Was ist ein ertragsstabiler Stablecoin
Stablecoin im allgemeinen Sinne ist ein Krypto-Asset, dessen Wert in irgendeiner Form an den Kurs eines anderen Assets gebunden ist, meistens an eine Fiat-Währung (zum Beispiel an den Dollar oder den Euro). Viele solche Produkte werden durch reale Instrumente abgesichert, die dem Emittenten zur Verfügung stehen: Wertpapiere, Geldmittel und deren Äquivalente. Die Absicherung kann dazu verwendet werden, um Erträge zu erzielen.
Bei klassischen Stablecoins wie USDT oder USDC liegt die Gewinnverteilung vollständig im Ermessen des Emittenten. Renditebringende Stablecoins (yield-bearing stablecoins) unterscheiden sich dadurch, dass das zusätzliche Geld, das aus der Besicherung erzielt wird, nicht nur dem Unternehmen zufällt, das die Coins ausgegeben hat, sondern auch deren Inhabern. Die Modelle zur Verteilung der Rendite können sich von Projekt zu Projekt unterscheiden.
Herkunft und Verteilung der Rendite
Es gibt zwei Hauptmechanismen, um Gewinne aus einer Stablecoin-Besicherung zu ziehen: über reale Vermögenswerte außerhalb des Netzwerks und über spezielle Protokolle direkt auf der Blockchain.
Im ersten Fall wird eine Rendite über Investitionen in kurzfristige liquide Wertpapiere angenommen. Am häufigsten handelt es sich dabei um Schuldtitel des US-Finanzministeriums, Treasury Bills. Im zweiten Fall greifen die Emittenten auf Kreditmärkte mit Überbesicherung oder auf herkömmliches Staking zurück.
Auch Modelle zur Verteilung gibt es zwei.
Erstens, das sogenannte Rebasing, bedeutet eine Erhöhung der Anzahl an Stablecoins auf dem Konto, ohne den Preis zu ändern. Wenn ein Inhaber beispielsweise zunächst 200 Tokens im Bestand hat, dann besitzt er nach einiger Zeit bei einer Rendite von 3% 206 Coins (200*1,03%).
Zweitens — Akkumulation — basiert auf einer Erhöhung des Werts der Coins, ohne die Anzahl zu verändern. Beispielsweise wären 200 Tokens zu je $1 bei einer Rendite von 3% nach einem Jahr $1,03.
Technisch gesehen wird in beiden Fällen (Rebasing und Akkumulation) alles über Smart Contracts umgesetzt. Das hilft, die Transparenz der Transaktionen sicherzustellen und die Einmischung des administrativen Apparats zu reduzieren, wie sie für das traditionelle Finanzsystem (TradFi) typisch ist.
Welche Stablecoins sind also renditebringend? Wir schauen uns ein paar Beispiele an.
sUSDe
Der klassische renditebringende Stablecoin ist sUSDe des Ethena-Projekts. Nicht mit dem normalen USDe desselben Emittenten verwechseln. Obwohl beide Assets eng miteinander verbunden sind, gibt es einen großen Unterschied. USDe ist ein gewöhnlicher algorithmischer Stablecoin, der für Inhaber keine zusätzliche Rendite vorsieht. sUSDe hingegen ist die Staking-Version. Die Rendite lässt sich durch das Sperren von USDe im Verhältnis 1:1 erzielen. Nach einiger Zeit steigt der Kurs von sUSDe, was wiederum den Gewinn ermöglicht. Mit anderen Worten: Ethena nutzt ein Aufstockungsmodell.
sUSDs
Ein weiteres Beispiel für einen renditebringenden Stablecoin ist sUSDs des Sky-Protocol-Projekts. Die Ausschüttungslogik unterscheidet sich von sUSDe. Sky Protocol hat seinen eigenen normalen Stablecoin USDs, und sUSDs ist dessen renditebringende Version. Der Gewinn entsteht hier allerdings nicht durch Staking, sondern aus einem ganzen Portfolio an Sicherheiten, darunter auch kurzfristige (bis zu drei Monate) Treasury Bills.
Es lohnt sich auch, ein paar Assets zu nennen, die Investoren häufig den renditebringenden Stablecoins zuordnen, die Tokens jedoch de-jure keine renditebringenden sind.
