Die Rendite US-amerikanischer 10-jähriger Staatsanleihen steigt innerhalb des Tages auf über 5,34 % und erreicht damit den höchsten Stand seit 2002. Selbst wenn es bei den Inflationsdaten nur verhaltene Anzeichen gibt, weigern sich die Finanzierungskosten am langen Ende, nachzugeben – die Bewertungs-Discount-„Anker“ über verschiedene Märkte hinweg werden gerade einer heftigen Neuzuordnung unterzogen, wie man sie seit Jahren nicht gesehen hat.

Der Anstieg der Renditen bei Langlaufanleihen wird von mehreren Faktoren verstärkt: der Angebotsdruck durch das enorme Emissionsvolumen auf der Fiskalseite, störende, zähe Effekte durch den Ölpreis sowie die milliardenschweren Finanzierungen großer Technologiekonzerne, die für KI-Rechenleistung und den Ausbau von Rechenzentren kräftig aufstocken und damit Kaufinteresse bündeln. Wenn risikolose Vermögenswerte verlässlich eine jährliche Rendite von über 5 % liefern können, müssen der Aktienmarkt und Kryptoassets – um Liquidität zu halten – einen ausgesprochen attraktiven Risikoaufschlag bieten.

Die Übertragung über die Märkte hinweg verläuft extrem direkt: Hoch bewertete Tech-Aktien und Mittel aus dem On-Chain-Bereich werden spürbar durch das Anziehen der Diskontierungszinssätze gebremst. Auch die Logik der Allokation von Vorsorgegeldern verschiebt sich entsprechend hin zu länger laufenden, hochverzinslichen Anlagen und zu Gold. Solange das Gleichgewicht zwischen dem Emissionsdruck auf der Fiskalseite und der makroökonomischen Liquidität nicht hergestellt ist, bleibt die Frage, wann die Langfristzinsen wirklich ein echtes Tiefpunkt-/Höchststand-Niveau erreichen und „abflachen“ – also wann der Trend gedämpft wird – der zentrale Zeitfensterblick, um das Erholungspotenzial von Risk Assets einzuschätzen. #US-10-jährige US-Staatsanleihenrendite nähert sich 5,3 %