Am 24. September haben die eidgenössischen Aufsichtsbehörden auf Bundesebene eine öffentliche Anhörung zur Frage eröffnet, wie Banken Zahlungs-<emphasis>Stablecoins</emphasis> ausgeben sollen; zugleich, am selben Tag, unterscheiden sich die Darstellungsweisen bei drei bereits an der Börse <emphasis>Binance</emphasis> gehandelten USD-nahen Vermögenswerten, die jeweils hinterlegte Reserven betreffen, voneinander. Dieses 2025 in Kraft tretende Bundes-Stablecoin-Gesetz legt den Wirksamkeitszeitpunkt auf den 18. Januar 2027 fest.
Die neuen Vorgaben verlangen, dass die beaufsichtigten Banken kurzfristige US-Staatsanleihen 1:1 als Deckung verwenden; die Reserven müssen in ein separates Konto fließen und dürfen nicht weiterverpfändet werden. Für Nicht-Banken gilt ein anderer Weg: Dieser läuft über eine andere Bundesstelle.
Ich habe die Reserve-Listen der neuen Regel mit ein paar USD-Werten auf der Kette abgeglichen: Die Art der kurzfristigen US-Staatsanleihen, die die regulierten Banken halten, entspricht der gleichen Art von Vermögenswert, die bei <emphasis>Ondo</emphasis> in einem Trust gebündelt ist; der Unterschied liegt lediglich im Verwahrer: Dort wechselt der Verwahrer von einem Dritten zu einer Bank. <emphasis>Ethena</emphasis> hält keine realen Vermögenswerte, sondern stabilisiert das Peg über Hedging-Positionen; ein Emittent eines Fiat-Währungs-Stablecoins in Asien stellt die Liquidität in seinem eigenen Namen bei einer Nicht-Bank ab.
Auf der Bühne stehen die drei Größen nebeneinander: <emphasis>Ondo</emphasis> kommt auf eine Marktkapitalisierung von etwa 2,1 Milliarden US-Dollar, rund 4,87 Milliarden Coins sind im Umlauf; <emphasis>Ethena</emphasis> liegt bei etwa 2,29 Milliarden US-Dollar Marktkapitalisierung, rund 10,09 Milliarden Coins sind im Umlauf; der Fiat-Stablecoin jener anderen Kategorie kommt auf etwa 325 Millionen US-Dollar Marktkapitalisierung und ist eng an 1 US-Dollar gekoppelt. Die Reserven dieser drei sowie ihre jeweiligen Aufsichtsstellen befinden sich dauerhaft nicht am selben Ort. Einzig die gemeinsame Verknüpfung entsteht durch diese Binance-Spot-Liste; auch das Plattform-Token BNB ist dort mit aufgeführt.
Was diese neue Regel tatsächlich umschreibt, betrifft die Zuordnung auf Seiten der Emittenten; auf der Seite der Reserven bewegt sich nichts. Vor dem Inkrafttreten lagen die auf der Kette ausgewiesenen USD-Größen, die Reserven und Aufsicht auf drei verschiedene Orte verteilt; nach dem Inkrafttreten wird dieser Punkt zum ersten Mal derselben Bank bzw. unter demselben Regulierungsrahmen zugeordnet. Um diese Lesart zu widerlegen, genügt es nicht, auf eine einzige Stelle zu schauen: Wenn die Bank nach Erteilung der Lizenz die Reserven weiterhin als kurzfristige Staatsanleihen ausweist, sie also im Muster mit dem <emphasis>Ondo</emphasis>-Trust übereinstimmt, jedoch auf der Preis-Seite keine neue Stützung erfolgt, dann fällt die Bewertung nicht auf den Vermögenswert selbst, sondern auf die regulierte Identität. Wenn diese Seite jedoch noch lange keine Signale liefert, gehen die USD-Größen auf der Kette weiterhin gemäß ihrer eigenen Reserve-Schreibweise vor; dann bleibt diese Lesart bestehen. Die Reserven der drei Namen sind jeweils unterschiedlich formuliert und lassen sich alle in den Marktdaten-Seiten der Binance-Spot-Notierungen nachschlagen; die Guthaben werden dort so abgelegt, dass sie Zinsen generieren können, und die Aufzeichnungen des Plattform-Token BNB werden quartalsweise veröffentlicht. Dieser Artikel ist als Meinungsbeitrag zu verstehen und stellt keine Anlageberatung dar.$ONDO
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#美联储拟定银行发行支付稳定币规则
Die neuen Vorgaben verlangen, dass die beaufsichtigten Banken kurzfristige US-Staatsanleihen 1:1 als Deckung verwenden; die Reserven müssen in ein separates Konto fließen und dürfen nicht weiterverpfändet werden. Für Nicht-Banken gilt ein anderer Weg: Dieser läuft über eine andere Bundesstelle.
