Der japanische Finanzminister am 30. September gegründet „Forschungsgruppe zur tokenisierten Staatsanleihe auf der Blockchain zur Bewältigung von Herausforderungen“, das erste geschlossene Treffen findet am 8. Oktober statt. Viele sehen „Finanzministerium + Blockchain“ und werten das sofort als positives Signal. Die offizielle Darstellung ist jedoch ganz eindeutig: Es geht um eine Bewertung, nicht darum, dass beschlossen wurde, die Anleihe auf die Blockchain zu bringen.
Zuerst die Fakten: Die Forschungsgruppe hat 5 Mitglieder: Takanori Kato, Akira Kamo und Noriyuki Yanagawa von der Universität Tokio, Jōsuke Shinohara von der Waseda-Universität sowie Chōtarō Morita von All Nippon Asset Management. Die Bank of Japan und das Financial Services Agency nehmen als Beobachter teil, das Sekretariat ist im Finanzministerium angesiedelt. Die wichtigsten Diskussionspunkte sollen zwischen Dezember 2026 und Januar 2027 zusammengefasst werden.
Die zentrale Fragestellung ist nur eine: Japanische Staatsanleihen werden derzeit in T+1 (Trade plus 1 Tag) abgewickelt—kann man das auf eine sofortige Abwicklung auf der Blockchain umstellen? Der Bestand an japanischen Staatsanleihen und kurzfristigen Schatzwechseln liegt bei rund 1.166,7 Billionen Yen; das ist ein Markt auf Größenordnung von mehreren Dutzend Billionen US-Dollar.
Die Konfliktpunkte sind sehr konkret und nicht „traditionell vs. innovativ“.
Die Befürworter: Eine On-Chain-Abwicklung kann eine nahezu synchronisierte Wertpapier- und Zahlungsabwicklung (DvP) ermöglichen. Das Exposure der Gegenparteien würde auf nahezu null sinken, Sicherheiten und Cash könnten am selben Tag wiederverwendet werden, und die Effizienz im Repo-Markt würde steigen.
Die Gegner: Dass sich T+1 heute überhaupt umsetzen lässt, liegt daran, dass am Tagesende eine Nettobetragsabwicklung erfolgt—erst wird saldiert, dann werden nur die Netto-Positionen ausgeglichen. Würde man auf eine sofortige, einzelne-by-single Abwicklung umstellen, wäre der Nettovorteil weg: Für jeden einzelnen Trade müssten bei Abschluss sofort der volle Betrag an Bargeld und Wertpapieren bereitstehen. Für einen souveränen Anleihemarkt mit riesigen täglichen Volumina bedeutet das einen vielfach höheren Bedarf an Liquidität; die Finanzierungskosten könnten sogar steigen.
Daher neige ich zu folgender Einschätzung: Die eigentliche Scheidelinie ist nicht die Technik, sondern: „Wer trägt die Liquiditätskosten, wenn die Nettobetragsabwicklung abgeschafft wird?“ Institutionen würden zwar eine sofortige DvP begrüßen, aber sich ganz sicher dagegen wehren, die Nettobetragsabwicklung zu opfern. Wenn am Ende ein hybrides Modell entsteht—„sofortige Abwicklung + Nettobeträge außerhalb der Kette“—dann wäre die Bedeutung dieser Kette am Ende nur, dass die Clearingstelle eine neue Schnittstelle bekommen hat.
Noch ein Punkt: Offiziell wurde klar erklärt, dass das nicht bedeutet, Staatsanleihe-Transaktionen auf die Blockchain zu verlagern. Protokolle und Materialien sollen zeitnah veröffentlicht werden. Machen Sie die Forschungsgruppe nicht zu einem Fahrplan—sie hat nicht einmal die Strecke eingezeichnet.
Was denkst du: Wenn sofortige Abwicklung den Preis hätte, die Nettobetragsabwicklung aufzugeben—würden Einrichtungen, die Schuldtitel emittieren, das akzeptieren?
#Japanisches Finanzministerium richtet Forschungsgruppe zur Tokenisierung von Staatsanleihen ein
Zuerst die Fakten: Die Forschungsgruppe hat 5 Mitglieder: Takanori Kato, Akira Kamo und Noriyuki Yanagawa von der Universität Tokio, Jōsuke Shinohara von der Waseda-Universität sowie Chōtarō Morita von All Nippon Asset Management. Die Bank of Japan und das Financial Services Agency nehmen als Beobachter teil, das Sekretariat ist im Finanzministerium angesiedelt. Die wichtigsten Diskussionspunkte sollen zwischen Dezember 2026 und Januar 2027 zusammengefasst werden.
Die zentrale Fragestellung ist nur eine: Japanische Staatsanleihen werden derzeit in T+1 (Trade plus 1 Tag) abgewickelt—kann man das auf eine sofortige Abwicklung auf der Blockchain umstellen? Der Bestand an japanischen Staatsanleihen und kurzfristigen Schatzwechseln liegt bei rund 1.166,7 Billionen Yen; das ist ein Markt auf Größenordnung von mehreren Dutzend Billionen US-Dollar.
Die Konfliktpunkte sind sehr konkret und nicht „traditionell vs. innovativ“.
Die Befürworter: Eine On-Chain-Abwicklung kann eine nahezu synchronisierte Wertpapier- und Zahlungsabwicklung (DvP) ermöglichen. Das Exposure der Gegenparteien würde auf nahezu null sinken, Sicherheiten und Cash könnten am selben Tag wiederverwendet werden, und die Effizienz im Repo-Markt würde steigen.
Die Gegner: Dass sich T+1 heute überhaupt umsetzen lässt, liegt daran, dass am Tagesende eine Nettobetragsabwicklung erfolgt—erst wird saldiert, dann werden nur die Netto-Positionen ausgeglichen. Würde man auf eine sofortige, einzelne-by-single Abwicklung umstellen, wäre der Nettovorteil weg: Für jeden einzelnen Trade müssten bei Abschluss sofort der volle Betrag an Bargeld und Wertpapieren bereitstehen. Für einen souveränen Anleihemarkt mit riesigen täglichen Volumina bedeutet das einen vielfach höheren Bedarf an Liquidität; die Finanzierungskosten könnten sogar steigen.
Daher neige ich zu folgender Einschätzung: Die eigentliche Scheidelinie ist nicht die Technik, sondern: „Wer trägt die Liquiditätskosten, wenn die Nettobetragsabwicklung abgeschafft wird?“ Institutionen würden zwar eine sofortige DvP begrüßen, aber sich ganz sicher dagegen wehren, die Nettobetragsabwicklung zu opfern. Wenn am Ende ein hybrides Modell entsteht—„sofortige Abwicklung + Nettobeträge außerhalb der Kette“—dann wäre die Bedeutung dieser Kette am Ende nur, dass die Clearingstelle eine neue Schnittstelle bekommen hat.
Noch ein Punkt: Offiziell wurde klar erklärt, dass das nicht bedeutet, Staatsanleihe-Transaktionen auf die Blockchain zu verlagern. Protokolle und Materialien sollen zeitnah veröffentlicht werden. Machen Sie die Forschungsgruppe nicht zu einem Fahrplan—sie hat nicht einmal die Strecke eingezeichnet.
Was denkst du: Wenn sofortige Abwicklung den Preis hätte, die Nettobetragsabwicklung aufzugeben—würden Einrichtungen, die Schuldtitel emittieren, das akzeptieren?
#Japanisches Finanzministerium richtet Forschungsgruppe zur Tokenisierung von Staatsanleihen ein