährungen den Risiken privater Tokenisierung auf der Blockchain und öffentlicher Blockchain-Abwicklungsnetzwerke begegnen soll.
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