Ich habe die Reserve-Listen der neuen Regel mit ein paar USD-Werten auf der Kette abgeglichen: Die Art der kurzfristigen US-Staatsanleihen, die die regulierten Banken halten, entspricht der gleichen Art von Vermögenswert, die bei <emphasis>Ondo</emphasis> in einem Trust gebündelt ist; der Unterschied liegt lediglich im Verwahrer: Dort wechselt der Verwahrer von einem Dritten zu einer Bank. <emphasis>Ethena</emphasis> hält keine realen Vermögenswerte, sondern stabilisiert das Peg über Hedging-Positionen; ein Emittent eines Fiat-Währungs-Stablecoins in Asien stellt die Liquidität in seinem eigenen Namen bei einer Nicht-Bank ab.
Auf der Bühne stehen die drei Größen nebeneinander: <emphasis>Ondo</emphasis> kommt auf eine Marktkapitalisierung von etwa 2,1 Milliarden US-Dollar, rund 4,87 Milliarden Coins sind im Umlauf; <emphasis>Ethena</emphasis> liegt bei etwa 2,29 Milliarden US-Dollar Marktkapitalisierung, rund 10,09 Milliarden Coins sind im Umlauf; der Fiat-Stablecoin jener anderen Kategorie kommt auf etwa 325 Millionen US-Dollar Marktkapitalisierung und ist eng an 1 US-Dollar gekoppelt. Die Reserven dieser drei sowie ihre jeweiligen Aufsichtsstellen befinden sich dauerhaft nicht am selben Ort. Einzig die gemeinsame Verknüpfung entsteht durch diese Binance-Spot-Liste; auch das Plattform-Token BNB ist dort mit aufgeführt.
Was diese neue Regel tatsächlich umschreibt, betrifft die Zuordnung auf Seiten der Emittenten; auf der Seite der Reserven bewegt sich nichts. Vor dem Inkrafttreten lagen die auf der Kette ausgewiesenen USD-Größen, die Reserven und Aufsicht auf drei verschiedene Orte verteilt; nach dem Inkrafttreten wird dieser Punkt zum ersten Mal derselben Bank bzw. unter demselben Regulierungsrahmen zugeordnet. Um diese Lesart zu widerlegen, genügt es nicht, auf eine einzige Stelle zu schauen: Wenn die Bank nach Erteilung der Lizenz die Reserven weiterhin als kurzfristige Staatsanleihen ausweist, sie also im Muster mit dem <emphasis>Ondo</emphasis>-Trust übereinstimmt, jedoch auf der Preis-Seite keine neue Stützung erfolgt, dann fällt die Bewertung nicht auf den Vermögenswert selbst, sondern auf die regulierte Identität. Wenn diese Seite jedoch noch lange keine Signale liefert, gehen die USD-Größen auf der Kette weiterhin gemäß ihrer eigenen Reserve-Schreibweise vor; dann bleibt diese Lesart bestehen. Die Reserven der drei Namen sind jeweils unterschiedlich formuliert und lassen sich alle in den Marktdaten-Seiten der Binance-Spot-Notierungen nachschlagen; die Guthaben werden dort so abgelegt, dass sie Zinsen generieren können, und die Aufzeichnungen des Plattform-Token BNB werden quartalsweise veröffentlicht. Dieser Artikel ist als Meinungsbeitrag zu verstehen und stellt keine Anlageberatung dar.$ONDO
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