Renditebringende Non-Stablecoins
Erstens handelt es sich um ein Produkt der Firma BlackRock BUIDL und um ein Produkt von Franklin Templeton BENJI. Nennwertmäßig sind das zwei tokenisierte Geldfonds, aber in keiner Form Stablecoins.
Zweitens handelt es sich um USDY des Krypto-Projekts Ondo Finance. Dieser Coin ist kein renditebringender Stablecoin, sondern eine Note.
Drittens handelt es sich um USDM von Mountain Protocol. Dieses Asset war tatsächlich ein renditebringender Stablecoin, hörte jedoch ab 2025 auf, einer zu sein.
Wie groß ist der Markt für renditebringende Stablecoins derzeit?
Renditebringende Stablecoins im Jahr 2026
Die Situation ist stabil. Die Marktkapitalisierung aller renditebringenden Stablecoins (faktisch, nicht de-jure) laut Angaben der zentralisierten Krypto-Börse CEX.IO zum Ende des ersten Halbjahres 2026 = $312 Mrd.
Das Maximum von $315 Mrd. wurde im Ergebnis des ersten Quartals 2026 erreicht. Mit anderen Worten: Im zweiten Quartal fiel der Wert um $3,5 Mrd. Dennoch ist das eindeutig nicht kritisch, denn prozentual betrug der Rückgang lediglich 1,1%. Zudem stieg die Marktkapitalisierung der renditebringenden Stablecoins in den zehn vorherigen Quartalen ausschließlich.
Vorteile renditebringender Stablecoins für Emittenten
Der Markt für Stablecoins wird ständig mit neuen Produkten aufgefüllt. Der Marktführer bleibt jedoch derselbe — USDT des US-Unternehmens Tether. Seine Marktkapitalisierung übersteigt $183 Mrd., was fast das Zweieinhalbfache des nächstgelegenen direkten Konkurrenten USDC des Unternehmens Circle ist.
Bei den übrigen Stablecoins ist die Marktkapitalisierung geringer. USDT und USDC sind zwei Produkte, die bei den Menschen die meiste Nachfrage haben. Das sind bewährte Produkte, die sich über die Zeit hinweg bewährt haben. Mit neuen Stablecoins ist es sehr schwierig, gegen sie anzutreten. Deshalb müssen die Emittenten zu allerlei Tricks greifen, einer davon ist die Ausschüttung von Rendite.
Obwohl die Vorteile renditebringender Stablecoins offensichtlich sind, gibt es bei ihrer weiteren Entwicklung einige Einschränkungen. Das größte Hindernis sind die Gesetzgeber.
Probleme renditebringender Stablecoins
Der in den USA 2025 verabschiedete GENIUS Act verbot es den Emittenten, den Bewohnern des Landes direkt Erträge für Stablecoins auszuzahlen. Ein weiterer Punkt, der das Gesetzesvorhaben CLARITY ebenfalls ausbremste, war die Frage nach den Belohnungen für Nutzer. Eine aktive Rolle spielten außerdem die Banken, die befürchten, dass die Nachfrage nach Einlagen und Depositen sinken könnte; damit sehen sie in den Emittenten renditebringender Stablecoins eine Wettbewerbbedrohung.
In der Europäischen Union hat eine ähnliche negative Wirkung zudem die MiCA-Regulierung. Am 22. September schlug das Europäische System der Zentralbanken (ESZB) vor, die Beschränkungen für die Auszahlung von Belohnungen bei Stablecoins zu verschärfen. Es wurde vorgeschlagen, das Verbot auf Plattformen auszuweiten, die Kryptokredite sowie Staking-Dienste anbieten.
Solche Einschränkungen stellen ein Hindernis für einen ausreichend großen Teil potenzieller Nutzer dar, um in die Welt der renditebringenden Stablecoins einzutreten. Wenn es keine rechtlichen Hürden gäbe, wäre das Wachstum der Marktkapitalisierung des Marktes noch beeindruckender.
Fazit
Renditebringende Stablecoins sind eine Variation von Krypto-Assets, deren Entstehung von wirtschaftlichen Gegebenheiten getrieben ist — Emittenten müssen auf die eine oder andere Weise Kunden anziehen. Das beste Mittel ist eine zusätzliche Rendite. Das wichtigste Hindernis für renditebringende Stablecoins sind die rechtlichen Restriktionen, die Gesetzgeber zur Wahrung der Interessen von Kreditinstituten auferlegen.