hat dem KI-Handel gerade einen weiteren Grund gegeben, am Leben zu bleiben.
Der CEO Jensen Huang sagte, Nvidia erwarte, im kommenden Jahr doppelt so viele Chips zu verkaufen wie in diesem Jahr. Das deutet auf beschleunigte KI-Investitionen in verschiedenen Branchen und Ländern hin. Wichtig ist: Diese Prognose bezieht sich auf die Chip-Mengen, nicht auf den Umsatz. Nvidia hat außerdem separat in etwa 70 % Umsatzwachstum für das Geschäftsjahr 2028 in Aussicht gestellt.
Dieser Unterschied ist entscheidend.
Der KI-Handel ist keine einfache Wette mehr darauf, ob Unternehmen Geld für KI ausgeben werden. Das tun sie ganz eindeutig. Die schwierigere Frage ist, ob die wirtschaftlichen Renditen aus dieser Ausgaben auch schnell genug wachsen werden, um die enormen Infrastrukturinvestitionen, die bereits im Gange sind, zu rechtfertigen.
Und dort wird die nächste Phase des Marktes interessant.
Der KI-Boom wandert die Wertschöpfungskette hinunter
Die erste Phase wurde von den offensichtlichen Gewinnern dominiert: GPUs, Hyperscaler und die Unternehmen, die die größten Modelle bauen.
Aber ein KI-Ökosystem benötigt viel mehr als nur GPUs.
Sie braucht:
→ Rechenzentren
→ Strom- und Netzwerkkapazitäten
→ Kühlinfrastruktur
→ Netzwerke
→ Speicher
→ Optische Komponenten
→ Halbleiter
→ Cybersicherheit
→ Dateninfrastruktur
→ KI-Software und Agenten
→ Robotik und Automatisierung
Das stellt eine zweite Frage für Investoren:
Wenn die Nachfrage nach KI-Computing weiter wächst: Welche Teile der Infrastrukturkette holen sich den nächsten Dollar der Ausgaben?
Nvidias Prognose deutet darauf hin, dass die Compute-Nachfrage nicht kurz davor ist zu verschwinden. Aber sie sagt uns nicht, wo sich die höchsten Renditen letztlich ergeben werden.
Das größte Risiko ist nicht unbedingt die KI-Nachfrage
Das könnte eine Frage hoher Kapitalintensität sein.
Unternehmen können schon lange Milliarden für GPUs und Rechenzentren ausgeben, bevor die daraus entstehenden KI-Produkte äquivalente Cashflows erzeugen.
Das schafft eine Lücke zwischen:
KI-Nutzung → KI-Umsatz → KI-Gewinne
Der Markt versucht derzeit, die gesamte Wertschöpfungskette auf einmal einzupreisen.
Darum würde ich den KI-Handel in drei Fragen aufteilen:
1. Ist die KI-Nachfrage real?
Die Ausgabedaten und Nvidias jüngste Kommentare deuten stark darauf hin, dass die Nachfrage nach Computing-Infrastruktur weiterhin beträchtlich ist.
2. Kann diese Nachfrage weiter anhalten?
Das hängt zunehmend davon ab, ob Unternehmen und Verbraucher tatsächlich genug wirtschaftlichen Wert aus KI generieren, um die fortgesetzten Ausgaben für Infrastruktur zu rechtfertigen.
3. Wer erfasst den Wert?
Das bleibt die größte unbeantwortete Frage.
Das Unternehmen, das die Infrastruktur verkauft, erfasst nicht zwangsläufig den Großteil des späteren wirtschaftlichen Werts.
Und dann ist da noch Washington
Die politische Dimension wird damit zunehmend unmöglich zu ignorieren.
Präsident Trump hat eine „KI-Force“ angekündigt und gesagt, dass KI künftig bis zu 25% des US-BIP ausmachen könnte. Das ist eine politische Projektion, keine etablierte wirtschaftliche Prognose.
Zugleich haben führende KI-Vertreter darüber gesprochen, ob bestimmte Aspekte der Entwicklung von „Frontier“-KI verlangsamt werden sollten, und zwar wegen Sicherheitsbedenken. Aktuelle Berichterstattung beschreibt Uneinigkeit in der Branche darüber, wie viel Regulierung oder Aufsicht angemessen ist.
Also ist die Investitionsdebatte nicht mehr einfach:
„Wird KI wachsen?“
Es wird:
„Wie viel Infrastruktur kann die Wirtschaft aufnehmen, wie schnell kann diese Ausgabenrendite erzeugen, und wer erfasst den Wert?“
Mein Rahmen
Ich glaube nicht, dass die Antwort einfach „KI-Aktien kaufen“ ist.
Die spannendere Gelegenheit könnte darin liegen, die Engpässe zu identifizieren, die die KI-Expansion nicht vermeiden kann.
Wenn sich der Compute verdoppelt, wird Strom immer wichtiger.
Wenn sich Rechenzentren vervielfachen, werden Stromerzeugung, Kühlung und Netzwerke wichtiger.
Wenn KI-Agenten breit eingesetzt werden, werden Software, Cybersicherheit und Automatisierung wichtiger.
Und wenn KI zu einem größeren Teil des BIP wird, könnten die Unternehmen, die diese Entwicklung ermöglichen, weit über die heute offensichtlichsten KI-Namen hinausreichen.
Die KI-Story könnte daher in eine zweite Phase eintreten.
In der ersten Phase ging es darum, Intelligenz aufzubauen.
Die nächste könnte sich darum drehen, die physische und wirtschaftliche Infrastruktur dafür aufzubauen.
Dort schaue ich als Nächstes hin.
NFA. DYOR.
