Die Kerninflation (CPI) lag im August gegenüber dem Vormonat bei 0,3 % und widerlegt damit direkt die Erzählung, die Inflation sei unter Kontrolle. Die Energiepreise heizen die Lage zusätzlich an. Die US-Notenbank hat im September bereits die Zinsen um 25 Basispunkte angehoben, und das Punktdiagramm zeigt, dass noch eine weitere Erhöhung in diesem Jahr ansteht. Der erwartete Endpunkt der Zinserhöhungen wurde gegenüber der Prognose vom Juni um ganze 30 Basispunkte nach oben korrigiert. Das ist keine Pause vor einer Lockerung, sondern die Wiederaufnahme des Straffungszyklus.

Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen ist auf über 5 % hochgeschnellt, während die Aktienrisikoprämie auf ein Minimum geschrumpft ist. RBC BlueBay bringt es unverblümt auf den Punkt: Steigen die Renditen noch weiter, wird der Bewertungsnenner der Aktien den Zähler regelrecht verschlingen. Das Forward-KGV des S&P 500 ist von seinem Höchststand bei 23 auf 19 geschrumpft – und das, obwohl die KI-Erzählung die Gewinnerwartungen noch stützt. Sobald die Gewinnerwartungen nachgeben, werden Bewertungs- und Gewinnrückgänge gleichzeitig einsetzen.

Die „Widerstandsfähigkeit“, die du siehst, ist eine Illusion, die von den sieben großen Tech-Konzernen mit ihrem hohen Indexgewicht aufrechterhalten wird. Das eigentliche Signal kommt vom Anleihemarkt, nicht vom Aktienmarkt. $SNDK