Der Bitwise NEAR-Spot-ETF (Code: NRR) hat den letzten Abschnitt des Prozesses vor dem Börsengang durchlaufen: Am 16. September wurde die finale Fassung des S-1 eingereicht und trat in Kraft, am 24. September wurde mit Form 8-A die Börsenzulassung an der NYSE Arca abgeschlossen, und das endgültige Prospektwerk wurde zeitgleich auf EDGAR hochgeladen. Marktteilnehmer erwarten den frühesten Starthandel bereits ab dem 29. September. Das ist der erste US-NEAR-Spot-ETF.
Doch das wirklich Interessante ist nicht „der erste“, sondern die Struktur im Prospekt. Es geht nicht nur um die Verwahrung von Coin-Beständen: Der gesamte NEAR wird verpfändet, der Verwalter zieht rund 33% aus den Erträgen der Verpfändung ab, und die verbleibenden ca. 67% gehen in den Trust – das Verhältnis der Ertragsverteilung ist in den Unterlagen festgeschrieben. Die jährliche Verwaltungsgebühr liegt bei 0,75% und damit in einem eher höheren Segment bei Spot-Krypto-ETFs. Als Bewertungsmaßstab dient der CME CF NEAR-Referenzpreis.
Ich neige zu der Annahme, dass der eigentliche Blickpunkt in der ersten Woche nicht in den Zuflusszahlen liegt, sondern in der tatsächlichen Erstellung der Aufstellungs- bzw. Zeichnungskörbe. Das im Prospekt offengelegte Seed-Kapital vor dem Börsengang beträgt lediglich 8 Anteile und 200 US-Dollar; erst beim offiziellen Start wird ein Seed-Korb mit etwa 20.000 Anteilen (rund 500.000 US-Dollar) eingerichtet – dieses Volumen zeigt, dass der Emittent beim Bedarf am ersten Handelstag eher vorsichtig kalkuliert. Währenddessen hat NEAR selbst vom 17. September bei rund 2,34 US-Dollar bis zum 27. September auf 5,4 US-Dollar zugelegt: In zehn Tagen ein Anstieg von etwa 130%. Der ETF hatte noch nicht einmal den Handel aufgenommen – der positive Effekt wurde bereits im Voraus in einer ersten Runde „gehandelt“. Der typische Schwachpunkt von Altcoin-ETFs ist genau der: Es ist eine Erwartungsstory. Vor der Bekanntgabe steigt es, nach dem Listing gibt es ohne fortlaufende Zeichnungen schnell wieder zurück zur Fundamentallage.
Als Nächstes gibt es drei Dinge zu beobachten: Erstens, ob es in der ersten Woche zu einem kontinuierlichen Netto-zu- bzw. -abfluss kommt – also ob fortlaufend neue Bestände geschaffen werden, statt nur einmalig eine Startposition aufzubauen. Zweitens, wie viel reale jährliche Rendite nach dem Abzug von 33% der Verpfändungserträge übrig bleibt. Und drittens, ob das im Prospekt von Bitwise für 2030 genannte Szenario-Preisbild (Basis 155, optimistisch 562, pessimistisch 1,63 US-Dollar – die Spanne ist mehr als dreihundertfach) immer wieder als Marketingmaterial herhalten wird. Der Emittent setzt die eigenen Preisprognosen – allein diese Tatsache verdient eine gewisse Skepsis.
$NEAR
#Bitwise提交NEAR现货ETF最终招股书
Doch das wirklich Interessante ist nicht „der erste“, sondern die Struktur im Prospekt. Es geht nicht nur um die Verwahrung von Coin-Beständen: Der gesamte NEAR wird verpfändet, der Verwalter zieht rund 33% aus den Erträgen der Verpfändung ab, und die verbleibenden ca. 67% gehen in den Trust – das Verhältnis der Ertragsverteilung ist in den Unterlagen festgeschrieben. Die jährliche Verwaltungsgebühr liegt bei 0,75% und damit in einem eher höheren Segment bei Spot-Krypto-ETFs. Als Bewertungsmaßstab dient der CME CF NEAR-Referenzpreis.
Ich neige zu der Annahme, dass der eigentliche Blickpunkt in der ersten Woche nicht in den Zuflusszahlen liegt, sondern in der tatsächlichen Erstellung der Aufstellungs- bzw. Zeichnungskörbe. Das im Prospekt offengelegte Seed-Kapital vor dem Börsengang beträgt lediglich 8 Anteile und 200 US-Dollar; erst beim offiziellen Start wird ein Seed-Korb mit etwa 20.000 Anteilen (rund 500.000 US-Dollar) eingerichtet – dieses Volumen zeigt, dass der Emittent beim Bedarf am ersten Handelstag eher vorsichtig kalkuliert. Währenddessen hat NEAR selbst vom 17. September bei rund 2,34 US-Dollar bis zum 27. September auf 5,4 US-Dollar zugelegt: In zehn Tagen ein Anstieg von etwa 130%. Der ETF hatte noch nicht einmal den Handel aufgenommen – der positive Effekt wurde bereits im Voraus in einer ersten Runde „gehandelt“. Der typische Schwachpunkt von Altcoin-ETFs ist genau der: Es ist eine Erwartungsstory. Vor der Bekanntgabe steigt es, nach dem Listing gibt es ohne fortlaufende Zeichnungen schnell wieder zurück zur Fundamentallage.
Als Nächstes gibt es drei Dinge zu beobachten: Erstens, ob es in der ersten Woche zu einem kontinuierlichen Netto-zu- bzw. -abfluss kommt – also ob fortlaufend neue Bestände geschaffen werden, statt nur einmalig eine Startposition aufzubauen. Zweitens, wie viel reale jährliche Rendite nach dem Abzug von 33% der Verpfändungserträge übrig bleibt. Und drittens, ob das im Prospekt von Bitwise für 2030 genannte Szenario-Preisbild (Basis 155, optimistisch 562, pessimistisch 1,63 US-Dollar – die Spanne ist mehr als dreihundertfach) immer wieder als Marketingmaterial herhalten wird. Der Emittent setzt die eigenen Preisprognosen – allein diese Tatsache verdient eine gewisse Skepsis.
$NEAR
#Bitwise提交NEAR现货ETF最终招股书