In dieser Runde des KI-Bullenlaufs wurde der Grund ausgetauscht. Im ersten Halbjahr hat der Markt dafür bezahlt, dass „das Modell wieder stärker geworden ist“; jetzt wird dafür bezahlt, dass die Sichtbarkeit der Capex-Zyklen zunimmt: Oracle (ORCLB) meldete im letzten Quartal einen YoY-Anstieg der Cloud-Infrastrukturerlöse um 121% auf 7,4 Mrd. USD, während die verbleibenden Erfüllungsverpflichtungen auf 664 Mrd. USD angewachsen sind. Die Capex-Guidance für dieses Geschäftsjahr nennt 90–95 Mrd. USD, fast das Doppelte des Vorjahres. Das sind keine Gewinne, sondern Aufträge, die noch ausgegeben werden.
Noch bemerkenswerter ist die Struktur. UBS schätzt, dass sich die globalen KI-Capex von 2026 bei etwa 900 Mrd. USD auf 1,2 Billionen USD in 2027 erhöhen werden, und dass rund zwei Drittel des Rechenbedarfs aus Inferenz statt aus Training stammen. PwC rechnet für den Zeitraum bis 2050 Investitionen globaler Rechenzentren auf insgesamt 31,6 Billionen USD hoch. Übersetzt: Das ist kein Produktzyklus, sondern ein Infrastrukturzyklus.
Daher „welche Chancen noch da sind“: Ich neige dazu, die Antwort eher in der Upstream-Ebene als auf der Model-Schicht zu verorten. Gewinner auf der Model-Ebene werden immer wieder ausgetauscht, aber jede Karte braucht Strom, Netzanschluss, Racks, Switched Chips—in all diesen Schritten werden Mautgebühren vereinnahmt, und die Auftrags-Sichtbarkeit lässt sich in Jahren messen. $NVDAB und $AMDB steigen zwar mit demselben Thema, doch das eine ist der Vermieter, das andere der Nachzügler; die Bewertungs-Toleranz ist komplett unterschiedlich—wirklich fragil ist hingegen das reine Compute-Leasing: teure Chips kaufen, stundenweise vermieten. Sobald das Angebot den Bedarf einholt, wird die Marge zuerst unter Druck geraten.
Auch hier liegt das Risiko. Schon hat jemand darauf hingewiesen: Wenn die Capex langsamer wächst, dann bezahlt der Markt das Vielfache für ein gedämpftes Wachstum. Das stimmt—nur will im Moment niemand als Erster die Bremse ziehen; das wirkt eher wie ein Spiel darum, wer als Letzter stoppt und wer damit aus dem Rennen fliegt.
Noch eine Frage: Wenn man bei KI-Positionen nur einen einzigen Schritt behalten dürfte—Modelle, Compute-Leasing oder Strom und Netzanschluss—für welchen würdest du dich entscheiden? Ich möchte eine andere Antwort hören.
#AI-Aktien steigen weiter: Welche Investitionschancen gibt es noch?
Noch bemerkenswerter ist die Struktur. UBS schätzt, dass sich die globalen KI-Capex von 2026 bei etwa 900 Mrd. USD auf 1,2 Billionen USD in 2027 erhöhen werden, und dass rund zwei Drittel des Rechenbedarfs aus Inferenz statt aus Training stammen. PwC rechnet für den Zeitraum bis 2050 Investitionen globaler Rechenzentren auf insgesamt 31,6 Billionen USD hoch. Übersetzt: Das ist kein Produktzyklus, sondern ein Infrastrukturzyklus.
Daher „welche Chancen noch da sind“: Ich neige dazu, die Antwort eher in der Upstream-Ebene als auf der Model-Schicht zu verorten. Gewinner auf der Model-Ebene werden immer wieder ausgetauscht, aber jede Karte braucht Strom, Netzanschluss, Racks, Switched Chips—in all diesen Schritten werden Mautgebühren vereinnahmt, und die Auftrags-Sichtbarkeit lässt sich in Jahren messen. $NVDAB und $AMDB steigen zwar mit demselben Thema, doch das eine ist der Vermieter, das andere der Nachzügler; die Bewertungs-Toleranz ist komplett unterschiedlich—wirklich fragil ist hingegen das reine Compute-Leasing: teure Chips kaufen, stundenweise vermieten. Sobald das Angebot den Bedarf einholt, wird die Marge zuerst unter Druck geraten.
Auch hier liegt das Risiko. Schon hat jemand darauf hingewiesen: Wenn die Capex langsamer wächst, dann bezahlt der Markt das Vielfache für ein gedämpftes Wachstum. Das stimmt—nur will im Moment niemand als Erster die Bremse ziehen; das wirkt eher wie ein Spiel darum, wer als Letzter stoppt und wer damit aus dem Rennen fliegt.
Noch eine Frage: Wenn man bei KI-Positionen nur einen einzigen Schritt behalten dürfte—Modelle, Compute-Leasing oder Strom und Netzanschluss—für welchen würdest du dich entscheiden? Ich möchte eine andere Antwort hören.
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