Das bullishste Diagramm und das bearishste Diagramm des Jahres sitzen gleichzeitig in meinem Zeitverlauf.
Das Bullische ist M2 weltweit. Die Geldmenge in den USA, China, der Eurozone und Japan erreichte im August einen Rekord von etwa 103 Billionen US-Dollar, nachdem sie in einem einzigen Monat um rund 1 Billion US-Dollar gestiegen war. Das war der 10. monatliche Anstieg in Folge, und Bitcoin handelt immer noch etwa 33% unter seinem Hoch. Genau zu diesem Punkt komme ich immer wieder zurück. Der Trade „Liquidität rauf = Bitcoin rauf“, mit dem jedes Krypto-Konto rechnet, und diesmal folgt Bitcoin nicht.
Das Bärenszenario ist der Anleihemarkt. Die US-30-Jahres-Rendite erreichte am Donnerstag 5,5%, den höchsten Stand seit 2004, und die 10-Jahres-Rendite stieg auf 5,22%, ebenfalls der höchste Stand seit 2007. Händler preisen jetzt eine 71%ige Wahrscheinlichkeit einer Fed-Anhebung im Oktober ein, nach 11% einen Monat zuvor. Die Fed hat am 16. September bereits auf 3,75%-4% angehoben, die erste Erhöhung seit 2023, mit einer August-CPI-Rate von 3,4% und Öl nahe $100. Und am Montag begannen die Aktien zu rutschen, als Öl und Renditen nach oben schossen, nachdem Trump die Bedingungen Irans für eine Waffenruhe abgelehnt hatte, mit Brent über $106.
Wie beides wahr sein kann
Ich habe Aktien länger gehandelt als Krypto, daher würde ich hier langsamer werden. M2 misst, wie viel Geld existiert. Renditen messen, was es kostet, sich Geld zu leihen. Das ist nicht dasselbe, und die Schlagzeilenzahl hat ein paar Sternchen:
• Es wird in Dollar gemessen, also macht ein schwächerer Dollar es „aufgebläht“. Insgesamt ist es etwa 8% im Jahresvergleich in Dollarwerten gestiegen, aber näher an 4,5% bei festen Wechselkursen – also etwa ein Drittel des Peaks von 2021.
• Das Geld geht irgendwohin, das nicht riskante Assets sind. Anleiheinvestoren verlangen mehr, um auszuliehen – und das erhöht den Diskontsatz für alles, auch für Krypto.
• Ein Asset, das keine Rendite abwirft, hat es schwerer, wenn Cash 4% zahlt und 30-jährige Treasuries 5,5% abwerfen.
Also lese ich das Rekord-M2-Diagramm nicht so, dass, wenn die Zahl steigt, BTC steigt. Die Verzögerung in diesem Diagramm erledigt viel Arbeit, und die letzten 12 Monate zeigen, dass es auch auseinanderbrechen kann.
Warum die Renditen gerade steigen
Reuters verweist auf hohe Energiekosten, ein widerstandsfähiges Wachstum und hohe staatliche Ausgaben – wobei der KI-Boom einen großen Teil der Ausgaben antreibt. Dieses KI-Thema ist wichtig für das, was ich abdecke. Die fünf größten US-Hyperscaler haben bis Mitte 2026 Anleihen im Volumen von 159 Milliarden US-Dollar ausgegeben, mehr als die 121 Milliarden US-Dollar, die sie 2025 insgesamt ausgegeben haben. KI konkurriert inzwischen mit Regierungen um denselben Kapitalpool, und das treibt für alle den Preis des Geldes nach oben.
Das erklärt auch, warum die heute gelandete Forschungswarnung mehr als nur Tech-News ist. Führungskräfte von OpenAI, Anthropic, Microsoft und Meta warnten, dass die Automatisierung von KI-Forschung einen Intelligenz-„Explosion“-Effekt auslösen könnte, und sie bemerkten, dass Claude bereits 26% der R&D von Anthropic anführt. Die Sorge gilt einem möglichen zukünftigen Kontrollverlust – nicht dem Hinweis, dass es heute bereits ein außer Kontrolle geratenes System gibt. Aber das Kapital hinter diesem Ausbau ist inzwischen groß genug, um in den Renditen von Treasuries sichtbar zu werden.
Wo Krypto ins Bild passt
Die eine klare Divergenz, die ich sehe, ist ETH. ETH/BTC hat am 22. September seinen höchsten wöchentlichen Schlusskurs in acht Monaten gedruckt. Ash Crypto zeigt, dass ETH seit zwei Wochen in Folge über seiner 1-Wochen-50-MA schließt, mit einem Kurs um $2.685. Das ist relative Stärke, kein Ausbruch. Es sagt, dass Geld sich innerhalb von Krypto umschichtet, nicht dass das Makro bullish geworden ist.
Worauf ich diese Woche achte:
• Der September-Job-Report vom Freitag und die Inflationsdaten dieser Woche – denn die Woche ist vollgepackt mit Inflations- und Arbeitsmarktzahlen.
• Ob die 30-Jahres-Rendite über 5,5% hält.
• Ob M2 weiter wächst, sobald der Dollar nicht mehr schwächer wird.
Wenn die Liquidität weiter steigt und die Renditen aussetzen, ist das das Setup, das ich will. Im Moment habe ich nur eins von beidem.
Keine Finanzberatung.