黄金和美债收益率，这次没按老剧本走。

盛宝银行 Ole Hansen 指出，十年期美债收益率日前突破 5%、创 20 年新高，但黄金 ETF 持仓不降反升，爬到七个月高位。传统上收益率上行会压金价——黄金不生息，债券相对更香；2022-2023 那轮加息就验证过，收益率飙升、资金抛黄金 ETF，只是央行接盘才撑住。

这轮逻辑变了：通胀黏住、长债利率再冲高，但投资者拿着黄金没松手，金价和 ETF 持仓双双跟收益率脱钩。Hansen 认为，市场正把长债利率上行读成财政风险和偿债压力的预警，黄金作为体系外资产的分量在加重。

富达的 Jurrien Timmer 更直接：黄金交易正从看利率转向看流动性，他给的公允价值是每盎司 5000 美元。利率上行不再必然压黄金，加上央行买盘、西方 ETF 回归、亚洲需求本就强，黄金的买家基础比两年前厚实。Timmer 月初提过，市场押注美财政部扩大回购、拉美联储压低收益率，会强化货币贬值交易，对黄金顺风。