Im September: US-ADP beschäftigt im privaten Sektor 90.000 Stellen neu – weit mehr als erwartet (Dow-Jones-Umfrage 68.000, Reuters 70.000, Bloomberg-Konsens 75.000). Das ist der stärkste Anstieg seit drei Monaten. Im August wurde der Wert zudem von 38.000 auf 36.000 nach unten revidiert. Kaum waren die Daten da, fielen die Wetten auf eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte am 28. Oktober von 68% auf 43%.
Auf den ersten Blick wirkt das wie: „Starkes Beschäftigungswachstum → stabile Wirtschaft → kein Eilbedarf bei Zinserhöhungen“. Doch wenn man es auseinander nimmt, treten die Meinungsunterschiede zwischen Bullen und Bären sofort zutage.
Die Lesart der Bullen: Im Dienstleistungssektor kommen 59.000 neue Stellen hinzu, in der Güterproduktion 31.000. Freizeit/Hotels +22.000, Produktion +17.000, Baugewerbe +15.000. Die Gehälter der Jobwechsler steigen im Jahresvergleich um +7,3%, die der Verbleibenden um +4,4%. Beschäftigungsbelebung, moderates Lohnwachstum, und Konsum mit Widerstandskraft – so sieht ein weiches Landen aus.
Die Lesart der Bären: Mehr als die Hälfte der 90.000 entfällt auf Bildung und Gesundheitswesen; allein diese Kategorie liegt bei +55.000. Diese beiden Bereiche hängen im Wesentlichen nicht vom Kreditzyklus ab und reagieren kaum auf Zinsbewegungen – sie sind daher kein starker Hinweis auf wirtschaftliche Dynamik. Die beiden Sektoren, die stärker von den Zinsen beeinflusst werden müssten, schrumpfen dagegen netto: Finanzaktivitäten -16.000 und professionelle sowie unternehmensbezogene Dienstleistungen -11.000. Auch die durchschnittlichen Stundenlöhne im Jahresvergleich von 3,2% deuten nicht auf Überhitzung hin.
Ich neige dazu, auf der Seite der Bären zu stehen: Das ist eine „widerstandsfähige“ (anti-fallende) Berichtslage, keine „kraftvolle“. Strukturell konzentriert sich das Wachstum auf nicht-zyklische bzw. eher halböffentliche Branchen, während zyklisch sensible Bereiche sich zurückziehen – genau das ist ein typischer Übertragungsweg, wenn eine restriktive Geldpolitik die Beschäftigung erreicht. Zudem haben ADP und die Beschäftigungszahlen im Non-Farm-Bereich (Nonfarm Payrolls) im vergangenen Jahr mehrfach voneinander abgewichen; nur mit dieser einen Veröffentlichung umzuschichten birgt ein spürbares Risiko.
Als Nächstes richtet sich der Blick auf den Freitag anstehenden Non-Farm: Ökonomen erwarten 84.000 neue Stellen und eine Arbeitslosenquote von 4,1%, die unverändert bleibt.
Hier eine konkrete Frage: Wenn auch der Non-Farm-Bericht im Wesentlichen von Medizin und Bildung getragen wird – würdest du das als Beleg für eine weiche Landung werten oder als Bestätigung dafür, dass die Beschäftigung der Zinspolitik hinterherhinkt? #USA ADP September neue Jobs 90.000
Auf den ersten Blick wirkt das wie: „Starkes Beschäftigungswachstum → stabile Wirtschaft → kein Eilbedarf bei Zinserhöhungen“. Doch wenn man es auseinander nimmt, treten die Meinungsunterschiede zwischen Bullen und Bären sofort zutage.
Die Lesart der Bullen: Im Dienstleistungssektor kommen 59.000 neue Stellen hinzu, in der Güterproduktion 31.000. Freizeit/Hotels +22.000, Produktion +17.000, Baugewerbe +15.000. Die Gehälter der Jobwechsler steigen im Jahresvergleich um +7,3%, die der Verbleibenden um +4,4%. Beschäftigungsbelebung, moderates Lohnwachstum, und Konsum mit Widerstandskraft – so sieht ein weiches Landen aus.
Die Lesart der Bären: Mehr als die Hälfte der 90.000 entfällt auf Bildung und Gesundheitswesen; allein diese Kategorie liegt bei +55.000. Diese beiden Bereiche hängen im Wesentlichen nicht vom Kreditzyklus ab und reagieren kaum auf Zinsbewegungen – sie sind daher kein starker Hinweis auf wirtschaftliche Dynamik. Die beiden Sektoren, die stärker von den Zinsen beeinflusst werden müssten, schrumpfen dagegen netto: Finanzaktivitäten -16.000 und professionelle sowie unternehmensbezogene Dienstleistungen -11.000. Auch die durchschnittlichen Stundenlöhne im Jahresvergleich von 3,2% deuten nicht auf Überhitzung hin.
Ich neige dazu, auf der Seite der Bären zu stehen: Das ist eine „widerstandsfähige“ (anti-fallende) Berichtslage, keine „kraftvolle“. Strukturell konzentriert sich das Wachstum auf nicht-zyklische bzw. eher halböffentliche Branchen, während zyklisch sensible Bereiche sich zurückziehen – genau das ist ein typischer Übertragungsweg, wenn eine restriktive Geldpolitik die Beschäftigung erreicht. Zudem haben ADP und die Beschäftigungszahlen im Non-Farm-Bereich (Nonfarm Payrolls) im vergangenen Jahr mehrfach voneinander abgewichen; nur mit dieser einen Veröffentlichung umzuschichten birgt ein spürbares Risiko.
Als Nächstes richtet sich der Blick auf den Freitag anstehenden Non-Farm: Ökonomen erwarten 84.000 neue Stellen und eine Arbeitslosenquote von 4,1%, die unverändert bleibt.
Hier eine konkrete Frage: Wenn auch der Non-Farm-Bericht im Wesentlichen von Medizin und Bildung getragen wird – würdest du das als Beleg für eine weiche Landung werten oder als Bestätigung dafür, dass die Beschäftigung der Zinspolitik hinterherhinkt? #USA ADP September neue Jobs 90.000