Am 29. September startete der NEAR-Spot-ETF von Bitwise (Ticker: NRR) an der NYSE Arca und wurde damit zum ersten US-amerikanischen Spot-NEAR-ETP. Die Gebühr beträgt 0,75%. Am ersten Handelstag lag das verwaltete Vermögen bei 36 Millionen US-Dollar, Nettozuflüsse bei 35,5 Millionen US-Dollar und ein Handelsvolumen von 15,1 Millionen US-Dollar. Die Daten sind nicht gerade spektakulär, aber in der Struktur steckt etwas.
Wirklich spannend ist, wem die Erträge aus dem Staking zustehen. Der Fonds plant, über ein internes institutionelles Staking-Team einen Teil der gehaltenen NEAR zu staken, um etwa 5% jährliche Staking-Belohnungen zu erhalten. Davon werden ungefähr ein Drittel verwendet, um die damit verbundenen Kosten zu decken, und etwa zwei Drittel fließen in das Treuhandvermögen. Anders gesagt: Die Anleger bekommen „abzugsfähige“ Staking-Erträge – die 0,75% Verwaltungsgebühr sind nur ein Teil der Kosten, sodass die Gesamtkosten höher sind als die auf der Seite ausgewiesene Gebühr.
Ich neige dazu zu glauben, dass der eigentliche Reiz von NRR nicht die 35,5 Millionen am ersten Tag sind, sondern die Frage, ob sich Staking-Erträge in den Fondsgewinn einrechnen lassen. Wenn ja, dann wird jedes ETP für PoS-Assets dieses Template im Grunde nachkopieren: Das Produkt verfolgt nicht nur passiv den Preis, sondern passiv Preis plus Ertrag – damit verändert sich die Natur. Wenn nein, dann ist die Aufteilung zu einem Drittel lediglich eine Variante der Kostenstruktur: Die „Story“ ist größer als die Substanz. Wo diese Linie gezogen wird, ist viel wichtiger als die Zahl der Zuflüsse am ersten Tag.
Auch das Marktumfeld hat geholfen: $NEAR ist im letzten Monat um rund 167%–175% gestiegen; am 29. September wurde ein Kurs von 4,94–5,04 US-Dollar gemeldet. Das von Bitwise zitierte Flaggschiff-Interchain-Protokoll NEAR Intents hat ein kumuliertes Bearbeitungsvolumen von über 32 Milliarden US-Dollar erreicht – vor einem Jahr waren es noch weniger als 1 Milliarde. Das ist die Grundlage für seine Story „Interchain-Infrastruktur plus KI-Agents“. In derselben Studie zeigt aber die Szenario-Berechnung für Ende 2030 als Basis etwa 156 US-Dollar und im pessimistischen Fall 1,63 US-Dollar. Diese Spanne macht schon allein deutlich, wie stark die Unsicherheit im Modell ist – das Szenario ist keine Prognose.
Zum Schluss noch ein Hinweis auf das strukturelle Risiko: Solche Produkte sind nicht als Investmentgesellschaft im Sinne des Investment Company Act von 1940 registriert und genießen daher nicht denselben Schutz wie Investmentfonds. Die Frage bleibt: Würdest du wegen der 5% Staking-Erträge ein ETP mit insgesamt höheren Kosten kaufen – oder würdest du lieber selbst staken und das operative Risiko selbst tragen?
#Bitwise推出首只NEAR现货ETF
Wirklich spannend ist, wem die Erträge aus dem Staking zustehen. Der Fonds plant, über ein internes institutionelles Staking-Team einen Teil der gehaltenen NEAR zu staken, um etwa 5% jährliche Staking-Belohnungen zu erhalten. Davon werden ungefähr ein Drittel verwendet, um die damit verbundenen Kosten zu decken, und etwa zwei Drittel fließen in das Treuhandvermögen. Anders gesagt: Die Anleger bekommen „abzugsfähige“ Staking-Erträge – die 0,75% Verwaltungsgebühr sind nur ein Teil der Kosten, sodass die Gesamtkosten höher sind als die auf der Seite ausgewiesene Gebühr.
Ich neige dazu zu glauben, dass der eigentliche Reiz von NRR nicht die 35,5 Millionen am ersten Tag sind, sondern die Frage, ob sich Staking-Erträge in den Fondsgewinn einrechnen lassen. Wenn ja, dann wird jedes ETP für PoS-Assets dieses Template im Grunde nachkopieren: Das Produkt verfolgt nicht nur passiv den Preis, sondern passiv Preis plus Ertrag – damit verändert sich die Natur. Wenn nein, dann ist die Aufteilung zu einem Drittel lediglich eine Variante der Kostenstruktur: Die „Story“ ist größer als die Substanz. Wo diese Linie gezogen wird, ist viel wichtiger als die Zahl der Zuflüsse am ersten Tag.
Auch das Marktumfeld hat geholfen: $NEAR ist im letzten Monat um rund 167%–175% gestiegen; am 29. September wurde ein Kurs von 4,94–5,04 US-Dollar gemeldet. Das von Bitwise zitierte Flaggschiff-Interchain-Protokoll NEAR Intents hat ein kumuliertes Bearbeitungsvolumen von über 32 Milliarden US-Dollar erreicht – vor einem Jahr waren es noch weniger als 1 Milliarde. Das ist die Grundlage für seine Story „Interchain-Infrastruktur plus KI-Agents“. In derselben Studie zeigt aber die Szenario-Berechnung für Ende 2030 als Basis etwa 156 US-Dollar und im pessimistischen Fall 1,63 US-Dollar. Diese Spanne macht schon allein deutlich, wie stark die Unsicherheit im Modell ist – das Szenario ist keine Prognose.
Zum Schluss noch ein Hinweis auf das strukturelle Risiko: Solche Produkte sind nicht als Investmentgesellschaft im Sinne des Investment Company Act von 1940 registriert und genießen daher nicht denselben Schutz wie Investmentfonds. Die Frage bleibt: Würdest du wegen der 5% Staking-Erträge ein ETP mit insgesamt höheren Kosten kaufen – oder würdest du lieber selbst staken und das operative Risiko selbst tragen?
#Bitwise推出首只NEAR现货ETF