Diese beiden Zahlen zu den BTC-Käufen börsennotierter Unternehmen diese Woche: Strategy hält 846.000 BTC, Strive 26.355 BTC. Zusammen haben beide diese Woche insgesamt 2.305 BTC zusätzlich aufgekauft, was umgerechnet etwa 180 Millionen US-Dollar entspricht. Strategy führt weiterhin bei börsennotierten Unternehmen bei den gehaltenen Coins Platz 1, Strive ist unter die Top 5 aufgerückt.
Doch noch interessanter ist, woher das Geld für Strive kommt. Die Aufstockungsmittel stammen hauptsächlich aus SATA variabel verzinslichen A-Serie-Perpetual-Preferred-Aktien; die Dividendenkosten liegen bei etwa 13%–14%. Das sind keine Wandelanleihen und keine Kapitalerhöhung durch Ausgabe gewöhnlicher Aktien. Die Absicht ist klar: Die Zahl der Stammaktien bleibt im Wesentlichen unverändert; bei jedem Kauf einer weiteren Tran-che Coins wird der Coin-Anteil pro Aktie jeweils nach oben „gezogen“. Der Preis dafür ist, dass man jedes Jahr feste Cash-Dividenden zahlen muss.
Damit diese Struktur funktioniert, müssen gleichzeitig zwei Bedingungen erfüllt sein. Erstens muss die langfristige Compound-Rendite von BTC deutlich höher sein als die Finanzierungskosten von 13%–14% – achten Sie auf „compound“ und „langfristig“, nicht darauf, wie stark es dieses Jahr steigt. Entscheidend ist, ob BTC nach einem Zyklus immer noch eine feste Kostenlinie schlagen kann. Zweitens muss die Prämie des Aktienkurses auf den Nettoinventarwert bestehen bleiben (mNAV, in der Marktdiskussion zeitweise etwa 2x). Nur wenn die Prämie da ist, kann das Unternehmen Coins zu einem Preis finanzieren, der über dem Nettovermögen liegt; wenn die Prämie sich verengt, wird die Ausgabe von Vorzugsaktien entsprechend teurer oder kann sogar gar nicht mehr umgesetzt werden – der Kauf-Rhythmus verlangsamt sich dann von selbst. Diese beiden Bedingungen hängen zusammen: Die Prämie ist der Motor.
Mein Urteil lautet daher: Das ist ein Engineering im Kapitalmarkt, kein Timing des Kryptopreises. Wenn Sie deren Aktie kaufen, kaufen Sie im Grunde eine Maschine, die sich zu festen Kosten Geld leiht, um variable Vermögenswerte zu erwerben. Ertrag und Risiko kommen beide aus dieser Spanne. Beobachten Sie als Nächstes drei Dinge: das Emissions-Tempo und den verbleibenden Spielraum von SATA, die Entwicklung von mNAV sowie die tatsächliche Veränderung der Coins pro Aktie im Quartalsbericht.
Eine Frage zum Schluss: Bei 13%–14% festen Dividenden, die gegen eine Exposure gegenüber einem variablen Vermögenswert getauscht werden – würden Sie diese Spanne mit Hebel vervielfachen und es so mitmachen?
$BTC
#Diese Woche: Strategy und Strive stocken um 2305 BTC auf
Doch noch interessanter ist, woher das Geld für Strive kommt. Die Aufstockungsmittel stammen hauptsächlich aus SATA variabel verzinslichen A-Serie-Perpetual-Preferred-Aktien; die Dividendenkosten liegen bei etwa 13%–14%. Das sind keine Wandelanleihen und keine Kapitalerhöhung durch Ausgabe gewöhnlicher Aktien. Die Absicht ist klar: Die Zahl der Stammaktien bleibt im Wesentlichen unverändert; bei jedem Kauf einer weiteren Tran-che Coins wird der Coin-Anteil pro Aktie jeweils nach oben „gezogen“. Der Preis dafür ist, dass man jedes Jahr feste Cash-Dividenden zahlen muss.
Damit diese Struktur funktioniert, müssen gleichzeitig zwei Bedingungen erfüllt sein. Erstens muss die langfristige Compound-Rendite von BTC deutlich höher sein als die Finanzierungskosten von 13%–14% – achten Sie auf „compound“ und „langfristig“, nicht darauf, wie stark es dieses Jahr steigt. Entscheidend ist, ob BTC nach einem Zyklus immer noch eine feste Kostenlinie schlagen kann. Zweitens muss die Prämie des Aktienkurses auf den Nettoinventarwert bestehen bleiben (mNAV, in der Marktdiskussion zeitweise etwa 2x). Nur wenn die Prämie da ist, kann das Unternehmen Coins zu einem Preis finanzieren, der über dem Nettovermögen liegt; wenn die Prämie sich verengt, wird die Ausgabe von Vorzugsaktien entsprechend teurer oder kann sogar gar nicht mehr umgesetzt werden – der Kauf-Rhythmus verlangsamt sich dann von selbst. Diese beiden Bedingungen hängen zusammen: Die Prämie ist der Motor.
Mein Urteil lautet daher: Das ist ein Engineering im Kapitalmarkt, kein Timing des Kryptopreises. Wenn Sie deren Aktie kaufen, kaufen Sie im Grunde eine Maschine, die sich zu festen Kosten Geld leiht, um variable Vermögenswerte zu erwerben. Ertrag und Risiko kommen beide aus dieser Spanne. Beobachten Sie als Nächstes drei Dinge: das Emissions-Tempo und den verbleibenden Spielraum von SATA, die Entwicklung von mNAV sowie die tatsächliche Veränderung der Coins pro Aktie im Quartalsbericht.
Eine Frage zum Schluss: Bei 13%–14% festen Dividenden, die gegen eine Exposure gegenüber einem variablen Vermögenswert getauscht werden – würden Sie diese Spanne mit Hebel vervielfachen und es so mitmachen?
$BTC
#Diese Woche: Strategy und Strive stocken um 2305 BTC auf