Die Rendite von US-Staatsanleihen mit zehn Jahren ist bereits auf 5,3% zugelaufen.
Diese Meldung handelt oberflächlich zwar von Anleihen, doch die eigentliche Auswirkung ist:
US-Dollar, globale Liquidität, BTC – und auch die künftige Entwicklung von RWA.
Zuerst die Daten ansehen. #美国10年期美债收益率逼近5.3%
Zum 1. Oktober stieg die Rendite US-amerikanischer Staatsanleihen mit einer Laufzeit von zehn Jahren zeitweise auf 5,31% bis 5,34% und erreichte damit das höchste Niveau seit 2002.
Der Anstieg im September um rund 87 Basispunkte im Monatsverlauf war einer der heftigsten Quartalsanstiege seit 1994.
Auch die Rendite von US-Staatsanleihen mit 30 Jahren liegt bei über 5,6% – ebenfalls nahe an den höchsten Werten seit 2002.
Das ist schon keine gewöhnliche Volatilität mehr.
Erstens: Warum ist die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen so wichtig? #美财政部允许各州提前提交稳定币认证
Zehnjährige US-Staatsanleihen lassen sich als Anker für die Preisbildung an den globalen Finanzmärkten verstehen.
Sie beeinflusst die Kreditkosten der US-Regierung, die Finanzierungskosten von Unternehmen, Hypotheken, Aktienbewertungen, den US-Dollar und sogar BTC und Altcoins.
Einfach gesagt:
Je höher die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen ist, desto höher ist die Basisrendite für Kapital weltweit.
Früher dachten Anleger vielleicht:
Die Rendite beim Halten von US-Staatsanleihen ist niedrig – da kann man genauso gut Aktien, BTC oder Altcoins kaufen.
Wenn die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen jedoch nahe 5,3 % liegt, rechnen Anleger neu:
Warum sollte ich die Schwankungen von mehreren Dutzend Prozent bei Kryptoanlagen in Kauf nehmen, um dafür eine unsichere Rendite zu erhalten?
Das setzt Risikoanlagen unter Druck.
Zweitens: Das größte Problem diesmal ist nicht nur die Fed
Viele sehen steigende Renditen von US-Staatsanleihen und denken sofort: #
Wird die Fed die Zinsen erhöhen?
Diesmal sollte man es jedoch nicht nur so verstehen.
Der US-Kern-PCE ist zuletzt im Jahresvergleich um rund 3 % gestiegen und lag damit nicht deutlich über den Erwartungen.
Nach der üblichen Logik sollten die Renditen langfristiger Anleihen unter Abwärtsdruck geraten, wenn sich die Inflation nicht weiter verschlechtert.
Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen schoss jedoch trotzdem auf rund 5,3 %.
Das zeigt, dass der Markt nicht mehr nur kurzfristige Zinsen, sondern längerfristige Probleme fürchtet.
1. Das Haushaltsdefizit der USA und das Ausmaß der Staatsanleiheemissionen
Die US-Regierung muss eine große Menge an Staatsanleihen ausgeben.
Je mehr Anleihen auf den Markt kommen, desto höhere Renditen verlangt der Markt, damit er weiterhin bereit ist, sie zu kaufen.
Einfach gesagt:
Gibt es zu viele Anleihen, verlangen Käufer höhere Zinsen.
2. Es könnte schwieriger sein, die Inflation wieder auf 2 % zu senken
Selbst wenn sich die kurzfristigen Inflationsdaten nicht deutlich verschlechtern, könnten Ölpreise, Löhne und Staatsausgaben die langfristigen Inflationserwartungen weiterhin hoch halten.
Wenn der Markt nicht glaubt, dass die Inflation problemlos auf 2 % zurückkehren kann, wird er langfristig keine US-Staatsanleihen mit niedrigerer Rendite halten wollen.
3. Die US-Wirtschaft befindet sich noch nicht in einer deutlichen Rezession
Das lässt sich mit den zuvor genannten 197.000 Erstanträgen auf Arbeitslosenhilfe in den USA in Verbindung bringen.
Der Arbeitsmarkt hat sich nicht deutlich verschlechtert, und die Wirtschaft ist auch nicht so stark angeschlagen, dass die Fed rasch mit Rettungsmaßnahmen eingreifen müsste.
Der Markt steht nun also vor einer ziemlich schwierigen Kombination:
Die Inflation ist nicht vollständig verschwunden
Der Arbeitsmarkt ist weiterhin robust
Das Haushaltsdefizit der USA ist groß
Das Angebot an Staatsanleihen wächst weiter
Zusammengenommen treiben diese Faktoren die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen in die Höhe.
Drittens: Was hat das mit $BTC
Was hat das eigentlich damit zu tun?
Man kann es nicht einfach so formulieren:
Steigen die Renditen von US-Staatsanleihen, fällt BTC.
