Diese Nachricht ist eigentlich ein bisschen seltsam..
🏛️ 今日盘面群里聊
Ein börsennotiertes Bitcoin-Mining-Unternehmen an der US-Börse hat gerade 2,276 Milliarden US-Dollar aufgenommen.. Am auffälligsten in der Meldung ist natürlich diese Zahl: Unter den Finanzierungsrunden, die dieses Jahr mit der Bitcoin-Infrastruktur zu tun haben, ist sie eine der größten..
Aber das wirklich Spannende sind nicht die Zahlen.. Es sind die beiden anderen Begriffe: 7,875% und „nicht in den USA registriert“..
Zuerst zu 7,875%.. Das ist der feste Coupon dieser Schuldverschreibung, Fälligkeit im Jahr 2031.. Die Verzinsung ist nicht gerade günstig, aber auch nicht teuer; eher wirkt sie wie ein Etikett, das der Markt solchen Firmen aufklebt: Du hast Schwankungen im Kurs, aber auch Cashflows aus Strom und Rechenzentren—wenn man beides zusammenrechnet, landen die Kosten für das Leihen ungefähr bei genau diesem Niveau..
Noch interessanter ist jedoch das „nicht registriert“.. Diese Schuldverschreibung wurde nicht in den USA registriert und kann daher nur im Wege von Ausnahmen an Institutionen verkauft werden.. Übersetzt heißt das: Das Geld muss aus einem Topf stammen, der sich „einsperren“ lässt—kein Geld, das man einfach so hin- und herziehen kann..
Damit wird es anders.. Denn der, der sich Geld leiht, hat sich verändert, und damit verändert sich auch seine eigene Definition..
Bislang waren viele daran gewöhnt, solche Firmen als „Proxy für Bitcoin“ zu betrachten—kauft man es, kauft man im Grunde eine Art vergrößerten Bitcoin-Kauf.. Doch diesmal leiht es so große Summen, um Rechenzentren auszubauen, nicht Mining-Equipment..
Sobald im Umsatz immer mehr vom Strom und den Racks/Rechenzentrumsflächen kommt, ist der Bitcoin-Preis für sie nicht mehr „das, was Leben und Tod bestimmt“, sondern eher etwas, das „den Gewinn beeinflusst“.. Dieselbe Vermögensbasis, aber mit komplett anderer Sprache bei der Preisbildung..
Die größere Erzählung hier lautet.. Der Appetit von KI auf Strom und Rechenzentren ist dabei, alles „mit Strom und Grundstück“ neu zu bewerten.. Und solche Mining-Firmen sind eine Seltenheit: Sie stehen gleichzeitig auf beiden Seiten von Bitcoin und Energie—also können sie Geld von beiden Seiten einsammeln: auf der einen Seite als Alternative zum Coin, auf der anderen als Infrastruktur..
Aber da kommt das Problem..
7,875% sind feste Kosten—egal, wie sich der Bitcoin-Preis entwickelt, musst du zahlen.. Nach dem Halbierungs-Event sind die marginalen Erträge beim Mining ohnehin schon dünner geworden; wenn die Investitionsausgaben (Capex) im KI-Bereich abkühlen, oder wenn Bitcoin noch einmal halbiert bzw. erneut stark einbricht, werden diese festen Coupons zur ersten Stelle, die am meisten wehtut..
Worauf man wirklich achten sollte, ist Folgendes: Wann in ihren Quartals-/Jahresberichten der Teil der Einnahmen, der „nicht aus Coins“ stammt, den Anteil aus dem Mining übersteigt.. An dem Tag, an dem diese Zahl auftaucht, wird sich die Logik, nach der der Markt sie bewertet, komplett ändern..
Daher sollte man bei diesen Firmen als Nächstes nicht in erster Linie schauen, „wie viele Coins“ sie halten, sondern „wie viel Cashflow unabhängig vom Coin-Preis“ da ist.. Das ist ein bisschen schwer zu greifen..
