DeFi steht kurz davor, erwachsen zu werden - und Real World Assets sind der Grund.
Das ist die Kernthese von Multicoin Capital in seinem neuesten Ausblick. Laut der Firma bringt Tokenisierung nicht nur mehr Assets on-chain - sie zwingt DeFi, seine gesamte Marktstruktur neu aufzubauen. Das Ergebnis wird DeFi 2.0 sein: Eine Ära, die weniger durch AMMs und Liquiditätspools definiert wird, sondern stärker durch Order Books und RFQ-Systeme.
Warum? Weil die erste Ära von DeFi für kryptonative Assets gebaut wurde. Uniswap und AMMs funktionierten hervorragend für volatile, schwer erreichbare (Long-Tail-)Tokens, bei denen jeder Liquiditätsanbieter sein konnte. Aber sie funktionieren nicht für $30+ Milliarden in tokenisierten T-Bills, Private Credit, Gold und Aktien, die jetzt on-chain liegen.
Diese Assets werden von Institutionen gehalten, nicht von Tradern. Sie brauchen enge Spreads, NAV-basierte Preisstellung, eine KYC-konforme Abwicklung und eine große Order-Book-Tiefe – nicht einen 0,3%-AMM-Slippage. Multicoin argumentiert, dass RWA-Inhaber sich wie Bilanzen verhalten, nicht wie Zocker (Degens). Der Flow ist langsam, stabil und ähnelt Stablecoins – nicht Meme Coins.
Darum verschiebt sich die Infrastruktur:
1. Order Books sind zurück. Für den Sekundärhandel tokenisierter Treasuries und von Commodities wie XAUT und PAXG benötigen Protokolle echte Order-Book-Tiefe und Market Maker, die innerhalb weniger Basis-Punkte der zugrunde liegenden NAV quotieren können. AMMs können das nicht effizient.
2. RFQs ersetzen Pools. Für große RWA-Transaktionen werden Institutionen Request-for-Quote-Systeme nutzen: Qualifizierte Market Maker konkurrieren darum, eine Order privat auszufüllen – ähnlich wie in TradFi. So bewegt sich bereits heute das private Credit-Geschäft auf Maple und Centrifuge.
3. RWA als wiederverwendbares Collateral. Aktuell sind nur etwa 2,4 Mrd. USD von den 30 Mrd.+ in RWA überhaupt als DeFi-Collateral aktiv – laut aktuellen Daten. Der Großteil liegt weiterhin untätig in Vaults, wie in einer Speicherlösung. DeFi 2.0 geht es darum, diese statische Anlage in wiederverwendbare Liquidität zu verwandeln – als Collateral für Kredite auf Aave, Morpho, Kamino. Dort liegt das TVL für RWA bereits bei rund 1,6 Mrd. USD und wächst.
Multicoin sieht darin die „zweite Kurve“ von Krypto. Die erste Kurve endete mit den massiven Liquidationen Ende 2025, als Zero-Sum-Hebelspiele zusammenbrachen. Die zweite Kurve ist pragmatisch: On-Chain-Asset-Management, tokenisierte reale Rendite, T+0-Abwicklung und Teilhaberrechte an Dingen wie Immobilien, die endlich globale Liquidität bekommen.
Prognosen zufolge wird Tokenisierung bis 2033 nahezu 20 Billionen USD erreichen, und BCG schätzt 16 Billionen USD bis 2030. Die Chance ist nicht mehr das reine Prägen eines Assets, sondern der Aufbau der „Rails“, die es in Bewegung bringen.
Aus Sicht von Multicoin werden die Gewinner nicht die Plattformen sein, die nur tokenisieren, sondern die Infrastruktur, die Preisstellung, Kreditlinien und eine regelkonforme Ausführung liefert – Dark-Pool-Perps, Geldmärkte und RFQ-Netzwerke, die RWA vom gehaltenen Zertifikat in echtes DeFi-Geld verwandeln.
AMMs starteten DeFi 1.0. Order Books und RFQs werden DeFi 2.0 ermöglichen.
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