Lighter 的估值逻辑要重估了。

Robinhood 在永续合约上大概率是「切两半」的布局：App 和现有合规市场走 Bitstamp 那套，Wallet 和非美国用户导给 Lighter。

这意味着此前「Robinhood 会把海量订单流灌给 Lighter」的预期基本落空——它拿到的是细分渠道，不是主战场。

基本面没坏，但估值里的想象空间被削掉一块。这类「被大厂带飞」的叙事，最大的风险从来不是技术，而是你在别人的战略里排第几位。

预期打满是溢价，预期落空就是折价。