Am 23. September: Bitcoin steht über 86.000 US-Dollar und erreicht ein neues Hoch innerhalb des Jahres. Im dritten Quartal steigt er kumuliert um 44% und zieht damit Gold (8,7%), den S&P 500 (2%) und Nvidia (11%) deutlich ab. Doch die von Fed-Chef Waller am 22. September ins Spiel gebrachte „Shock Amplification Index“ (SAI) hat dieser Rally in gewisser Weise einen kalten Schauer verpasst: Spot-Käufer stützen den Kurs, während sich der Leverage im Verborgenen aufstaut – das ist die typische „gefährliche Kombination“.
Die Risiken liegen auf der Derivate-Seite: Unbefristete Futures haben ein ausstehendes Gesamtvolumen von über 160 Milliarden US-Dollar erreicht und damit einen 11-Monats-Höchststand. Noch auffälliger: Nach einer Short- Liquidation von 648 Millionen US-Dollar in den vergangenen 24 Stunden ist das Open Interest nicht gesunken, sondern um 7,6% gestiegen. Wenn der Preis dann stark anspringt, erhöhen die Trader sofort den Leverage statt die Positionen zu schließen.
"Short Squeezes können Preise erzeugen, aber nicht langfristige Halter."
Der aktuelle Markt steckt in einer unangenehmen Zwischenzone: Auf der Spot-Seite fließen ETF-Mittel stark in den Markt, die Kosten der Unternehmenspositionen liegen nahe am aktuellen Kurs und das technische Bild zeigt nach oben ausbrechende Signale. Auf der Derivate-Seite jedoch steigt das Open Interest auf neue Höchststände; der Long-Anteil liegt bei bis zu 71% (Short nur 29%). Zudem ziehen Market Maker wie Auros Global und Wintermute Liquidität von Hyperliquid ab: Das BTC/ETH-Market-Making-Volumen von Wintermute ist von rund 40 Millionen US-Dollar auf nur 4,1 Millionen US-Dollar eingebrochen.
Die Marktstruktur sagt das Risiko stärker voraus als der Preis selbst. Nach drei Dimensionen bewertet: die Verschuldungsquote (z. B. erlauben Plattformen wie Hyperliquid bis zu 50x Leverage), der Liquidationsdruck (CoinGlass ermittelt einen Korridor von 86.000 bis 97.000 US-Dollar, in dem sich rund 575 Millionen US-Dollar Liquidationsrisiko ansammeln, was 57% des kumulierten Risikos entspricht) und die Liquiditätspuffer (On-Chain-Aktivität erreicht ein Vierjahreshoch, aber die Spot-ETF-Bestände verzeichnen im laufenden Jahr weiterhin Nettoabflüsse von 1,46 Milliarden US-Dollar; zudem kontrollieren „Wale“ 78% des Angebots). Fazit: Spot stützt den Kurs, Leverage häuft sich still im Hintergrund an, während die Puffer in der Mitte fehlen. Ein einzelner makroökonomischer Schock könnte eine gemäßigte Korrektur zu einer Kettenreaktion ausbrechen lassen. Hinzu kommt das Zinsbild der US-Notenbank (Fed): Die Zinssätze bleiben sowohl Ende 2026 als auch Ende 2027 bei 4,1% hoch, und im Verlauf des Jahres könnte es sogar noch eine weitere Zinserhöhung geben. Hohe Finanzierungskosten werden die „Leverage“-Longs weiter regelrecht „auszehren“.
Technisch steht der Kurs erstmals über dem 50-Wochen-Durchschnitt, doch der RSI liegt bereits bei 87 Punkten – stark überkauft. Auch On-Chain-Umstände sind ebenso auffällig: „Wale“ kontrollieren etwa 78% des zirkulierenden Angebots. Bei Deribit liegen die ausstehenden Nominalwerte für drei große Call-Optionspakete (90.000, 95.000 und 100.000 US-Dollar) zusammen bei 7,7 Milliarden US-Dollar; wenn der Ausbruch scheitert, könnte es zu konzentrierten Positionsschließungen kommen. Gelingt es dem Markt im September nicht, die Marke von 90.000 US-Dollar zu überwinden, dürfte sich diese Bewegung sehr wahrscheinlich als kurzfristige Preisstory aus „Spot-Käufen + Short-Covering“ herausstellen; der Kurs könnte dann auf 82.000 bis 84.000 US-Dollar zurücksetzen. Wenn die Bewegung hingegen mit Spot-Geld durchbrochen wird, eröffnet sich ein Spielraum bis 100.000 US-Dollar – und die Struktur wäre gesünder. Wenn dagegen der Antrieb hauptsächlich über Leverage erfolgt, würde sich das Risiko nur weiter anhäufen.
Wie sollte man reagieren?
Spot-Investoren sollten die Nachhaltigkeit der ETF-Zuflüsse beobachten. Bei einem Rücksetzer unter 80.000 US-Dollar und einer gleichzeitigen Erholung der On-Chain-Aktivität kann man gestaffelt aufbauen – gleichzeitig sollte man eine mögliche Verkaufsauflage der Wale im Blick behalten. Leverage-Trader sollten nicht hinterherlaufen: Leverage unter 5x halten und kurz vor Widerstandsniveaus schrittweise reduzieren. Options-Anleger können mit einer Kombination aus „Schützender Put-Option + Covered Call“ absichern. Der entscheidende Zeitfenster sind die vierteljährlichen Optionsabrechnungen am 25. September sowie der wöchentliche Schlusskurs am 27. September.#比特币突破8.7万美元创八个月新高 #比特币突破5月高点逼近8.6万美元 #140亿美元比特币期权周五到期
