#sec称回购与升级不必然使代币成证券 但松的是已上线的，不是画饼的
9/25 SEC 企业finanzierungsabteilung aktualisiert FAQ, Jubel in der Krypto-Welt: „Rückkäufe gelten endlich nicht mehr als Wertpapiere“. Nach dem Durcharbeiten des Originaltexts lautet das Fazit: So einfach ist das nicht.
📊 Kernfakten
Auf **bereits funktionalisierten (functional)** Netzwerken stellen Token-Rückkäufe, Netzwerk-Updates und Marketing-Aussagen nicht automatisch ein Investitionsverhältnis nach Howey dar. Howey, dritter Punkt: „wesentliche Leitung/Managementbemühungen“ wird nicht mehr allein deshalb ausgelöst, weil Rückkäufe standardmäßig Liquiditäts-Pledge-Zertifikate (LST) in einer konformen Struktur begründen (wobei der Emittent nicht verleihen/weiterverpfänden darf). Dies lässt sich als „digitales Gut“ statt als Wertpapier einordnen. Ebenfalls am selben Tag: CFTC gibt frei. Kundengelder können in „tokenisierte Versionen bereits genehmigter Assets“ investiert werden. Anerkennung des On-Chain-Buchhaltungs-Hintergrunds: Übernahme der Weisung vom 17.03. (Atkins: „Die meisten Krypto-Assets sind keine Wertpapiere“). Der CLARITY Act wird im Senat ausgebremst.
🔍 Drei Wahrheiten, die vom Jubel überdeckt werden
Die Hürde „functional“ schaffen die meisten Projekte nicht: Bevor das Netzwerk live ist, das man mit Rückkäufen über „Gewinn/Ertrag“ spricht, bewegt sich weiterhin auf der Linie. Und im „functional“-FAQ wird nicht präzise definiert – genau das ist die juristische Grauzone: Mitarbeiter-Leitlinien ≠ Gesetz. In den Unterlagen steht ausdrücklich: „Hat keine eigenständige Rechtswirkung und kann von zukünftigen SEC- oder Gerichtsurteilen aufgehoben werden.“ Es gibt Präzedenzfälle über Parteigrenzen hinweg – also keine Freikarte. Konkretes Beispiel: Ethena. Ende August, als man Rückkäufe ankündigte, fehlte im gesamten Markt genau diese Art von verbindlicher Aussage. Diesmal öffnet es strukturell eine Lücke für „Einkommensbasierte Rückkäufe“ – Voraussetzung: Das Netzwerk läuft wirklich, und die Wortwahl berührt nicht „Gewinne“.
💡 Empfehlung
Für Token-Inhaber: Versteht „SEC wird milder“ nicht als Kursbestätigung – prüft, ob das Projekt wirklich „functional“ ist. Und wenn es zwar aufwärmt, aber gleichzeitig Rückkäufe als Rendite/Ertrag vermarktet, wird gerade das oft zum Problem benannt.
Für Projektbetreiber: Bei der Kommunikation über Rückkäufe/Updates lieber ausweichen auf Formulierungen wie „Gewinn“, „Ertrag“, „Gewinnpotenzial“.
⚠️ Keine Anlageberatung. Wenn ihr „Rückkauf = sicher“ glaubt: Hat euer Projekt die „functional“-Linie getroffen?
9/25 SEC 企业finanzierungsabteilung aktualisiert FAQ, Jubel in der Krypto-Welt: „Rückkäufe gelten endlich nicht mehr als Wertpapiere“. Nach dem Durcharbeiten des Originaltexts lautet das Fazit: So einfach ist das nicht.
📊 Kernfakten
Auf **bereits funktionalisierten (functional)** Netzwerken stellen Token-Rückkäufe, Netzwerk-Updates und Marketing-Aussagen nicht automatisch ein Investitionsverhältnis nach Howey dar. Howey, dritter Punkt: „wesentliche Leitung/Managementbemühungen“ wird nicht mehr allein deshalb ausgelöst, weil Rückkäufe standardmäßig Liquiditäts-Pledge-Zertifikate (LST) in einer konformen Struktur begründen (wobei der Emittent nicht verleihen/weiterverpfänden darf). Dies lässt sich als „digitales Gut“ statt als Wertpapier einordnen. Ebenfalls am selben Tag: CFTC gibt frei. Kundengelder können in „tokenisierte Versionen bereits genehmigter Assets“ investiert werden. Anerkennung des On-Chain-Buchhaltungs-Hintergrunds: Übernahme der Weisung vom 17.03. (Atkins: „Die meisten Krypto-Assets sind keine Wertpapiere“). Der CLARITY Act wird im Senat ausgebremst.
🔍 Drei Wahrheiten, die vom Jubel überdeckt werden
Die Hürde „functional“ schaffen die meisten Projekte nicht: Bevor das Netzwerk live ist, das man mit Rückkäufen über „Gewinn/Ertrag“ spricht, bewegt sich weiterhin auf der Linie. Und im „functional“-FAQ wird nicht präzise definiert – genau das ist die juristische Grauzone: Mitarbeiter-Leitlinien ≠ Gesetz. In den Unterlagen steht ausdrücklich: „Hat keine eigenständige Rechtswirkung und kann von zukünftigen SEC- oder Gerichtsurteilen aufgehoben werden.“ Es gibt Präzedenzfälle über Parteigrenzen hinweg – also keine Freikarte. Konkretes Beispiel: Ethena. Ende August, als man Rückkäufe ankündigte, fehlte im gesamten Markt genau diese Art von verbindlicher Aussage. Diesmal öffnet es strukturell eine Lücke für „Einkommensbasierte Rückkäufe“ – Voraussetzung: Das Netzwerk läuft wirklich, und die Wortwahl berührt nicht „Gewinne“.
💡 Empfehlung
Für Token-Inhaber: Versteht „SEC wird milder“ nicht als Kursbestätigung – prüft, ob das Projekt wirklich „functional“ ist. Und wenn es zwar aufwärmt, aber gleichzeitig Rückkäufe als Rendite/Ertrag vermarktet, wird gerade das oft zum Problem benannt.
Für Projektbetreiber: Bei der Kommunikation über Rückkäufe/Updates lieber ausweichen auf Formulierungen wie „Gewinn“, „Ertrag“, „Gewinnpotenzial“.
⚠️ Keine Anlageberatung. Wenn ihr „Rückkauf = sicher“ glaubt: Hat euer Projekt die „functional“-Linie getroffen?
