Das Marketing von Hyperliquid betont häufig, dass profitable Trader immun gegen sozialisierte Verluste und Auto-Deleveraging (ADL) seien. Bei der Betrachtung des dokumentierten Liquidationsdesigns des Protokolls zeigt sich jedoch ein strukturiertes dreistufiges Auffangnetz.
Wenn eine Position liquidiert wird, fungiert HLP (der Market-Making-Vault von Hyperliquid) als erste Verteidigungslinie: Es übernimmt den Handel zum Marktkurs und trägt die Verluste unterhalb des Wasserstands. Wenn HLP nicht über seinen Konkurskurs schließen kann, tritt ein eigenständiger Insurance Fund ein, der durch Liquidationsgebühren und Vault-PnL finanziert wird. Bei einem Volumen im niedrigen zweistelligen Millionenbereich bewältigt dieser Fonds routinemäßige Slippage und nicht Black-Swan-Ereignisse. Sobald beide Ebenen aufgebraucht sind, löst Hyperliquid Auto-Deleveraging aus und erzwingt die Schließung von gewinnbringenden Gegenparteipositionen.
Gleichzeitig hat sich die finanzielle Polsterung von HLP verengt. DefiLlama-Daten zeigen, dass HLP nur 1% der Handelsumsätze erhält, während 99% an den Assistance Fund für $HYPE buybacks weitergeleitet werden. Infolgedessen sanken die HLP-Gebühreneinnahmen um 79% von 7,15 Mio. USD im Q3 2025 auf 1,5 Mio. USD im Q2 2026, während der TVL in 30 Tagen um 25,7% fiel.
Das Mechanismus-Design wurde bereits unter realem Stress getestet. Beim Vorfall „Whale Slap“ nutzte ein Trader den Abzug von Sicherheiten und die Liquidations-Timing-Situation aus, sodass HLP einen Verlust von 4 Mio. USD tragen musste, während gleichzeitig ein Gewinn von 1,8 Mio. USD gesichert wurde. Nach dem früheren Vorfall „JELLY“ strukturierte die konkurrierende Perp-DEX Lighter ihre eigenen Vaults im Februar 2026 in Anlageklassen-Buckets um, um Risiken eines Abflusses aus einem einzelnen Pool zu vermeiden.
Obwohl die transparenten On-Chain-Liquidationen von Hyperliquid klare Vorteile gegenüber zentralisierten Börsen bieten, gilt der Schutz vor sozialisierten Verlusten nur, bis die primären Pufferschichten vollständig aufgebraucht sind.$HYPE , $BTC #US10YTreasuryYieldHits19YearHigh
Wenn eine Position liquidiert wird, fungiert HLP (der Market-Making-Vault von Hyperliquid) als erste Verteidigungslinie: Es übernimmt den Handel zum Marktkurs und trägt die Verluste unterhalb des Wasserstands. Wenn HLP nicht über seinen Konkurskurs schließen kann, tritt ein eigenständiger Insurance Fund ein, der durch Liquidationsgebühren und Vault-PnL finanziert wird. Bei einem Volumen im niedrigen zweistelligen Millionenbereich bewältigt dieser Fonds routinemäßige Slippage und nicht Black-Swan-Ereignisse. Sobald beide Ebenen aufgebraucht sind, löst Hyperliquid Auto-Deleveraging aus und erzwingt die Schließung von gewinnbringenden Gegenparteipositionen.
Gleichzeitig hat sich die finanzielle Polsterung von HLP verengt. DefiLlama-Daten zeigen, dass HLP nur 1% der Handelsumsätze erhält, während 99% an den Assistance Fund für $HYPE buybacks weitergeleitet werden. Infolgedessen sanken die HLP-Gebühreneinnahmen um 79% von 7,15 Mio. USD im Q3 2025 auf 1,5 Mio. USD im Q2 2026, während der TVL in 30 Tagen um 25,7% fiel.
Das Mechanismus-Design wurde bereits unter realem Stress getestet. Beim Vorfall „Whale Slap“ nutzte ein Trader den Abzug von Sicherheiten und die Liquidations-Timing-Situation aus, sodass HLP einen Verlust von 4 Mio. USD tragen musste, während gleichzeitig ein Gewinn von 1,8 Mio. USD gesichert wurde. Nach dem früheren Vorfall „JELLY“ strukturierte die konkurrierende Perp-DEX Lighter ihre eigenen Vaults im Februar 2026 in Anlageklassen-Buckets um, um Risiken eines Abflusses aus einem einzelnen Pool zu vermeiden.
Obwohl die transparenten On-Chain-Liquidationen von Hyperliquid klare Vorteile gegenüber zentralisierten Börsen bieten, gilt der Schutz vor sozialisierten Verlusten nur, bis die primären Pufferschichten vollständig aufgebraucht sind.$HYPE , $BTC #US10YTreasuryYieldHits19YearHigh
