Der Capex-Boom von Hyperscaler-KI steigt immer noch. Die Wachstumsrate nicht.
Goldman hat jetzt $AMZN, $MSFT, $GOOG, $META und $ORCL mit $1,2 Billionen im Jahr 2027 — plus 50% — sowie $1,4 Billionen im Jahr 2028 — nur plus 12%. Das folgt auf einen nahezu 100-prozentigen Sprung im Jahr 2026.
Der Dollar-Betrag wirkt immer noch riesig. Das Problem ist die Cash-Zeile. Der Capex hat den Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit bereits überholt. Der nächste Schritt muss aus mehr Schulden und Eigenkapital kommen. Investment-Grade-Kredit wird zunehmend zur Einschränkung — genauso wie Strom und Speicher.
Das ist der Phasenwechsel. Ein „man kann alles ausgeben“-Aufbau wird zu einer weiterhin großen, aber langsameren Expansion. Die Renditen für die bereits verlegten $500 Milliarden werden wichtiger als die nächste Campus-Schlagzeile.
2027 und 2028 wirken weit weg. Das ist normalerweise so, bis die Wachstumsrate von dreistelligen Werten auf niedrige Zehnerprozente fällt. Die Multiples schrumpfen. Das Kapital wird selektiver. Die Namen, die weiter wachsen, sind diejenigen, die die Hallen füllen können — nicht nur diejenigen, die sie mit Beton füllen.
Der Boom ist nicht vorbei. Die Blanko-Scheck-Phase ist es.
Wenn 2028 nur +12% beträgt: Zahlt der Markt dann für das nächste Gigawatt — oder für die Auslastung des letzten?
Goldman hat jetzt $AMZN, $MSFT, $GOOG, $META und $ORCL mit $1,2 Billionen im Jahr 2027 — plus 50% — sowie $1,4 Billionen im Jahr 2028 — nur plus 12%. Das folgt auf einen nahezu 100-prozentigen Sprung im Jahr 2026.
Der Dollar-Betrag wirkt immer noch riesig. Das Problem ist die Cash-Zeile. Der Capex hat den Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit bereits überholt. Der nächste Schritt muss aus mehr Schulden und Eigenkapital kommen. Investment-Grade-Kredit wird zunehmend zur Einschränkung — genauso wie Strom und Speicher.
Das ist der Phasenwechsel. Ein „man kann alles ausgeben“-Aufbau wird zu einer weiterhin großen, aber langsameren Expansion. Die Renditen für die bereits verlegten $500 Milliarden werden wichtiger als die nächste Campus-Schlagzeile.
2027 und 2028 wirken weit weg. Das ist normalerweise so, bis die Wachstumsrate von dreistelligen Werten auf niedrige Zehnerprozente fällt. Die Multiples schrumpfen. Das Kapital wird selektiver. Die Namen, die weiter wachsen, sind diejenigen, die die Hallen füllen können — nicht nur diejenigen, die sie mit Beton füllen.
Der Boom ist nicht vorbei. Die Blanko-Scheck-Phase ist es.
Wenn 2028 nur +12% beträgt: Zahlt der Markt dann für das nächste Gigawatt — oder für die Auslastung des letzten?