Die tatsächliche Wirkungskette sieht so aus:
Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen steigt
↓
Die risikofreie Rendite von auf US-Dollar lautenden Vermögenswerten steigt
↓
Die Opportunitätskosten beim Halten von Bargeld und US-Staatsanleihen sinken
↓
Anleger verlangen für Risikoanlagen höhere Renditen
↓
Aktien- und Kryptowährungsbewertungen geraten unter Druck
↓
Vermögenswerte mit hoher Verschuldung und hohen Bewertungen sind zuerst betroffen
Deshalb geraten meist nicht BTC als Erstes unter Druck.
Sondern:
Altcoins mit geringer Marktkapitalisierung
Token mit hohen Bewertungen
Projekte, die ausschließlich auf einer Erzählung beruhen
Positionen mit hohem Hebel
BTC ist in der Regel widerstandsfähiger als diese Vermögenswerte.
Wenn jedoch die Renditen von US-Staatsanleihen und der US-Dollar gleichzeitig zulegen, kann auch der BTC-Kurs kaum dauerhaft und mühelos steigen.
Viertens: Warum ist die Reaktion von BTC diesmal besonders interessant?
Nachdem der US-Kern-PCE am 30. September unter den Markterwartungen gelegen hatte, stieg BTC zeitweise auf rund 85.500 US-Dollar.
Nach der üblichen Logik:
Die Inflation kühlt ab
↓
Der Druck auf die Fed lässt nach
↓
BTC steigt weiter
Die tatsächliche Lage sieht jedoch so aus:
Nachdem BTC auf 85.000 US-Dollar gestiegen war, wurden die Gewinne schnell wieder zunichtegemacht.
Der Grund ist, dass die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen nicht entsprechend zurückgegangen ist und weiterhin bei rund 5,3 % liegt.
CoinDesk erwähnte ebenfalls, dass die durch den PCE ausgelöste BTC-Rallye später nachließ, weil die Renditen von US-Staatsanleihen dauerhaft hoch blieben.
Das zeigt, dass nicht mehr nur die kurzfristige Inflation BTC unter Druck setzen könnte.
Sondern:
Die langfristigen Finanzierungskosten sind zu hoch.
Fünftens: Auch der US-Dollar trägt zur Verknappung der Liquidität bei
Ein weiterer Faktor darf jetzt nicht außer Acht gelassen werden:
Auch der US-Dollar-Index legt zu.
Der US-Dollar ist zuletzt auf den höchsten Stand seit rund 17 Monaten gestiegen.
So kam es zu folgender Entwicklung:
Die Renditen von US-Staatsanleihen steigen
Hinzu kommt:
Der US-Dollar wird stärker
Zusammengenommen bedeuten diese beiden Faktoren, dass sich die globale Liquiditätsversorgung in US-Dollar verknappt.
Kryptowährungen sind im Grunde Vermögenswerte, deren Preise weltweit in US-Dollar angegeben werden.
Je stärker der US-Dollar ist, desto teurer wird es für Anleger aus anderen Ländern, BTC, ETH und SOL zu kaufen.
Deshalb braucht BTC für einen nachhaltigen Anstieg mehr als nur Zinssenkungen der Fed.
Noch wichtiger ist:
Die Liquiditätsversorgung in US-Dollar lockert sich wieder.
Sechstens: Müssen steigende Renditen von US-Staatsanleihen zwangsläufig zu einem Rückgang von BTC führen?
So einfach lässt sich das aber nicht beurteilen.
Denn die Gründe für steigende und fallende Renditen können völlig unterschiedlich sein.
Szenario eins: starke Wirtschaft, hohe Inflation, steigende Renditen langfristiger Anleihen
Das ist für BTC und Risikoanlagen problematisch.
Da die Wirtschaft noch recht gut läuft, gibt es für die Fed keinen Grund, die Geldpolitik rasch zu lockern.
Gleichzeitig ist die Inflation nicht vollständig verschwunden, sodass die langfristigen Renditen hoch bleiben.
Das ist die Situation, die dem Markt derzeit Sorgen bereitet.
Szenario zwei: Rezession, sinkende Renditen langfristiger Anleihen
Das muss BTC nicht zwangsläufig sofort zugutekommen.
Denn obwohl die Zinsen gesunken sind, würde eine Rezession die Risikobereitschaft mindern, und Anleger könnten sich zunächst aus Risikoanlagen zurückziehen.
Deshalb gilt:
Sinkende Renditen bedeuten nicht zwangsläufig, dass BTC steigt.
Ein wirklich günstiges Umfeld sieht so aus:
Die Inflation geht zurück
Hinzu kommt:
Die Wirtschaft ist nicht zusammengebrochen
Hinzu kommt:
Die langfristigen Renditen gehen zurück
Und außerdem:
Der US-Dollar wird schwächer
Erst wenn all diese Bedingungen gleichzeitig erfüllt sind, herrscht ein besonders günstiges Umfeld für Risikoanlagen.
Siebtens: Warum lassen sich diese Nachrichten auch mit RWA in Verbindung bringen?
Genau das ist der interessanteste Punkt.
Je höher die Renditen von US-Staatsanleihen sind, desto attraktiver werden die Anleihen selbst.
Anleger in traditionellen Märkten werden denken:
Wenn US-Staatsanleihen eine Rendite von fast 5,3 % bieten, warum sollte man dann hochriskante Vermögenswerte kaufen?
