Noch einmal zur Rückkäufen von langlaufenden Anleihen durch das Finanzministerium: Zuvor waren die Anstrengungen des Finanzministeriums nicht ausreichend. Die zugesagten 6 Milliarden Yuan wurden nicht vollständig aufgekauft. Nun sieht es sehr wahrscheinlich so aus, dass man nicht möchte, dass der Markt versteht, das Finanzministerium wolle die Langläufer mit einer Art “Boden” stützen – was dazu führen könnte, dass man den Verkauf von Langläufern zu stark anheizt.
Wie Ben Bett gesagt hat: Die Erhöhung der Rückkäufe durch das Finanzministerium dient der Bereitstellung von Liquidität, nicht dazu, die Renditen zu drücken und Langläufer für den Markt aufzufangen (der eigentliche Zweck ist jedoch offensichtlich). Deshalb folgt das Finanzministerium bei den Rückkäufen auch einem Schritt-für-Schritt-Prinzip, bis zum 1. Oktober, als die 6 Milliarden Yuan erstmals vollständig gekauft wurden.
Allerdings hat das die Markterwartungen weiterhin nicht sonderlich gestärkt. Am 1. Oktober, bei der Rückkauf-Operation, hat das Finanzministerium erstmals die vollen 6 Milliarden Yuan abgerufen. Gleichzeitig schoss das vom Markt eingereichte Verkaufsvolumen auf 46,4 Milliarden Yuan – das ist das 7,7-fache des Rückkaufvolumens. Ganz offensichtlich sind die Verkaufsorders im Anleihemarkt stärker.
Bei dieser Rückkaufsaktion gibt es zudem eine auffällige Struktur: In den Verkäufern der langlaufenden Anleihen gibt es 41 qualifizierte Institutionen, aber das Finanzministerium wählte nur 2 davon für die Rückkäufe aus. Obwohl das Rückkaufvolumen mit 6 Milliarden Yuan voll ausgeschöpft wurde, betrug die tatsächliche Barzahlung nur 4,47 Milliarden Yuan (weil die Zinskupon-Berechnung bei den Rückkäufen berücksichtigt wird).
Mit anderen Worten: Das Finanzministerium konnte in dieser Runde mit lediglich 4,47 Milliarden Yuan ungefähr 6 Milliarden Yuan Schulden “beseitigen”. Das zeigt, dass das Finanzministerium bei den Rückkäufen durchaus eine Preisauswahl trifft.
Damit stellt sich die Frage: Wenn der Verkäufer einen höheren Preis erzielen will und das Finanzministerium die Schulden zu einem niedrigeren Preis tilgen möchte, ist der kurzfristige Renditedruck auf die Langläufer begrenzt. Um das Umfeld am Langläufer-Ende durch Rückkäufe zu verbessern, braucht es mehr Zeit. Ich denke, dass die Frist für die Aufstockung der Rückkäufe bis zum 4. November verlängert werden könnte.
Was den Rückkauf-Rhythmus des Finanzministeriums betrifft, besteht das Ziel nicht darin, die Renditen im Anleihemarkt direkt zu drücken, sondern langfristig für eine stabile Verbesserung zu sorgen – und man wird nicht “wild” kaufen. Das ist eine Form der geldpolitischen Steuerung über die fiskalische Angebotsseite. Diese Methode ist mittelfristig und langfristig vorteilhaft, aber kurzfristig zeigt sie ihre Wirkung langsam: wie bei traditioneller Medizin, eher Symptombehandlung und Heilung von innen (“治本”), nicht “sofortige” Wirkung. Für risikoreiche Märkte hingegen bedeutet das: In der frühen Phase der Behandlung muss man ein noch längeres Umfeld mit hohen Renditedruck akzeptieren!“#美国9月非农仅增2.9万人失业率升至4.2%
Wie Ben Bett gesagt hat: Die Erhöhung der Rückkäufe durch das Finanzministerium dient der Bereitstellung von Liquidität, nicht dazu, die Renditen zu drücken und Langläufer für den Markt aufzufangen (der eigentliche Zweck ist jedoch offensichtlich). Deshalb folgt das Finanzministerium bei den Rückkäufen auch einem Schritt-für-Schritt-Prinzip, bis zum 1. Oktober, als die 6 Milliarden Yuan erstmals vollständig gekauft wurden.
Allerdings hat das die Markterwartungen weiterhin nicht sonderlich gestärkt. Am 1. Oktober, bei der Rückkauf-Operation, hat das Finanzministerium erstmals die vollen 6 Milliarden Yuan abgerufen. Gleichzeitig schoss das vom Markt eingereichte Verkaufsvolumen auf 46,4 Milliarden Yuan – das ist das 7,7-fache des Rückkaufvolumens. Ganz offensichtlich sind die Verkaufsorders im Anleihemarkt stärker.
Bei dieser Rückkaufsaktion gibt es zudem eine auffällige Struktur: In den Verkäufern der langlaufenden Anleihen gibt es 41 qualifizierte Institutionen, aber das Finanzministerium wählte nur 2 davon für die Rückkäufe aus. Obwohl das Rückkaufvolumen mit 6 Milliarden Yuan voll ausgeschöpft wurde, betrug die tatsächliche Barzahlung nur 4,47 Milliarden Yuan (weil die Zinskupon-Berechnung bei den Rückkäufen berücksichtigt wird).
Mit anderen Worten: Das Finanzministerium konnte in dieser Runde mit lediglich 4,47 Milliarden Yuan ungefähr 6 Milliarden Yuan Schulden “beseitigen”. Das zeigt, dass das Finanzministerium bei den Rückkäufen durchaus eine Preisauswahl trifft.
Damit stellt sich die Frage: Wenn der Verkäufer einen höheren Preis erzielen will und das Finanzministerium die Schulden zu einem niedrigeren Preis tilgen möchte, ist der kurzfristige Renditedruck auf die Langläufer begrenzt. Um das Umfeld am Langläufer-Ende durch Rückkäufe zu verbessern, braucht es mehr Zeit. Ich denke, dass die Frist für die Aufstockung der Rückkäufe bis zum 4. November verlängert werden könnte.
Was den Rückkauf-Rhythmus des Finanzministeriums betrifft, besteht das Ziel nicht darin, die Renditen im Anleihemarkt direkt zu drücken, sondern langfristig für eine stabile Verbesserung zu sorgen – und man wird nicht “wild” kaufen. Das ist eine Form der geldpolitischen Steuerung über die fiskalische Angebotsseite. Diese Methode ist mittelfristig und langfristig vorteilhaft, aber kurzfristig zeigt sie ihre Wirkung langsam: wie bei traditioneller Medizin, eher Symptombehandlung und Heilung von innen (“治本”), nicht “sofortige” Wirkung. Für risikoreiche Märkte hingegen bedeutet das: In der frühen Phase der Behandlung muss man ein noch längeres Umfeld mit hohen Renditedruck akzeptieren!“#美国9月非农仅增2.9万人失业率升至4.2%
