Im Oktober stehen Token-Freischaltungen im Wert von mehr als 1,3 Milliarden US-Dollar an. Zwei der größten finden diese Woche statt: ENA am 5. Oktober und HYPE am 6. Oktober.
Ich möchte sie vergleichen, denn ihre Strukturen unterscheiden sich grundlegend – und dieser Unterschied ist wichtiger als die Dollarbeträge.
Bei ENA werden rund 1,4 Milliarden Token freigeschaltet, etwa 14,3 % des umlaufenden Bestands. Dabei handelt es sich um einen Cliff-Unlock. Ethena hat ursprünglich über mehrere Jahre verteilte Freischaltungen für Investoren zu einem einzigen Ereignis zusammengefasst. Bei einem Cliff wird der gesamte Betrag auf einmal freigegeben. Der Angebotsschock konzentriert sich also auf einen Zeitpunkt.
Bei HYPE werden etwa 3,75 Millionen Token freigeschaltet, rund 1,69 % des umlaufenden Bestands. Hier handelt es sich um einen linearen Unlock – ein kleinerer Anteil wird nach und nach gemäß einem Zeitplan freigegeben. Der prozentuale Anteil ist deutlich geringer, und die Freigabe erfolgt gestaffelt.
Doch jetzt wird es noch interessanter.
Ethena hat seinen Rückkaufmechanismus – also den Faktor, der den Verkaufsdruck auffangen würde – noch nicht aktiviert. Auslöser ist ein USDe-Angebot von 7,5 Milliarden US-Dollar. Derzeit liegt das USDe-Angebot bei etwa 5 Milliarden US-Dollar. Es besteht also eine Lücke von 2,5 Milliarden US-Dollar. Daher gibt es momentan keine programmatische Kaufnachfrage am Markt für ENA.
Hyperliquid hat die Freischaltung anders gehandhabt. Das Team verkaufte die Token außerbörslich (OTC) an einen institutionellen Käufer und gab dies frühzeitig bekannt. Kein Token gelangte auf den offenen Markt. Der kurzfristige Verkaufsdruck blieb damit begrenzt.
Zwei Freischaltungen. Zwei Strukturen. Zwei sehr unterschiedliche Wege, auf denen neues Angebot auf den Markt kommt.
Die Lehre daraus ist nicht: „Das eine ist besser.“ Die Lehre ist, dass „Freischaltung“ eine Kategorie und kein Signal ist. Ein Cliff-Unlock von 14 % ohne Unterstützung durch Rückkäufe ist ein anderes Ereignis als eine lineare Freigabe von 1,7 %, deren Token OTC verkauft wurden. Wer beides gleich behandelt, liest den Markt falsch.
Heute beobachte ich die Nettozuflüsse von ENA auf Börsen. Wenn Token auf Börsen-Wallets wandern, bereiten sich Verkäufer vor. Bei HYPE beobachte ich nach dem 7. Oktober die On-Chain-Aktivitäten des OTC-Käufers.
$ENA $HYPE
#research #tokenomics #unlocks #BinanceSquare
Ich möchte sie vergleichen, denn ihre Strukturen unterscheiden sich grundlegend – und dieser Unterschied ist wichtiger als die Dollarbeträge.
Bei ENA werden rund 1,4 Milliarden Token freigeschaltet, etwa 14,3 % des umlaufenden Bestands. Dabei handelt es sich um einen Cliff-Unlock. Ethena hat ursprünglich über mehrere Jahre verteilte Freischaltungen für Investoren zu einem einzigen Ereignis zusammengefasst. Bei einem Cliff wird der gesamte Betrag auf einmal freigegeben. Der Angebotsschock konzentriert sich also auf einen Zeitpunkt.
Bei HYPE werden etwa 3,75 Millionen Token freigeschaltet, rund 1,69 % des umlaufenden Bestands. Hier handelt es sich um einen linearen Unlock – ein kleinerer Anteil wird nach und nach gemäß einem Zeitplan freigegeben. Der prozentuale Anteil ist deutlich geringer, und die Freigabe erfolgt gestaffelt.
Doch jetzt wird es noch interessanter.
Ethena hat seinen Rückkaufmechanismus – also den Faktor, der den Verkaufsdruck auffangen würde – noch nicht aktiviert. Auslöser ist ein USDe-Angebot von 7,5 Milliarden US-Dollar. Derzeit liegt das USDe-Angebot bei etwa 5 Milliarden US-Dollar. Es besteht also eine Lücke von 2,5 Milliarden US-Dollar. Daher gibt es momentan keine programmatische Kaufnachfrage am Markt für ENA.
Hyperliquid hat die Freischaltung anders gehandhabt. Das Team verkaufte die Token außerbörslich (OTC) an einen institutionellen Käufer und gab dies frühzeitig bekannt. Kein Token gelangte auf den offenen Markt. Der kurzfristige Verkaufsdruck blieb damit begrenzt.
Zwei Freischaltungen. Zwei Strukturen. Zwei sehr unterschiedliche Wege, auf denen neues Angebot auf den Markt kommt.
Die Lehre daraus ist nicht: „Das eine ist besser.“ Die Lehre ist, dass „Freischaltung“ eine Kategorie und kein Signal ist. Ein Cliff-Unlock von 14 % ohne Unterstützung durch Rückkäufe ist ein anderes Ereignis als eine lineare Freigabe von 1,7 %, deren Token OTC verkauft wurden. Wer beides gleich behandelt, liest den Markt falsch.
Heute beobachte ich die Nettozuflüsse von ENA auf Börsen. Wenn Token auf Börsen-Wallets wandern, bereiten sich Verkäufer vor. Bei HYPE beobachte ich nach dem 7. Oktober die On-Chain-Aktivitäten des OTC-Käufers.
$ENA $HYPE
#research #tokenomics #unlocks #BinanceSquare
