Eine Meldung über Stablecoins wurde fast gar nicht weitergeleitet – doch das, worauf es wirklich ankommt, liegt vielleicht nicht auf der Preisseite..
🔄 进群看风向
Was alle sehen: Altcoins prallen überall umfassend zurück, während Ethereum sich aus den Börsen zurückzieht – die ganze Aufregung steckt in der Kursbewegung.. Kaum jemand bemerkt: Ein Projekt, das synthetischen USD ausgibt, hat den Weg, wie es mit seinen Rücklagen Geld verdient – vom Krypto-Markt (Basis/Spreads) in den Aktienmarkt verlagert..
Damit fängt es an, anders zu werden..
Wodurch hat es früher Geld verdient? Auf der einen Seite hielt es Spot-Positionen, auf der anderen Seite eröffnete es Short-Positionen in gleicher Menge – die Richtung von Kursanstiegen oder -rückgängen spielte keine Rolle. Es kassierte die Funding-Gebühren, die von den Longs bezahlt wurden.. Jetzt wurde diese Struktur 1:1 kopiert: Auf der Spot-Seite werden tokenisierte Aktien eingesetzt, und auf der Short-Seite wird gegen denselben Aktienbestand über ewige Futures (Perpetuals) abgesichert..
Noch interessanter: die Begründung, die es dafür liefert.. Die Leute, die das tun, sagen, dass die Funding-Gebühren auf der Seite der Aktien-Perpetuals möglicherweise fünfmal so hoch sind wie bei vergleichbaren Bitcoin-Strategien.. Und in den vergangenen sechs Monaten lag die durchschnittliche annualisierte Rendite dieser Aktien-Basis bei rund 3,5%..
Da wird es doch etwas aufschlussreich..
Ein Projekt, das On-Chain-Dollar emittiert, sollte nie zuerst danach gefragt werden, wie viel es herausgibt – sondern was es nutzt, um Zinsen zu zahlen.. Die Größe der Stablecoins wird von der Rendite getrieben: Wer mit seinen Rücklagen am meisten verdient, bekommt das Geld dorthin.. Jetzt beginnt es, sich die Rendite aus den Vermögenswerten von Brokern zu holen – das zeigt, dass das, wonach es sucht, bereits von der Volatilität im Kryptomarkt auf den stabileren Teil des traditionellen Markts gewechselt ist..
Und das größere Narrativ dahinter: Traditionelle Vermögenswerte werden gerade in Bauteile zerlegt, die sich in Reserven stecken lassen.. Tokenisierte Aktien, Aktien-Perpetuals, tokenisierte Fonds – das waren früher Produkte für Privatanleger. Jetzt sind die größten Käufer eine Gruppe von Stablecoin-Emittenten, die zwingend dafür sorgen müssen, dass die Reserven Zinsen abwerfen.. Wer als Erster diese Bauteile zu einer Kette zusammenbaut, die dauerhaft Zinsen zahlen kann, erhält die Eintrittskarte für die nächste Runde an Größenwachstum..
Aber da gibt es ein Problem..
Dieses Geschäft mit der Basis lebt im Kern davon, dass jemand anders die Richtung übernimmt – und du kassierst die Struktur.. Es sieht wie eine festverzinsliche Rendite aus, aber das Risiko liegt komplett auf genau einer Frage: „Kann man den Spread/Trade überhaupt glattstellen?“.. Sobald die Liquidität auf der Seite der Aktien-Perpetuals abgezogen wird oder wenn tokenisierte Aktien nur auf einer bestimmten Plattform gehandelt werden können, wird diese Rendite-Kette sehr fragil – in guten Marktphasen wirkt sie wie ein Sparprodukt, in schlechten Marktphasen ist sie ein Vertrag, den niemand übernimmt..
Worauf man wirklich achten sollte, sind eigentlich zwei Signale.. Erstens: In solchen Reserven – ab wann steigt der Anteil nicht-krypto-nativer Vermögenswerte in den zweistelligen Bereich.. Zweitens: Bei dem nächsten großen Rücksetzer im traditionellen Markt: Bleibt diese neue Rendite-Linie weiterhin zahlungsfähig, oder taucht zum ersten Mal eine Rückwärtsrendite (Contango/Invertierung) auf..
