#美国9月非农仅增2.9万人失业率升至4.2%
Die meisten schauen bei Stablecoins darauf, wie stark die Marktkapitalisierung gestiegen ist, wie viele neue Spielchen sich ergeben haben.. Aber ein Forscher der Federal Reserve Bank of San Francisco betrachtet eine andere Zahl – die Käuferliste für US-Staatsanleihen. Und die wechselt gerade..
📢 进群蹲一手消息
Diese Woche hat die US-Notenbankfiliale in San Francisco eine Studie veröffentlicht, in der sie eine Sache zusammenbringt, die man sonst kaum in einem Atemzug nennt: Stablecoin-Emittenten werden zu immer wichtigeren Käufern von US-Staatsanleihen.. Tether und Circle – beide zusammen haben in den vergangenen fünf Jahren die von ihnen gehaltenen US-Staatsanleihen plus Rückkaufvereinbarungen um insgesamt etwa 200 Milliarden US-Dollar aufgestockt. Das entspricht mehr als 40% des Umfangs, in dem China im selben Zeitraum US-Anleihen verkauft hat..
Die Veränderung geschieht in der Struktur. Der Anteil von von ausländischen offiziellen Stellen gehaltenen US-Staatsanleihen ist von über der Hälfte um 2008 herum auf etwa 30% Anfang 2026 gesunken; die von China gehaltenen US-Anleihen erreichten Ende 2013 ihren Höhepunkt und wurden bis Mitte 2026 bereits um mehr als die Hälfte reduziert. Wenn diese Notenbankkäufer aus dem Markt gehen, sind es vor allem private Gelder, die nachrücken – und private Akteure reagieren deutlich stärker auf Zinsen und auf fiskalische Risiken als Notenbanken..
Das Geschäftsmodell von Stablecoins bestimmt, dass es nur so gehen kann. Nutzer könnten jederzeit zurückgeben, daher müssen die Emittenten große Mengen an US-Dollar-Vermögenswerten bereithalten, die sich sofort liquidieren lassen. Kurzlaufende Anleihen und Repo-Geschäfte passen dafür genau.. Deshalb haben Stablecoin-Emittenten seit 2023 mehr kurzfristige US-Staatsanleihen aufgestockt als sogar der größte japanische Auslands-Investor. Die Federal Reserve Bank of San Francisco zitiert außerdem eine Studie der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, wonach dieses Volumen bereits spürbaren Einfluss auf die Renditen im kurzen Laufzeitbereich von US-Staatsanleihen haben kann..
Das Gewicht der Sache liegt nicht im Krypto-Umfeld. Es ist eine handfeste Frage, auf wen die USA sich beim Platzieren ihrer Anleihen stützen müssen und zu welchen Kosten sie Geld aufnehmen.. Wenn als Käufer statt „eher nicht so preissensitiver“ Notenbanken nun „jederzeit nach höherer Rendite“ verlangende private Institutionen treten, dann verändert sich die Elastizität der Finanzierungskosten..
Doch hier liegt auch der Gegenpol. Stablecoins können nicht die Lücke ersetzen, die China hinterlässt – denn was China verkauft, sind vor allem langfristige Anleihen, während Stablecoins im Wesentlichen kurzfristige Schatzwechsel kaufen. Beide Märkte sind nicht dieselben. Wenn es im Kurzfristbereich Abnehmer gibt, hängt der Langfristbereich noch in der Luft. Wirklich zu beobachten ist: Wenn Stablecoins weiter aufblähen, werden sie stillschweigend dazu gebracht, auch langfristigere US-Staatsanleihen zu übernehmen.. Das wäre der nächste Schritt, mit dem diese Erzählung wirklich weitergeht..
Die meisten schauen bei Stablecoins darauf, wie stark die Marktkapitalisierung gestiegen ist, wie viele neue Spielchen sich ergeben haben.. Aber ein Forscher der Federal Reserve Bank of San Francisco betrachtet eine andere Zahl – die Käuferliste für US-Staatsanleihen. Und die wechselt gerade..
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Diese Woche hat die US-Notenbankfiliale in San Francisco eine Studie veröffentlicht, in der sie eine Sache zusammenbringt, die man sonst kaum in einem Atemzug nennt: Stablecoin-Emittenten werden zu immer wichtigeren Käufern von US-Staatsanleihen.. Tether und Circle – beide zusammen haben in den vergangenen fünf Jahren die von ihnen gehaltenen US-Staatsanleihen plus Rückkaufvereinbarungen um insgesamt etwa 200 Milliarden US-Dollar aufgestockt. Das entspricht mehr als 40% des Umfangs, in dem China im selben Zeitraum US-Anleihen verkauft hat..
Die Veränderung geschieht in der Struktur. Der Anteil von von ausländischen offiziellen Stellen gehaltenen US-Staatsanleihen ist von über der Hälfte um 2008 herum auf etwa 30% Anfang 2026 gesunken; die von China gehaltenen US-Anleihen erreichten Ende 2013 ihren Höhepunkt und wurden bis Mitte 2026 bereits um mehr als die Hälfte reduziert. Wenn diese Notenbankkäufer aus dem Markt gehen, sind es vor allem private Gelder, die nachrücken – und private Akteure reagieren deutlich stärker auf Zinsen und auf fiskalische Risiken als Notenbanken..
Das Geschäftsmodell von Stablecoins bestimmt, dass es nur so gehen kann. Nutzer könnten jederzeit zurückgeben, daher müssen die Emittenten große Mengen an US-Dollar-Vermögenswerten bereithalten, die sich sofort liquidieren lassen. Kurzlaufende Anleihen und Repo-Geschäfte passen dafür genau.. Deshalb haben Stablecoin-Emittenten seit 2023 mehr kurzfristige US-Staatsanleihen aufgestockt als sogar der größte japanische Auslands-Investor. Die Federal Reserve Bank of San Francisco zitiert außerdem eine Studie der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, wonach dieses Volumen bereits spürbaren Einfluss auf die Renditen im kurzen Laufzeitbereich von US-Staatsanleihen haben kann..
Das Gewicht der Sache liegt nicht im Krypto-Umfeld. Es ist eine handfeste Frage, auf wen die USA sich beim Platzieren ihrer Anleihen stützen müssen und zu welchen Kosten sie Geld aufnehmen.. Wenn als Käufer statt „eher nicht so preissensitiver“ Notenbanken nun „jederzeit nach höherer Rendite“ verlangende private Institutionen treten, dann verändert sich die Elastizität der Finanzierungskosten..
Doch hier liegt auch der Gegenpol. Stablecoins können nicht die Lücke ersetzen, die China hinterlässt – denn was China verkauft, sind vor allem langfristige Anleihen, während Stablecoins im Wesentlichen kurzfristige Schatzwechsel kaufen. Beide Märkte sind nicht dieselben. Wenn es im Kurzfristbereich Abnehmer gibt, hängt der Langfristbereich noch in der Luft. Wirklich zu beobachten ist: Wenn Stablecoins weiter aufblähen, werden sie stillschweigend dazu gebracht, auch langfristigere US-Staatsanleihen zu übernehmen.. Das wäre der nächste Schritt, mit dem diese Erzählung wirklich weitergeht..
