Am 30. September wurde das US-Core-PCE für August veröffentlicht: 3,0% im Jahresvergleich, unter den Erwartungen von 3,3%, und damit das niedrigste Niveau seit einem halben Jahr.
Nach Lehrbuchlogik ist das ein großer Positivtreffer. Die Wahrscheinlichkeit für Zinserhöhungen fiel in dem Moment von 70% auf 35%. BTC durchbrach daraufhin prompt 85.000 US-Dollar.
Und was dann?
Innerhalb weniger Stunden wurde alles wieder zurückgespuckt.
BTC fiel von 85.500 US-Dollar zurück unter 84.000 und hinterließ eine lange obere Lunte.
Am 30. September schloss BTC bei rund 84.070 US-Dollar. Nach dem Hoch über 85.000 wurde es wieder heruntergedrückt – nicht das erste Mal, und auch nicht das letzte Mal.
Die Daten sind doch eigentlich positiv – warum steigt es nicht?
Erstens: Das ist nicht der Sieg der Nachfrage, sondern der „Maßstab“ wurde gewechselt.
99% der Posts da draußen wiederholen: „Core PCE unter den Erwartungen“.
Niemand sagt dir das: Diese Abkühlung ist nicht vollständig, weil die Wirtschaft „aus dem Fieber“ kommt.
Die Trump-Regierung hat die Statistikmethode für den Core PCE direkt geändert: Die Portfolio-Managementkosten wurden von „gemessen nach Finanzasset-Preisen“ auf „gemessen nach geleisteten Arbeitsstunden und Stundenlöhnen“ umgestellt.
Übersetzung in normale Worte: Früher stiegen die Aktienmärkte – und die Inflationszahlen stiegen einfach mit. Jetzt wurde ein anderer Algorithmus verwendet: Die Aktienmärkte steigen, aber die Inflationszahlen rühren sich nicht.
Ökonomen erwarten, dass diese neue Methode den Core-PCE-Wert systematisch um etwa 0,2 Prozentpunkte senken wird.
Das ist nicht „die Inflation sinkt von selbst“. Es ist ein Wechsel zu einem lockereren Maßstab.
Der Markt hat es verstanden. Deshalb wurde das PCE-Gut nur weniger als zwei Stunden lang eingepreist.
Zweitens: Die Inflation sinkt nicht, sie liegt seitwärts
Der Core-PCE im Jahresvergleich für Juli wurde auf 3,0% herunterkorrigiert. Und im August? Auch 3,0%.
Zwei Monate, genauso wie vorher.
Insgesamt lag das PCE im Jahresvergleich bei 3,4% – immer noch weit über dem 2%-Ziel der Fed.
Noch härtere Details: Beim „Super-Core“ Service-PCE – also ohne Wohnen und Energie – stieg der Wert im August gegenüber dem Vormonat um 0,4%, im Juli nur um 0,1%. Im Jahresvergleich stieg es von 3,4% auf 3,5%.
Die Kerninflation sieht aus, als würde sie sinken – aber das Indikator, das den zugrunde liegenden Druck wirklich widerspiegelt, beschleunigt sich stattdessen.
Das ist nicht „die Inflation wird besser“. Die Inflation tritt bei 3,0% einfach nur auf der Stelle – und unten drin brennt noch einiges.
Wer preist wirklich?
Die Antwort lautet nicht: Fed, nicht: PCE.
Es sind die Anleihenmärkte.
Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen fiel nach der Veröffentlichung des PCE kurzzeitig auf 5,20% und sprang dann schnell wieder an, zeitweise bis 5,304% – das höchste Niveau seit Mai 2002.
Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen stieg auf 5,632% – ebenfalls ein Hoch seit mehr als 20 Jahren.
Wie wird eigentlich die Zinserhöhung im Oktober vom Markt eingepreist? Vor dem PCE waren es etwa 70%, nach dem PCE ist es auf 35% gefallen – aber bis zum Schluss ging es wieder auf rund 38%–40% hoch.
Inflationsdaten sind Nebelkerzen – die Renditen sind das Röntgengerät.
Wenn die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen über 5,2% liegt, sind die Opportunitätskosten, zinslose Assets zu halten, zu hoch. Bitcoin zahlt keine Zinsen, aber US-Staatsanleihen geben dir eine risikofreie Rendite von 5,2%. Sag mir: Warum sollte Geld zu Bitcoin laufen?
Jemand hat bei 85.000 Long nachgekauft und glaubt, er hätte das „Gute-Nachrichten“-Signal erwischt.
Ergebnis: ein paar Stunden später war das Konto wieder grün.
Das ist nicht, dass du Pech hast.
Das ist der Markt, der dir mit einer oberen Lunte sagt: PCE unter den Erwartungen ist Fakt, aber die Inflation liegt seit zwei Monaten bei 3,0% im Seitwärtsgang – das ist noch besorgniserregender als „unter den Erwartungen“.
Die PCE-Güte wurde weniger als zwei Stunden lang eingepreist. Die echte Preissetzungsmacht liegt im Anleihenmarkt – wenn die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen über 5,2% liegt, sind die Opportunitätskosten, zinslose Assets zu halten, zu hoch. Die Inflationsdaten sind Nebelkerzen – die Renditen sind das Röntgengerät.
PCE unter den Erwartungen ist Fakt, aber der Markt sagt es dir mit einer oberen Lunte: Die Inflation liegt seit zwei Monaten bei 3,0% im Seitwärtsgang – das ist noch besorgniserregender als „unter den Erwartungen“.