Anleger on-chain könnten jedoch eine andere Frage stellen:
Kann man die Renditen von US-Staatsanleihen direkt tokenisieren und anschließend on-chain nutzen?
Das nennt man tokenisierte US-Staatsanleihen, also die Tokenisierung von US-Staatsanleihen.
Hohe Renditen von US-Staatsanleihen haben also zwei Auswirkungen auf den Kryptomarkt.
Die erste Seite: BTC und Altcoins unter Druck setzen
Da die risikofreie Rendite gestiegen ist, sind Anleger weniger bereit, hohe Risiken einzugehen.
Die zweite Seite: tokenisierte US-Staatsanleihen on-chain attraktiver machen
Da die Renditen von US-Staatsanleihen selbst gestiegen sind, werden auch tokenisierte US-Staatsanleihen attraktiver.
Deshalb gilt:
Steigende Renditen von US-Staatsanleihen können Risikoanlagen unter Druck setzen und zugleich die Entwicklung von RWA vorantreiben.
Achtens: Tokenisierte Wertpapiere aus Südkorea und US-Staatsanleihen lassen sich zu einer zusammenhängenden Entwicklung verbinden
In den gestrigen Nachrichten aus Südkorea ging es um Folgendes:
Aktien, Anleihen und Fonds werden Teil des Rahmens für tokenisierte Wertpapiere.
In den heutigen Nachrichten aus den USA geht es um Folgendes:
Die Rendite von US-Staatsanleihen ist auf den höchsten Stand seit 2002 gestiegen.
Betrachtet man beide Nachrichten zusammen:
Die Renditen traditioneller Vermögenswerte steigen
↓
Traditionelle Vermögenswerte sind attraktiver zu halten
↓
Traditionelle Vermögenswerte werden zunehmend tokenisiert
↓
US-Staatsanleihen, Aktien und Fonds könnten alle Teil des On-Chain-Finanzsystems werden
↓
Stablecoins werden zum US-Dollar on-chain
Es geht also um mehr, als nur „Immobilien auf die Blockchain zu bringen“.
Die nächste Phase der RWA-Entwicklung könnte Folgendes umfassen:
US-Staatsanleihen
Aktien
Anleihen
Fonds
Geldmarktfonds
All das wird zu Finanzanlagen, die on-chain gehalten, übertragen und abgewickelt werden können.
Neuntens: Mit welchen Coins lassen sich diese Nachrichten in Verbindung bringen?
$ONDO
Das ist der direkteste Zusammenhang.
ONDO selbst arbeitet bereits an tokenisierten US-Staatsanleihen und realen Vermögenswerten on-chain.
Zudem treibt Südkorea zuletzt die Tokenisierung von Aktien, Anleihen und Fonds voran. Ondo hat außerdem gerade mit Kakao Pay Securities die Tokenisierung koreanischer Aktien und deren Vertrieb an ausländische Anleger untersucht.
Führen wir also nun diese Entwicklungen zusammen:
Die Renditen von US-Staatsanleihen steigen
↓
Die Renditen von US-Staatsanleihen on-chain werden attraktiver
↓
Südkorea treibt die Tokenisierung traditioneller Wertpapiere voran
↓
ONDO setzt sowohl auf US-Staatsanleihen als auch auf die Tokenisierung koreanischer Aktien
Genau das macht ONDO derzeit besonders interessant.
Dabei ist zu beachten:
Die Entwicklung der RWA-Branche bedeutet nicht, dass der ONDO-Token zwangsläufig steigt.
Weiterhin sollte man den tatsächlichen TVL, den Umfang tokenisierter Aktien, die Kapitalzuflüsse und die Frage im Blick behalten, wie viel Protokollwert der ONDO-Token selbst erfassen kann.
$ETH
ETH ähnelt eher einer grundlegenden Infrastruktur.
Viele RWA-Projekte bauen weiterhin auf dem Ethereum-Ökosystem auf.
Wenn immer mehr traditionelle Vermögenswerte on-chain gelangen, könnte das Ethereum-Ökosystem weiterhin einen Teil der Funktionen für Ausgabe, Handel und Abwicklung übernehmen.
SOL
SOL steht für leistungsstarke öffentliche Blockchains und Finanzanwendungen.
Wenn für mehr Wertpapierhandel, tokenisierte Vermögenswerte und Finanzaktivitäten on-chain eine hohe Transaktionskapazität nötig ist, könnte auch SOL zu einem Konkurrenten werden.
Allerdings ist ihr Risikoprofil deutlich höher als das von BTC und ETH.
LINK
LINK ist Teil der Infrastruktur für Daten, Cross-Chain-Kommunikation und institutionelle Finanzdienstleistungen.
Damit RWA in der Praxis funktionieren, braucht es:
Daten zu Vermögenspreisen
Daten zu Kapitalmaßnahmen von Unternehmen
Cross-Chain-Übertragungen
Sicherheitenverwaltung
Dateninteroperabilität zwischen Institutionen
LINK ist also eher ein Infrastrukturprojekt, das die nötigen Werkzeuge bereitstellt.