Wenn das Letztere tatsächlich passiert, muss das Wort „Stabilität“ bei Stablecoins noch einmal neu bewertet werden..
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Was alle sehen: Altcoins prallen überall umfassend zurück, während Ethereum sich aus den Börsen zurückzieht – die ganze Aufregung steckt in der Kursbewegung.. Kaum jemand bemerkt: Ein Projekt, das synthetischen USD ausgibt, hat den Weg, wie es mit seinen Rücklagen Geld verdient – vom Krypto-Markt (Basis/Spreads) in den Aktienmarkt verlagert..
Damit fängt es an, anders zu werden..
Wodurch hat es früher Geld verdient? Auf der einen Seite hielt es Spot-Positionen, auf der anderen Seite eröffnete es Short-Positionen in gleicher Menge – die Richtung von Kursanstiegen oder -rückgängen spielte keine Rolle. Es kassierte die Funding-Gebühren, die von den Longs bezahlt wurden.. Jetzt wurde diese Struktur 1:1 kopiert: Auf der Spot-Seite werden tokenisierte Aktien eingesetzt, und auf der Short-Seite wird gegen denselben Aktienbestand über ewige Futures (Perpetuals) abgesichert..
Noch interessanter: die Begründung, die es dafür liefert.. Die Leute, die das tun, sagen, dass die Funding-Gebühren auf der Seite der Aktien-Perpetuals möglicherweise fünfmal so hoch sind wie bei vergleichbaren Bitcoin-Strategien.. Und in den vergangenen sechs Monaten lag die durchschnittliche annualisierte Rendite dieser Aktien-Basis bei rund 3,5%..
Da wird es doch etwas aufschlussreich..
Ein Projekt, das On-Chain-Dollar emittiert, sollte nie zuerst danach gefragt werden, wie viel es herausgibt – sondern was es nutzt, um Zinsen zu zahlen.. Die Größe der Stablecoins wird von der Rendite getrieben: Wer mit seinen Rücklagen am meisten verdient, bekommt das Geld dorthin.. Jetzt beginnt es, sich die Rendite aus den Vermögenswerten von Brokern zu holen – das zeigt, dass das, wonach es sucht, bereits von der Volatilität im Kryptomarkt auf den stabileren Teil des traditionellen Markts gewechselt ist..
Und das größere Narrativ dahinter: Traditionelle Vermögenswerte werden gerade in Bauteile zerlegt, die sich in Reserven stecken lassen.. Tokenisierte Aktien, Aktien-Perpetuals, tokenisierte Fonds – das waren früher Produkte für Privatanleger. Jetzt sind die größten Käufer eine Gruppe von Stablecoin-Emittenten, die zwingend dafür sorgen müssen, dass die Reserven Zinsen abwerfen.. Wer als Erster diese Bauteile zu einer Kette zusammenbaut, die dauerhaft Zinsen zahlen kann, erhält die Eintrittskarte für die nächste Runde an Größenwachstum..
Aber da gibt es ein Problem..
Dieses Geschäft mit der Basis lebt im Kern davon, dass jemand anders die Richtung übernimmt – und du kassierst die Struktur.. Es sieht wie eine festverzinsliche Rendite aus, aber das Risiko liegt komplett auf genau einer Frage: „Kann man den Spread/Trade überhaupt glattstellen?“.. Sobald die Liquidität auf der Seite der Aktien-Perpetuals abgezogen wird oder wenn tokenisierte Aktien nur auf einer bestimmten Plattform gehandelt werden können, wird diese Rendite-Kette sehr fragil – in guten Marktphasen wirkt sie wie ein Sparprodukt, in schlechten Marktphasen ist sie ein Vertrag, den niemand übernimmt..
Worauf man wirklich achten sollte, sind eigentlich zwei Signale.. Erstens: In solchen Reserven – ab wann steigt der Anteil nicht-krypto-nativer Vermögenswerte in den zweistelligen Bereich.. Zweitens: Bei dem nächsten großen Rücksetzer im traditionellen Markt: Bleibt diese neue Rendite-Linie weiterhin zahlungsfähig, oder taucht zum ersten Mal eine Rückwärtsrendite (Contango/Invertierung) auf..
Wenn das Letztere tatsächlich passiert, muss das Wort „Stabilität“ bei Stablecoins noch einmal neu bewertet werden..