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Ein börsennotiertes Bitcoin-Mining-Unternehmen an der US-Börse hat gerade 2,276 Milliarden US-Dollar aufgenommen.. Am auffälligsten in der Meldung ist natürlich diese Zahl: Unter den Finanzierungsrunden, die dieses Jahr mit der Bitcoin-Infrastruktur zu tun haben, ist sie eine der größten..
Aber das wirklich Spannende sind nicht die Zahlen.. Es sind die beiden anderen Begriffe: 7,875% und „nicht in den USA registriert“..
Zuerst zu 7,875%.. Das ist der feste Coupon dieser Schuldverschreibung, Fälligkeit im Jahr 2031.. Die Verzinsung ist nicht gerade günstig, aber auch nicht teuer; eher wirkt sie wie ein Etikett, das der Markt solchen Firmen aufklebt: Du hast Schwankungen im Kurs, aber auch Cashflows aus Strom und Rechenzentren—wenn man beides zusammenrechnet, landen die Kosten für das Leihen ungefähr bei genau diesem Niveau..
Noch interessanter ist jedoch das „nicht registriert“.. Diese Schuldverschreibung wurde nicht in den USA registriert und kann daher nur im Wege von Ausnahmen an Institutionen verkauft werden.. Übersetzt heißt das: Das Geld muss aus einem Topf stammen, der sich „einsperren“ lässt—kein Geld, das man einfach so hin- und herziehen kann..
Damit wird es anders.. Denn der, der sich Geld leiht, hat sich verändert, und damit verändert sich auch seine eigene Definition..
Bislang waren viele daran gewöhnt, solche Firmen als „Proxy für Bitcoin“ zu betrachten—kauft man es, kauft man im Grunde eine Art vergrößerten Bitcoin-Kauf.. Doch diesmal leiht es so große Summen, um Rechenzentren auszubauen, nicht Mining-Equipment..
Sobald im Umsatz immer mehr vom Strom und den Racks/Rechenzentrumsflächen kommt, ist der Bitcoin-Preis für sie nicht mehr „das, was Leben und Tod bestimmt“, sondern eher etwas, das „den Gewinn beeinflusst“.. Dieselbe Vermögensbasis, aber mit komplett anderer Sprache bei der Preisbildung..
Die größere Erzählung hier lautet.. Der Appetit von KI auf Strom und Rechenzentren ist dabei, alles „mit Strom und Grundstück“ neu zu bewerten.. Und solche Mining-Firmen sind eine Seltenheit: Sie stehen gleichzeitig auf beiden Seiten von Bitcoin und Energie—also können sie Geld von beiden Seiten einsammeln: auf der einen Seite als Alternative zum Coin, auf der anderen als Infrastruktur..
Aber da kommt das Problem..
7,875% sind feste Kosten—egal, wie sich der Bitcoin-Preis entwickelt, musst du zahlen.. Nach dem Halbierungs-Event sind die marginalen Erträge beim Mining ohnehin schon dünner geworden; wenn die Investitionsausgaben (Capex) im KI-Bereich abkühlen, oder wenn Bitcoin noch einmal halbiert bzw. erneut stark einbricht, werden diese festen Coupons zur ersten Stelle, die am meisten wehtut..
Worauf man wirklich achten sollte, ist Folgendes: Wann in ihren Quartals-/Jahresberichten der Teil der Einnahmen, der „nicht aus Coins“ stammt, den Anteil aus dem Mining übersteigt.. An dem Tag, an dem diese Zahl auftaucht, wird sich die Logik, nach der der Markt sie bewertet, komplett ändern..
Daher sollte man bei diesen Firmen als Nächstes nicht in erster Linie schauen, „wie viele Coins“ sie halten, sondern „wie viel Cashflow unabhängig vom Coin-Preis“ da ist.. Das ist ein bisschen schwer zu greifen..
