Amazon ($AMZNB ) will Nvidia-Chips ($NVDAB ) im Wert von rund 8 Milliarden US-Dollar verkaufen – aber Achtung: nicht, weil das Unternehmen sie nicht mehr haben will, sondern um sie anschließend zurückzuleasen.
Der Plan sieht so aus: Grace-Blackwell-Chips, die in mehr als einem Dutzend Rechenzentren in fünf Bundesstaaten wie Nevada und Virginia eingesetzt werden, kommen in eine neu gegründete Zweckgesellschaft (SPV). Die SPV nimmt durch die Ausgabe von Anleihen externe Investoren an Bord; möglicherweise hält Amazon nicht einmal einen einzigen Anteil daran. Anschließend least Amazon die Chips von der SPV zurück und nutzt sie weiter. Darüber berichtete die Financial Times. Amazon lehnte eine Stellungnahme ab, die Verhandlungen laufen noch.
Warum dieser Umweg? Amazons Investitionsausgaben dürften sich dieses Jahr auf rund 220 Milliarden US-Dollar belaufen. Der größte Teil davon fließt in KI-Rechenzentren und Chips für AWS. Kauft das Unternehmen weiterhin mit eigenen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten, wird die Bilanz immer schwerer und die Kreditwürdigkeit gerät unter Druck. Werden die Vermögenswerte in eine SPV übertragen, verschwinden diese teuren Halbleiter aus Amazons Bilanz – die Rückmiete wird nur als Betriebsaufwand verbucht, Vermögenswerte und Verbindlichkeiten stehen nicht mehr in der eigenen Bilanz.
Entscheidend dafür, dass diese Struktur funktioniert, ist das Rating: Investoren gehen davon aus, dass die SPV dank Amazons AA-Kreditrating selbst ein Investment-Grade-Rating erhalten kann. So können auch breitere Anlegergruppen wie Versicherungen und Pensionsfonds einsteigen. Für die Käufer geht es im Grunde darum, einen Zahlungsstrom zu erwerben, der auf der Annahme einer fünfjährigen Abschreibung der Chips beruht.
Meine Einschätzung: Amazon geht nicht das Geld aus. Vielmehr suchen Tech-Giganten nach einer Finanzierungsmethode für das „KI-Wettrüsten“, die nicht in der Bilanz auftaucht. So können die Konzerne weiter in großem Umfang einkaufen – kurzfristig ist das gut für die Chipnachfrage. Das Risiko wird jedoch auf die Gläubiger der SPV verlagert. Sollten sich die Annahmen zum Restwert der Chips oder zum Tempo des technologischen Wandels als falsch erweisen, müssen andere die Rechnung begleichen. Das ist ein Signal: Die Finanzierung von KI-Infrastruktur wird zunehmend finanzialisiert. An welcher Stelle im Zyklus das üblicherweise passiert, sollte man sich überlegen.
Findest du das cleveres Bilanzmanagement – oder den Beginn einer Verlagerung von Risiken aus der Bilanz?
#AmazonWillNvidiaChipsImWertVon8MilliardenUS-DollarVerkaufen
Der Plan sieht so aus: Grace-Blackwell-Chips, die in mehr als einem Dutzend Rechenzentren in fünf Bundesstaaten wie Nevada und Virginia eingesetzt werden, kommen in eine neu gegründete Zweckgesellschaft (SPV). Die SPV nimmt durch die Ausgabe von Anleihen externe Investoren an Bord; möglicherweise hält Amazon nicht einmal einen einzigen Anteil daran. Anschließend least Amazon die Chips von der SPV zurück und nutzt sie weiter. Darüber berichtete die Financial Times. Amazon lehnte eine Stellungnahme ab, die Verhandlungen laufen noch.
Warum dieser Umweg? Amazons Investitionsausgaben dürften sich dieses Jahr auf rund 220 Milliarden US-Dollar belaufen. Der größte Teil davon fließt in KI-Rechenzentren und Chips für AWS. Kauft das Unternehmen weiterhin mit eigenen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten, wird die Bilanz immer schwerer und die Kreditwürdigkeit gerät unter Druck. Werden die Vermögenswerte in eine SPV übertragen, verschwinden diese teuren Halbleiter aus Amazons Bilanz – die Rückmiete wird nur als Betriebsaufwand verbucht, Vermögenswerte und Verbindlichkeiten stehen nicht mehr in der eigenen Bilanz.
Entscheidend dafür, dass diese Struktur funktioniert, ist das Rating: Investoren gehen davon aus, dass die SPV dank Amazons AA-Kreditrating selbst ein Investment-Grade-Rating erhalten kann. So können auch breitere Anlegergruppen wie Versicherungen und Pensionsfonds einsteigen. Für die Käufer geht es im Grunde darum, einen Zahlungsstrom zu erwerben, der auf der Annahme einer fünfjährigen Abschreibung der Chips beruht.
Meine Einschätzung: Amazon geht nicht das Geld aus. Vielmehr suchen Tech-Giganten nach einer Finanzierungsmethode für das „KI-Wettrüsten“, die nicht in der Bilanz auftaucht. So können die Konzerne weiter in großem Umfang einkaufen – kurzfristig ist das gut für die Chipnachfrage. Das Risiko wird jedoch auf die Gläubiger der SPV verlagert. Sollten sich die Annahmen zum Restwert der Chips oder zum Tempo des technologischen Wandels als falsch erweisen, müssen andere die Rechnung begleichen. Das ist ein Signal: Die Finanzierung von KI-Infrastruktur wird zunehmend finanzialisiert. An welcher Stelle im Zyklus das üblicherweise passiert, sollte man sich überlegen.
Findest du das cleveres Bilanzmanagement – oder den Beginn einer Verlagerung von Risiken aus der Bilanz?
#AmazonWillNvidiaChipsImWertVon8MilliardenUS-DollarVerkaufen