Im September 2026 stieg die gesamte Krypto-Marktkapitalisierung um fast 7 %. Mehrere große Assets erreichten Mehrmonats-Höchststände. Sind wir damit in einem eindeutigem Bullenmarkt? Und welche Assets werden besonders stark abschneiden?
Der aktuelle Zyklus ist wichtig, weil viel zuungunsten des Marktes passiert ist. Die US-Notenbank (Fed) hat die Zinssätze erhöht, und der Senat konnte den CLARITY Act nicht voranbringen. Und dennoch ist der Bitcoin-Preis auf den höchsten Stand seit Januar gestiegen.
Analysten von BloFin Research argumentieren, dass der nächste Bullenmarkt sehr anders aussehen könnte. Ihrer Ansicht nach wird eine einzelne Kategorie von Token oder Anwendungen den Zyklus nicht festlegen.
Stattdessen wird es von fünf klar voneinander getrennten Schichten geformt.
🚀 90% der Altcoins schnitten letzte Woche besser ab als Bitcoin. Aber das interessantere Signal ist, dass das mittlerweile kein reiner Ein-Wochen-Trade mehr ist. > Altseason-Index ist auf 90% gestiegen, nahe ganz oben in seinem historischen Korridor > 65% outperformen immer noch über 1 Monat > Ex-ETH-Altcoin-ETPs sahen… pic.twitter.com/szeCSYyV5p
— BloFin Research (@BloFin_Academy) 24. September 2026
Der nächste Bullenmarkt wird das Geld nicht im Krypto-Universum halten
Jeder Krypto-Bullenmarkt bisher hatte eine Headline-Erzählung. Diese Geschichten reichten von Bitcoin als digitales Geld bis hin zu Smart-Contract-Plattformen, DeFi und NFTs.
BloFin Research stellt fest, dass die meiste Aktivität in diesen Zyklen innerhalb von Krypto blieb. Frisches Kapital floss hinein, wanderte von Token zu Token und schuf neue Möglichkeiten zu spekulieren. Das blieb auch dann so, wenn die Technologie hinter einem Trend auf etwas Größeres als nur Krypto abzielte.
Allerdings könnte sich jetzt ein anderes Muster abzeichnen. Mehrere der am schnellsten wachsenden Bereiche im Krypto-Ökosystem gehen in die gleiche Richtung. Zusammen zeigen sie, dass Krypto als paralleler Markt für die breitere Finanzwelt wirkt.
Stablecoins
Tokenisierung
RWA-Perps
Vorhersagemärkte
Token-Wertzuwachs
Diese Bereiche werden oft als getrennte Erzählungen diskutiert, aber BloFin Research sieht sie als Layer eines einzigen Stapels.
1. Stablecoins
Stablecoins bilden die Cash-Seite des Stapels. BloFin Research sagt, dass sie sich vom Kryptohandel hin zu Zahlungen in der realen Welt ausweiten.
Das zeigt sich in der Adoption. Das Stablecoin-Abwicklungsvolumen von Visa hat eine jährliche Laufrate von über 20 Milliarden US-Dollar erreicht. Das ist mehr als das 15-fache des Niveaus ein Jahr zuvor.
Der nächste Schritt dürften wahrscheinlich KI-Agenten sein, die Daten und Rechenleistung in Stablecoins bezahlen. BlackRock machte in einer aktuellen Studie einen ähnlichen Fall geltend und bezeichnete Stablecoins als einen zentralen Kandidaten für „maschinen-natives Geld“.
Tokenisierung liefert die Asset-Seite, indem sie reales Ownership auf die On-Chain bringt. BloFin Research sagt, dass Rohstoffe und Aktien inzwischen zu den am schnellsten wachsenden tokenisierten Assets zählen.
Tokenisierte Rohstoffe erreichten bis Ende Q1 5,55 Milliarden US-Dollar, angeführt vor allem von Gold. Das entspricht einem Anstieg von 289% seit Beginn 2025.
Tokenisierte Beteiligungen wuchsen sogar noch schneller: um 390% in diesem Jahr auf 4,43 Milliarden US-Dollar bis Mitte September. Dennoch ist nur etwa 0,0029% des 151,9 Billionen US-Dollar großen globalen börsennotierten Aktienmarkts tokenisiert. Das lässt reichlich Raum für Wachstum, während der Zugang breiter wird und die On-Chain-Nutzung zunimmt.
3. RWA-Perps
RWA-Perps bilden die Hebel-Seite (Leverage Leg). Diese Verträge ermöglichen es Tradern, gehebelte Positionen in Aktien, Rohstoffen oder Indizes einzunehmen, ohne die zugrunde liegenden Assets zu besitzen.
