Der Citi Earnings Revision Index lieferte vergangene Woche ein Signal, das man sich merken sollte: Zum ersten Mal seit 23 Wochen überstieg die Zahl der Analysten, die ihre Gewinnprognosen für US-Unternehmen senkten, die Zahl derer, die sie anhoben. Damit endete die längste Phase mit steigenden Gewinnschätzungen seit September 2021.
Der Mechanismus ist wichtiger als die Zahl selbst. Aktienkurse entsprechen grob den Gewinnen geteilt durch den Abzinsungssatz – und der Druck kommt in dieser Runde genau von beiden Seiten. Auf der Zählerseite wurden die Gewinnschätzungen für Basiskonsumgüter, zyklische Konsumgüter, Rohstoffe und Finanzwerte gesenkt. Kemper von BNP Paribas Wealth Management führte dies direkt auf die steigenden Lebenshaltungs- und Energiepreise zurück. Auf der Nennerseite erhöhte die US-Notenbank in diesem Monat den Leitzins um 25 Basispunkte – zum ersten Mal seit drei Jahren – und deutete an, dass es im Laufe des Jahres noch eine weitere Erhöhung geben könnte. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen nähert sich bereits dem wichtigen Schwellenwert von 4,5 Prozent.
Historisch betrachtet geht das gleichzeitige Auftreten von „sinkenden Gewinnschätzungen + steigenden Zinsen“ meist mit einer Bewertungskorrektur einher, nicht mit einem Gewinneinbruch. Helen Jewell von BlackRock erinnert daran, dass der Markt für US-Unternehmen derzeit noch mit Gewinnwachstumsraten von 15 bis 18 Prozent rechnet – eine Zahl, bei der durchaus noch deutlicher Spielraum für Abwärtskorrekturen besteht. Michael Wilson von Morgan Stanley warnte mit einer konkreten Zahl: Sollten die Bewertungen weiter sinken und die Energiepreise den Druck auf eine weitere Straffung der Geldpolitik verstärken, könnte der S&P 500 um bis zu 7 Prozent fallen.
Meine Einschätzung ist klar: Das sieht eher nach dem Ende der Bewertungssteigerungen aus als nach dem Beginn einer Gewinnrezession. Die wirklich gefährliche Variable ist nicht der Stift der Analysten, sondern der Ölpreis – dass Brent wieder über 100 US-Dollar gestiegen ist, ist der unmittelbare Auslöser für die erneut aufgeflammten Erwartungen einer Straffung der Geldpolitik.
Eine Frage zum Schluss: Wenn die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen tatsächlich über 4,5 Prozent steigt, welche Anlageklasse würdest du als Erstes reduzieren – langlaufende Anleihen, Wachstumsaktien oder Kryptowährungen?
#GewinnerwartungenAnDerWallStreetErstmalsSeit23WochenBärisch
Der Mechanismus ist wichtiger als die Zahl selbst. Aktienkurse entsprechen grob den Gewinnen geteilt durch den Abzinsungssatz – und der Druck kommt in dieser Runde genau von beiden Seiten. Auf der Zählerseite wurden die Gewinnschätzungen für Basiskonsumgüter, zyklische Konsumgüter, Rohstoffe und Finanzwerte gesenkt. Kemper von BNP Paribas Wealth Management führte dies direkt auf die steigenden Lebenshaltungs- und Energiepreise zurück. Auf der Nennerseite erhöhte die US-Notenbank in diesem Monat den Leitzins um 25 Basispunkte – zum ersten Mal seit drei Jahren – und deutete an, dass es im Laufe des Jahres noch eine weitere Erhöhung geben könnte. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen nähert sich bereits dem wichtigen Schwellenwert von 4,5 Prozent.
Historisch betrachtet geht das gleichzeitige Auftreten von „sinkenden Gewinnschätzungen + steigenden Zinsen“ meist mit einer Bewertungskorrektur einher, nicht mit einem Gewinneinbruch. Helen Jewell von BlackRock erinnert daran, dass der Markt für US-Unternehmen derzeit noch mit Gewinnwachstumsraten von 15 bis 18 Prozent rechnet – eine Zahl, bei der durchaus noch deutlicher Spielraum für Abwärtskorrekturen besteht. Michael Wilson von Morgan Stanley warnte mit einer konkreten Zahl: Sollten die Bewertungen weiter sinken und die Energiepreise den Druck auf eine weitere Straffung der Geldpolitik verstärken, könnte der S&P 500 um bis zu 7 Prozent fallen.
Meine Einschätzung ist klar: Das sieht eher nach dem Ende der Bewertungssteigerungen aus als nach dem Beginn einer Gewinnrezession. Die wirklich gefährliche Variable ist nicht der Stift der Analysten, sondern der Ölpreis – dass Brent wieder über 100 US-Dollar gestiegen ist, ist der unmittelbare Auslöser für die erneut aufgeflammten Erwartungen einer Straffung der Geldpolitik.
Eine Frage zum Schluss: Wenn die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen tatsächlich über 4,5 Prozent steigt, welche Anlageklasse würdest du als Erstes reduzieren – langlaufende Anleihen, Wachstumsaktien oder Kryptowährungen?
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