Die Zinsen wurden nicht gesenkt, aber BTC stieg um 6,6 % – diesmal ist es wirklich anders

Am 17. September drückt der Vorsitzende der US-Notenbank, Wosch, die Zinserhöhungstaste.
Die Zinsen wurden um 25 Basispunkte auf 3,75 % bis 4 % angehoben. Von 18 Amtsträgern erwarteten 16, dass es in diesem Jahr mindestens noch eine weitere Zinserhöhung geben wird. Niemand rechnete damit, dass die Zinsen dieses Jahr gesenkt werden.
Gleichzeitig bleibt die Rendite der 2-jährigen US-Staatsanleihe bei 4,86 % festgenagelt, und die 10-jährige liegt weiterhin über 5 %.
Nach dem Drehbuch der letzten zwei Jahre müsste BTC in so einem Umfeld nach unten fallen.
Was ist passiert? Vom 18. bis 22. September stieg BTC um 6,6 % und schnitt besser ab als der Nasdaq-100, der S&P 500 und Gold.
Zinsanhebung, US-Staatsanleihenrenditen bleiben unverändert, BTC steigt – diese drei Dinge passieren gleichzeitig
Das zeigt: Der Antrieb dieser Rallye kommt nicht im Kern von makroökonomischer Liquidität.
Am 21. September verzeichnete der US-Spot-Bitcoin-ETF einen Tages-Nettozufluss von 999 Millionen US-Dollar und erreichte damit den höchsten Stand seit Oktober 2025.
Am 22. September erneut Zuflüsse von 714,7 Millionen US-Dollar.
In vier Handelstagen hat der ETF kumuliert 2,31 Milliarden US-Dollar aufgenommen, etwa 27.900 BTC.
Rechnet man die täglichen neuen Lieferungen von 450 BTC ein, hat der ETF in diesen vier Tagen 62 Tage Produktion geschluckt.
Das ist kein Börsen-Privatanleger-Run nach oben. Das ist, dass eine Institution BTC in einer Phase mit hohen Zinsen und einem unfreundlichen makroökonomischen Umfeld proaktiv aus dem Markt zieht.
Strategy: Am 14. bis 20. September wurden 950 BTC gekauft, zu einem Durchschnittspreis von 79.670 US-Dollar – das erste Netto-Add seit drei Wochen.
Strive hat im selben Zeitraum 1.355 Stück gekauft, zu einem Durchschnittspreis von 79.475 US-Dollar.
Zwei Unternehmen zusammen kauften in einer Woche 2.305 BTC. Davor hatten in den letzten drei Monaten alle gelisteten Unternehmen zusammen nur etwa 5.900 BTC in ihren Krypto-Treasuries.
Noch wichtiger: BTC ist bereits über 85.000 US-Dollar gestiegen. Die Gesamtkosten der ETF-Investoren liegen bei 86.000 US-Dollar, die Haltedurchschnittskosten der Unternehmen bei etwa 80.500 US-Dollar. Zum ersten Mal seit diesem Jahr kehren ETF und Unternehmen gleichzeitig in die Gewinnzone zurück.
Während sie Geld verdienen, kaufen sie noch weiter.
Das ist strukturelle Nachfrage. Kaufen unterhalb der Kostenschwelle ist „Fang den Dip“; Kaufen oberhalb der Kostenschwelle ist ein Trend.
Warum ist es dieses Mal anders?
Woran ist BTC in den vergangenen zwei Jahren gestiegen? An der Erwartung, dass die Fed Geld lockert. An der Erwartung auf Zinssenkungen. An der Wette: „Das Geld wird günstiger.“
Das nennt man Beta. Wenn die Makroschleusen aufgehen und einfach alles steigt, dann steigt BTC eben nur ein bisschen stärker.
Aber diesmal: Die Zinsen sind nicht gefallen, die Zinserhöhungserwartungen sind weiterhin da. Die Rendite der zweijährigen US-Staatsanleihen bleibt bei rund 4,76% nahezu unverändert – und BTC steigt trotzdem um mehr als 50%.
Das nennt man Alpha. Nicht weil mehr Geld da ist, steigt es – sondern weil sich die Kapitalstruktur von BTC selbst verbessert: Der ETF kauft, die Unternehmen kaufen, die Börsenbestände sinken, und der Anteil der gewinnbringenden Angebotsmenge on-chain steigt von 63% auf 78,2%.
Der Leiter der Studie zu digitalen Vermögenswerten bei VanEck, Siegel, brachte es sehr direkt auf den Punkt: Dass die Rallye um knapp 30.000 US-Dollar gestiegen ist, liegt vor allem daran, dass die Verkaufsseite vollständig aufgebraucht ist – nicht an einem einzelnen positiven Nachrichtenereignis.
Ein Rebound ohne Kaufinteresse ist fragil. Aber wenn es steigt, ohne dass Verkaufsdruck da ist, ist es solide.
Natürlich ist das Risiko noch da.
Wenn die Rendite US-amerikanischer zweijähriger Staatsanleihen wieder über 4,8% steigt oder der Markt die Zinserhöhung im Oktober deutlich höher einpreist (aktuell etwa 54%), dann könnten makroökonomische Faktoren den Einfluss von ETF- und Unternehmens-Geldflüssen erneut überlagern.
Aber Achtung: Als die Rendite der zweijährigen Anleihen das letzte Mal bei 4,86% lag, notierte BTC bei 77.000. Jetzt liegt die zweijährige Rendite ebenfalls bei 4,86%, aber BTC bei 84.500.
In demselben Zinsumfeld ist BTC um fast 8.000 US-Dollar gestiegen. Das bedeutet: Selbst wenn eine weitere Runde hawkischer Zinsschocks kommt, ist das Abwärtspotenzial von BTC bereits zusammengedrückt.
Die Zinsen blieben unverändert, aber BTC hat sich verändert.
Der durch Makro-Liquidität nach oben getriebene BTC ist „fett geworden“ – wenn das Geld abzieht, tritt er wieder in sein echtes Gewicht zurück.
Das, was durch eine Verbesserung der eigenen Kapitalstruktur nach oben kommt, ist „Substanz“: Egal ob du die Zinsen erhöhst oder nicht senkst – die Kaufnachfrage ist da.
In dieser Phase stieg BTC trotz Gegenwind durch Zinserhöhungen um 50% – die Substanz ist deutlich höher als die meisten denken.