Ein RWA-Perp braucht vor allem einen zuverlässigen Kursfeed, Liquidität, Sicherheiten und ein Liquidationssystem. Die Tokenisierung eines Assets hingegen erfordert eine rechtliche Strukturierung, Verwahrung (Custody) und Regeln zur Anlegereignung.
Analysten von BloFin Research sind der Ansicht, dass der Unterschied hilft zu erklären, warum sich synthetisches Exposure schneller skalieren kann als tokenisiertes Ownership.
DefiLlama-Daten zeigen, dass das Volumen von RWA-Perps von 122 Milliarden US-Dollar im Q1 auf 2,2 Billionen US-Dollar im Q3 gestiegen ist. Das Open Interest liegt inzwischen bei über 15,3 Milliarden US-Dollar.
4. Vorhersagemärkte
Vorhersagemärkte bilden die Informationsseite. Sie verwandeln Nachrichten und Erwartungen in Wahrscheinlichkeiten, die durch das Geld der Trader abgesichert sind. Dadurch sind Vorhersagemärkte in diesem Jahr einer der herausragenden Bereiche von Krypto.
Das Volumen von On-Chain-Vorhersagemärkten erreichte laut einem Dune-Dashboard bisher im September etwa 5,24 Milliarden US-Dollar. Das ist mehr als das Dreifache der rund 1,56 Milliarden US-Dollar, die im September 2025 verzeichnet wurden.
Vor den FOMC-Treffen 2026 verschoben sich die Wahrscheinlichkeiten für Kalshi und Polymarket als Reaktion auf die einlaufenden Konjunkturdaten. Danach drifteten sie Richtung CME FedWatch, je näher jede Entscheidung rückte.
BloFin Research fügt hinzu, dass diese Wahrscheinlichkeitsdaten zunehmend maschinenlesbar werden, sodass KI-Agenten sie als Live-Signale nutzen können.
Wertzuwachs ist der abschließende Test für einen Bullenmarkt. Vereinfacht gesagt bedeutet Wertzuwachs, wie der Erfolg eines Krypto-Protokolls sich in Wert für Token-Inhaber übersetzt.
Analysten argumentieren, dass die Nutzung ein glaubwürdiger Mechanismus braucht, um sie in Wert für Token-Inhaber zu übersetzen. Das kann in Form von Buybacks, Burns, Ausschüttungen oder einem Wachstum des Treasuries erfolgen.
Wenn ein DEX beispielsweise 10 Milliarden US-Dollar Handelsvolumen umsetzt und 20 Millionen US-Dollar an realen Gebühren verdient, aber keine dieser 20 Millionen US-Dollar irgendeinen Bezug zum Token haben, dann hat der Token eine schwache Wertsteigerungs- bzw. Wertzuordnungswirkung.
Das aktuelle Token-Emissionsmodell hat an Glaubwürdigkeit verloren. Traditionelle Investoren, die sich auf Umsatz und Cashflow konzentrieren, wollen außerdem eine messbare Verbindung zwischen Token-Wert und Erfolg, ergänzt es.
BloFin Research nennt drei große DeFi-Protokolle als Beispiele: Jedes nutzt einen anderen Mechanismus. Hyperliquid verbrennt HYPE, der mit Trading-Gebühren gekauft wurde, während Uniswap Protokollgebühren mit UNI-Burns verknüpft. Aave leitet Einnahmen an sein DAO weiter, das AAVE-Rückkäufe finanzieren kann.
Auch die Ausgaben für Rückkäufe haben in diesem Jahr einen Rekord erreicht. Laut Daten von Allium Labs kauften Krypto-Projekte bis Ende August 638 Millionen US-Dollar an eigenen Tokens zurück. Hyperliquid und Pump.fun machten dabei fast 90% dieses Gesamtvolumens aus.
Wie die einzelnen Layer sich gegenseitig füttern
Diese fünf Schichten verstärken sich gegenseitig. Stablecoins dienen als Sicherheiten für Perps und als Abwicklungs-Asset für tokenisierte Wertpapiere. Tokenisierte Aktien und RWA-Perps beziehen beide ihre Preise aus traditionellen Märkten, erfüllen jedoch unterschiedliche Zwecke. Tokenisierung vermittelt Eigentum, während Perps ein gehebeltetes Kursexposure bieten.
Daten aus Perps und Vorhersagemärkten werden dann zu einem Signal für Trader, Modelle und KI-Agenten. Gebühren aus all dieser Aktivität speisen die Value-Seite.
Aber es gibt zwei mögliche Herausforderungen. Die Infrastruktur für KI-Agenten-Zahlungen kommt, bevor das Volumen da ist. Der Wert von Equity-Perps als Preissignal hängt zudem von der Liquidität ab, denn dünne Märkte können verrauschte oder manipulierte Ergebnisse erzeugen.